正如预期：英国经济：2025年支出审查

杰克含义+ 44 (0) 207 773 3424 jack.meaning@barclays.com 巴克莱银行，英国 -2-101234562024-252025-262026-272027-282028-292029-30图2。实际经常支出和资本支出的增长（%）RDEL (%)CDEL（%）•具体支出计划细节仍不确定，我们预计未来几周将更加清晰，但值得注意（但非详尽）的公告包括：°金融交易：96亿英镑（预计超过支出审查时间表），以支持贷款和投资资金。关键在于这些资金需要附带资产，同时也有负债，因此对政府债务指标（PSNFL）和财政规则将保持中性。•支出审查是通往下一个财政事件——秋季预算之路上的一个里程碑。我们认为，到秋季时财政大臣可能没有空间违反她的财政规则，而今天的支出审查突显了更严格地调整支出将非常困难。因此，我们认为，如果财政大臣要遵守她的财政规则，就需要提高税收。°住房：一项39亿英镑的公租房计划，分10年实施（更多信息见）这里).°交通基础设施投资：五年内156亿英镑，以改善地区交通连接（目前已）上周宣布).•这些支出分配大致符合我们的预期并且不要在审查范围内以影响我们的GDP预测的方式，改变投资和经常支出之间的平衡我们现有的乘数然而，投资支出的时间分布略有提前，加剧了前期投入，将33亿英镑的资本支出分配从评估期结束时间提前至2026-27财年。这部分约占国内生产总值（GDP）的0.1%，分摊到四个季度，其中有一个季度在我们的当前预测范围之外，且对其具体支出方式存在不确定性。2研发投入的增加有可能提振英国的生产力增长，但这在我们预测范围之外。因此，我们不作对实际国内生产总值增长的预测修正。°能源安全：在支出审查期间为赛维斯C核电站发展提供142亿英镑资金，并为独立的模块化核反应堆提供约20亿英镑资金。2它代表了2026-2027财年CDEL支出的2.4%增长注意：2025年3月的EFO预测来源：OBR，巴克莱研究 2 2025年6月11日图1各部门的支出计划将分配（亿英镑）注意：2025年3月的EFO预测来源：OBR，巴克莱研究 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）重要披露：2025年6月11日分析师认证：关于信息来源的披露巴克莱银行 PLC (Barclays, 英国)巴克莱银行爱尔兰股份有限公司米兰分行 (BBI, 米兰)巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与巴克莱研究的生产的法律实体：巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱固定收益大宗商品研究部门提供的投资建议类型：巴克莱固定收益和外汇研究产生其他投资建议的披露：巴克莱研究是由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作的。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com 或另以书面请求方式发送至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号13楼，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。本研究报告中所有贡献作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告生成的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时的最后可用价格。除了巴克莱正式评级体系下所做的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易点、主题筛选、得分卡或投资组合推荐等形式产出的投资建议。由非信贷研究团队产出的此类投资建议将持续开放，直至在未来的研究报告中进行后续修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产出的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不得依赖其他方式。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司和/或其附属公司可能曾是其所发行证券研究报告中提到的任何被推荐资产支持证券的承销商。巴克莱资本公司及其附属公司之一与在其研究报告中所涵盖的公司进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易其研究报告所涉及的债务证券（及其相关的衍生品），通常作为主经纪商行事，并通常提供流动性（作为做市商或以其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期就当前市场状况和价格与其交易台人员进行互动。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的兴趣。如果任何历史价格信息是从巴克莱交易台获得的，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差都是历史的，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩分析、量化分析以及交易想法。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易想法可能与巴克莱研究中其他类型所包含的建议和交易想法有所不同，无论这是由于不同的时间范围、方法或其他原因。为了获取巴克莱关于研究成果传播政策及程序的相关声明，请参考https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.我，杰克·梅恩，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了本人关于本报告中提及的任何或全部标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何报酬从未、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点有任何直接或间接的关系。巴克莱固定收益与外汇研究在过去的12个月里，可能已就本研究报告中所推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或推广本材料，也不保证此处提供的任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，并在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任概不负责。 2025年6月11日免责声明：巴克莱 | 英国经济：2025年支出审查United Kingdom:本文件（1）仅由经授权的个人（巴克莱银行有限公司）或经其批准分发，（2）分发至，并针对（a）在英國具有投资相关专业经验，并属于2000年金融服务与市场法（金融服务推广）条例第19(5)条中“投资专业人士”定义范围的人员；或（b）该条例第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；或（c）根据法律规定可能合法传达的其他人员（所有此类人员均为“相关人士”）。与本沟通相关的任何投资或投资活动仅向并仅将与相关人士进行。接收本沟通的其他人员不应依赖或依据其行事。巴克莱银行有限公司经审慎监管局授权，并由金融行为监管局及审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的会员。在不限制上述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、其任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或员工在任何情况下均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担任何责任，即使已被告知此类损害的可能性，这些损失均源于对本出版物或其内容的任何使用。它是为机构投资者准备的，而不是为零售投资者准备的。它由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或一个独立且不相关的第三方实体（可能由该第三方实体在与其沟通中告知您）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对其不提供明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何可销售性或适用于特定目的或用途的保证。在本出版物的封面上声明其面向机构投资者，且不受适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告所适用的所有独立性和信息披露标准的约束，则它是一个“机构债务研究报告”，向零售投资者分发该报告是严格禁止的。巴克莱也向不同的发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，用于其自身的内部信息收集、监管或学术目的，而不是用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织被禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的有关债务发行人或债务证券的意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱将不会将本报告的非授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的该内容不承担责任。所示价格为指示价，巴克莱不提供买入或卖出的报价或征询任何金融工具的买入或卖出报价。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究所认为可靠的来源获得，但巴克莱不作任何陈述或保证其准确或完整。第三方演讲者的出现：在此活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为演讲者本人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方演讲者在活动中以任何书面、电子、音频或视频形式呈现的信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不作任何保证。任何此类第三方内容均未经巴克莱采纳或认可，不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的，且未经巴克莱独立核实其准确性和完整性。第三方分发：本通信中表达的任何观点均仅为巴克莱的看法，并且未被任何第三方分销商采纳或认可。本出版物中的观点仅代表撰写分析师的看法，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从所涉公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益的一般建议，包括巴克莱及其附属公司以及/或所涉公司的利益，并且本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收本出版物的客户的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收方的受托人。本出版物中讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，也可能在所有司法管辖区都不可购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country- information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估所讨论投资的优点和风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策方面独立判断。任何投资的价值和收入可能会因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而每日波动。此处提供的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映结果有重大差异。过往业绩并不必然预示未来结果。此处提供的信息不构成财务基准，也不应用于确定财务基准的目的作为提交或输入数据的贡献。本出版物并非根据美国1940年投资公司法案第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是构成要约、推广或建议的意图，不应被视为营销（包括但不限于根据英国2013年另类投资基金经理法规（SI 2013/1773）或AIFM