南华原木产业风险管理日报：关注套保窗口期20250622

核心矛盾与市场分析

• 主力合约表现：7月主力合约减仓834手，收盘上涨2.07%；9月主力合约增仓195手，收盘上涨0.69%，7-9月价差扩大至14.5。
• 现货与基差：山东、江苏主要现货价格稳定，基差大幅走强，江苏岚山出现交割利润，期现套利窗口打开。
• 市场结构：本周月差结构从Contango转为Back结构，与需求淡季、库存不紧张的基本面有所偏离。
• 交割逻辑：盘面交割逻辑主导，剩余6个交易日持仓仍维持在2.2万手高位，本周现货部分规格涨价但成交惨淡。

利多与利空解读

• 利多：进口持续亏损促使贸易商联合挺价、宏观政策发力、商品整体情绪回暖。
• 利空：下游需求弱势超预期、走货偏慢。

策略建议

• 产业客户：关注期现套利机会，可快速出货回笼资金，建议做空原木期货锁定利润或买入看跌期权防止价格大跌。
• 非产业客户：建议保持观望。

现货与基差价格区间预测

• 月度预测：740-820元/立方米。
• 波动率：当前20日滚动波动率为16.28%，历史百分位67.4%。

行为导向情景分析

• 现货敞口策略：根据库存情况做空期货锁定利润，或买入看跌期权防止价格大跌。
• 采购管理：采购常备库存偏低的企业可买入期货锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金。

原木数据纵览

• 港口库存：中国港口库存3456.5万立方米，山东港口库存201000立方米，江苏港口库存1133432立方米。
• 日均出库量：中国港口日均出库量5.98万立方米，山东港口3.3万立方米，江苏港口1.9万立方米。
• 主要现货价格：3.9中（3.8A）日照港750元/立方米，4中（3.8A）太仓港760元/立方米，5.9中（5.8A）日照港770元/立方米，6中（5.8A）太仓港770元/立方米。

主力合约与月差结构

• 主力合约盘面：价格走势图显示近期合约价格持续上涨。
• 月差结构：7-9月价差持续扩大，Back结构明显。

现货价格季节性

• 各规格价格季节性走势：3.9中（3.8A）、4中（3.8A）、5.9中（5.8A）、6中（5.8A）及云杉（11.8米）现货价格季节性变化图。

辐射松木方-原木价差

• 季节性价差：辐射松木方与原木价差季节性变化图显示价差波动较大。