招财日报

2025年6月12日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 周三（6月11日）中国股市上涨。港股材料、能源与金融领涨，必选消费、医疗保健与公用事业下跌。A股有色、农业与非银金融涨幅居前，生物医药、通信与美容护理跑输市场。中美双方对第二次经贸会谈做出积极评价。 韩股连续6日上涨。韩国新总统访问韩国交易所，展现致力于“推动股市翻倍增长”承诺。他强调通过税改刺激企业提高分红，更好地支持投资者。 欧央行称2024年黄金在全球央行储备资产中占比升至20%超过欧元（占比16%）成为第二大储备资产，仅次于美元的46%。去年黄金主要买家包括中国、印度、土耳其和波兰。新兴市场对黄金增持显示对地缘政治风险和美国债务风险担忧。 美股下跌，可选消费、材料与通讯服务领跌，能源、公用事业与医疗保健上涨。黄仁勋看好量子技术，量子计算股爆发。因季报优异，甲骨文盘后大涨。美国5月CPI环比上涨0.1%低于预期，能源价格下跌贡献最大，汽车、服装价格下滑显示可选消费走弱，玩具、家电等价格上涨显示关税作用。市场对美联储降息预期增强，特朗普再度施压美联储降息，美债收益率小幅回落。但中东冲突风险上升推升市场避险情绪，特朗普称对美伊达成核协议“信心减弱”，美官员称驻伊拉克使馆可能疏散人员，投资者担心中东冲突风险上升，美股和比特币走弱，原油与黄金上涨。 美国财长称90天关税暂缓期结束后可能结果是对公平谈判国家降低关税、对 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 单日 年内 恒生指数 24,367 2.41 42.94 恒生国企 8,866 2.73 53.69 恒生科技 5,451 3.12 44.81 上证综指 3,402 0.50 14.37 深证综指 2,025 0.84 10.16 深圳创业板 2,062 1.10 9.01 美国道琼斯 42,867 0.24 13.74 美国标普500 6,039 0.64 26.60 美国纳斯达克 19,715 0.95 31.33 德国DAX 24,058 -1.01 43.61 法国CAC 7,834 0.37 3.85 英国富时100 8,864 0.29 14.62 日本日经225 38,421 1.80 14.81 澳洲ASX200 8,592 0.90 13.19 台湾加权 22,470 3.74 25.32 资料来源：彭博 收市价升跌（%） 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 单日年内 恒生金融43,1003.5244.52 真诚谈判国家延长暂缓期、对其他国家恢复高关税。特朗普称未来两周将发 13,728 1.98 48.67 信给贸易伙伴通知其关税税率。 恒生地产 17,132 2.05 -6.52 恒生工商业 公司点评 九毛九（9922HK，持有，目标价：2.99港元）-同店销售复苏和店型改革初见成效，均符合预期 预期二季度同店销售改善，业绩反转符合预期。太二品牌在4月/5月/6月初的同店销售跌幅分别为双位数/低双位数/个位数，明显好于第一季的21.2%。由于去年底开始减少折扣，平均售价转趋稳定，所以二季度季下滑主要因客流减少。但我们预计二季度太二翻台率约3.3次，比一季度的3.1次有环比改善，主要是因为去年基数低、竞争减少、假期延长和家电补贴带动消费情绪等。 门店改造升级带来的影响比较正面。太二重点改造升级门店，强调食材鲜活和菜单丰富。今年以来在广州翻新了三家大型店，每家投资180-200万元、45天完工，周一到周四翻台率约4-5次、周五和周末约6-8次。另外也有约20家小型店改造升级，单家花费20-30万元、仅需几天，改造后同店销售提升约30%。管理层称销售增长约12%便可覆盖新增成本。上半年计划升级50家，7月将达70 家，下半年会再调改100-150家。 恒生公用事业36,497-0.6711.02 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 25财年上半年利润率有望环比触底回升。上半年翻台率预计环比改善，虽然公司 计划再关70家店，但相关减值已于去年计提。此外，因为单店经济效益提升，盈亏平衡点下降，对利润率影响正面。 公司宣布价值2亿的股分回购计划，并会独立于分红。公司在6月6日通过了回 购不超过2亿元人民币股分的计划，按2.68港元计约占市值6%。回购不影响分红政策（最少分派40%），而我们预计25财年分红率为50%，股息率约2%。 维持持有评级，目标价调整至2.99港元。我们把25/26/27财年净利润预测上调9,042%/33%/22%，反映减值损失减少及利润率改善。公司净现金约10亿元，但25财年剔除现金后市盈率约为16.5倍，吸引力仍然一般。维持持有评级，目 标价为2.99港元，按13倍25财年预测市盈率计算（此前为15倍）。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓吉利汽车 175HK 汽车 买入 17.24 24.00 39% 11.5 10.5 1.6 17.4 2.9% 小鹏汽车 XPEVUS 汽车 买入 20.48 28.00 37% N/A N/A 0.8 N/A 0.0% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 6.05 7.40 22% 11.9 10.6 0.8 7.2 6.5% 三一重工 600031CH 装备制造 买入 17.91 22.00 23% 19.7 17.1 2.0 10.4 2.4% 瑞幸咖啡 LKNCYUS 可选消费 买入 35.36 40.61 15% 22.1 18.7 1.3 27.3 0.0% 珀莱雅 603605CH 必选消费 买入 85.18 133.86 57% 4.4 16.1 4.9 31.0 1.7% 华润饮料 2460HK 必选消费 买入 13.10 18.61 42% 0.5 0.7 2.2 17.2 3.3% 百济神州 ONCUS 医药 买入 263.42 359.47 36% 138.6 33.3 10.4 N/A 0.0% 信达生物 1801HK 医药 买入 79.95 94.74 18% 296.1 177.7 8.9 3.2 0.0% 友邦保险 1299HK 保险 买入 70.15 89.00 27% 13.6 12.3 15.7 15.7 0.4% 中国财险 2328HK 保险 买入 15.30 15.80 3% 9.4 8.7 1.1 13.4 4.4% 腾讯 700HK 互联网 买入 518.00 660.00 27% 19.2 17.5 3.7 19.3 1.0% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 121.88 155.50 28% 1.7 1.4 0.3 11.9 5.3% 携程集团 TCOMUS 互联网 买入 61.96 70.00 13% 2.5 2.2 0.3 10.3 1.6% 绿城服务 2869HK 房地产 买入 4.33 6.13 42% 16.0 13.5 1.5 11.4 4.9% 小米集团 1810HK 科技 买入 54.10 65.91 22% 33.6 25.9 5.2 14.9 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 32.50 43.22 33% 13.4 10.5 1.8 15.9 2.3% 地平线机器人 9660HK 半导体 买入 7.44 8.90 20% 20.7 137.8 8.4 N/A 0.0% 韦尔股份 603501CH 半导体 买入 127.03 176.00 39% 29.9 20.9 5.4 19.2 0.5% 贝克微 2149HK 半导体 买入 70.00 69.50 N/A 19.4 14.7 N/A 19.5 0.0% 北方华创 002371CH 半导体 买入 416.75 512.00 23% 30.0 23.4 5.9 21.6 0.4% Salesforce CRMUS 软件与IT服务 买入 268.22 388.00 45% 23.7 20.5 4.4 11.2 0.5% 资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年6月11日） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其