纸浆：下游需求没有明显改善，浆价以区间震荡为主

内容要点Ø供应端：上周纸浆产量为47.38万吨，环比减少0.23万吨，环比降幅0.48%；其中阔叶浆产量20.0万吨，化机浆产量19.8万吨；预计本周国产阔叶浆产量约20.1万吨，化机浆周产量约19.9万吨。Ø需求端：生活用纸市场，赣州华劲纸业月初进行一个月检修，开工小幅降低，预计本周生活用纸产量约27.5万吨；双胶纸市场，新增装置生产趋稳，开工小幅回升，预期本周双胶纸产量约20.4万吨；铜版纸市场，行业供应压力可控，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.6万吨；白卡纸市场，纸厂开工恢复，停机现象减少，预计本周白卡纸产量约31万吨。Ø库存端：国内港口库存呈去库走势，库存量为215.7万吨，环比去库0.4万吨（或-0.19%）；其中，青岛港库存量132.6万吨，环比去库2.9万吨（或-2.14%）；预计本周纸浆主流港口样本库存量约215万吨。Ø策略：库存虽延续去库走势，但绝对值仍处于相对高位，下游需求没有明显改善，纸浆持续性驱动或有限，预计本周纸浆主力价格将在5160-5430区间震荡为主。 2341 纸浆价格分析纸浆供应端分析纸浆需求端分析纸浆库存端分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶浆小幅下跌1纸浆价格分析Ø上周纸浆现货的市场价格窄幅整理，其中山东地区针叶浆银星报价6150元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.81%）；针叶浆凯利普报价6250元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.79%）；针叶浆北木报价6400元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.78%）；阔叶浆金鱼报价4120元/吨，环比下跌30元/吨（或-0.72%）；阔叶浆小鸟报价4200元/吨，环比持平；阔叶浆阿尔派报价4150元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.22%）。 1.1现货浆价行情回顾——本色浆小幅下跌，非木浆持稳1纸浆价格分析Ø山东地区化机浆昆河报价3900元/吨，环比持平；本色浆金星报价5150元/吨，环比下跌150元/吨（-2.83%）；华南地区甘蔗浆报价4000元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价4600元/吨，环比持平；东北地区苇浆报价4700元/吨，环比持平。 1.2纸浆期货行情回顾——小幅震荡下跌1纸浆价格分析Ø上周纸浆期货主力合约SP2507，整体行情在190点的区间内震荡下跌，其中周一休市，周二单边震荡下滑，周三和周四在60点左右的窄幅区间横盘整理，周五的震荡幅度略有所扩大，最终周线收于5280元/吨，周度共下跌134元/吨（或-2.48%），成交量63.5万手，环比减少78.9万手，持仓量5.59万手，环比减少2.01万手。 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度有所扩大1纸浆价格分析Ø由于上周木浆现货价格的下跌幅度小于纸浆期货价格下跌幅度，所以期现基差贴水幅度继续有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水870元/吨，贴水幅度与上周环比扩大84元/吨。 1.4原木期货行情回顾——先抑后扬区间震荡1纸浆价格分析Ø原木期货主力合约2507，上周整体行情呈先抑后扬区间震荡态势，其中周一休市，周二在窄幅区间横盘整理，周三周四小幅震荡下滑，并创了新低；周五震荡反弹回升，收复周中失地，整体周震荡幅度为30.5元/立方米，最终周线收于768.5元/立方米，收出带长下影线的阳K线，与上周收盘价环比上涨3.5元/立方米（或+0.46%），成交量10.3万手，环比增加1.82万手，持仓量2.89万手，环比增加0.05万手。 2.1纸浆周产量略有所下降2纸浆供应端分析Ø上周纸浆产量为47.38万吨，环比减少0.23万吨，环比降幅0.48%；其中阔叶浆产量20.0万吨，环比增加0.1万吨，环比增幅0.5%；化机浆产量19.8万吨，环比减少0.3万吨，环比降幅1.49%；预计本周国产阔叶浆周产量约20.1万吨，化机浆周产量约19.9万吨。 2.2阔叶浆周产能利用率略有上升，化机浆下降2纸浆供应端分析Ø上周国产阔叶浆产能利率用为73.9%，环比上升0.4%；国产化机浆产能利率用为83.2%，环比下降0.9%。 2.3月度纸浆产量略有所下滑，木量产量有所回升2纸浆供应端分析Ø2025年5月份国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨，环比降幅0.49%；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨，环比增幅0.67%；其中阔叶浆产量77.9万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅2.99%；化机浆产量87.6万吨，环比增加3.5万吨，环比增幅4.16%。 2.4月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所回升2纸浆供应端分析Ø2025年5月份国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58%；5月份竹浆产量24.7万吨，环比减少1.7万吨，环比降幅6.44%；甘蔗浆产量7.5万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅2.22%。 2.5月度阔叶浆和化机浆生产毛利环比下降2纸浆供应端分析Ø2025年5月份阔叶浆生产毛利为660.9元/吨,环比下降360.91元/吨，环比降幅35.32%，同比下降1525.25元/吨，同比降幅69.77%；化机浆生产毛利为-418元/吨，环比下降192.55元/吨。 2.6纸浆进口量环比有所下降2纸浆供应端分析Ø根据中国海关总署公布数据显示，2025年4月份纸浆进口量为289.28万吨，环比减少35.63万吨，环比降幅10.97%，同比减少32.72万吨，同比降幅10.16%；2025年1-4月累计进口量为1253万吨，同比增加12万吨，同比增幅1%。 3.1下游生活用纸市场--产能利用率略有上升3纸浆需求端分析Ø上周国内生活用纸产量27.7万吨，环比增加0.2万吨，环比增幅0.73%；上周国内生活用纸产能利用率62.8%，环比上升0.58%。 3.2下游文化纸市场--铜版纸产能利用率略有下降，双胶纸上升3纸浆需求端分析Ø上周文化纸市场，铜版纸产量7.6万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅1.3%；铜版纸产能利用率为56.4%，环比下降0.2%；双胶纸产量20.4万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅1.49%，双胶纸产能利用率为57.2%，环比上升0.7%。 3.3下游包装纸市场--白卡纸和白板纸产能利用率有所上升3纸浆需求端分析Ø上周包装纸市场，白卡纸产量30.1吨，环比增加1.4万吨，环比增幅4.88%，白卡纸产能利用率为73.41%，环比上升3.41%；白板纸产量19.9万吨，环比增加0.2万吨，环比增幅1.02%，白板纸产能利用率为70.57%，环比上升0.71%。 3.3下游包装纸市场--瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有上升3纸浆需求端分析Ø上周包装纸市场，瓦楞纸产量48.74万吨，环比增加0.64万吨，环比增幅1.33%，瓦楞纸产能利用率为64.49%，环比上升0.59%；箱板纸产量62.56万吨，环比增加0.16万吨，环比增幅0.26%，箱板纸产能利用率为68.48%，环比上升0.16%。 3.4下游原纸现货价格分析——生活用纸和文化纸环比持稳3纸浆需求端分析Ø上周生活用纸市场，山东木浆大轴原纸报价6050元/吨，环比持平；四川竹浆大轴原纸报价6200元/吨，环比持平；广西甘蔗浆大轴原纸报价5400元/吨，环比持平；上周文化纸市场，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价5150元/吨，环比持平，双铜纸157g晨鸣雪兔报价5500元/吨，环比持平。 3.4下游原纸现货价格分析——白板纸持平，白卡纸小幅上涨3纸浆需求端分析Ø上周白板纸市场，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价3260元/吨，环比持平；天津玖龙白板纸250g地龙报价3570元/吨，环比持平；白卡纸市场，江苏博汇250-400g丹顶鹤报价4010元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.26%）；万国太阳250-400g万国骄阳报价4660元/吨，环比持平。 3.4下游原纸现货价格分析——箱板纸和瓦楞纸价格持稳3纸浆需求端分析Ø上周箱板纸市场，山东地区125g俄罗斯牛卡纸报价4400元/吨，环比持平，140g白面牛卡纸报价3850元/吨，环比持平，150g新西兰牛卡纸报价5500元/吨，环比持平；上周瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级报价2460元/吨，环比持平；120gAA级报价25410元/吨，环比持平；120gAAA级报价2740元/吨，环比持平。 3.5下游原纸产能利用率-生活用纸和白卡纸环比有所回落3纸浆需求端分析Ø2025年5月份，生活用纸产量为122.2万吨，环比减少3.6万吨，环比降幅2.86%，同比增加11.0万吨，同比增幅9.89%；生活用纸产量能利用率为64.5%，环比下降2.0%，同比下降1.2%；白卡用纸产量为128万吨，环比减少4万吨，环比降幅3.03%，同比增加3.2万吨，同比增幅2.56%；白卡纸产量能利用率为70.72%，环比下降4.28%，同比下降2.28%。 3.5下游原纸产能利用率-双胶纸略有上升，铜版纸有所下降3纸浆需求端分析Ø2025年5月份，双胶纸产量为88.9万吨，环比增加5.7万吨，环比增幅6.85%，同比减少5.0万吨，同比降幅5.32%；双胶纸产能利用率为56.27%，环比上升0.02%，同比下降7.93%；铜版纸产量为33.7万吨，环比下降0.7万吨，环比降幅2.03%，同比减少3.2万吨，同比降幅8.67%；铜版纸产能利用率为56.2%，环比下降1.3%，同比下降7.93%。 3.5国内纸浆实际消费量略有所下降3纸浆需求端分析Ø2025年5月份国内需求量预测值329.5万吨，消费量预测值328万吨，纸浆实际消费量324.7万吨，环比减少2.1万吨，环比降幅0.64%，同比增加7.5万吨，同比增幅2.36% 4.1纸浆港口库存--整体去库，青岛港去库4纸浆库存端分析Ø上周国内港口库存整体呈去库走势，主流港口样本库存量为215.7万吨，环比去库0.4万吨，环比降幅0.19%；其中，青岛港库存量132.6万吨，环比减少2.9万吨，环比降幅2.14%。 4.1纸浆港口库存--常熟港和天津港累库4纸浆库存端分析Ø上周国内港口库存整体呈去库走势，其中常熟港55.2万吨，环比增加2.6万吨，环比增幅4.94%；天津港6.8万吨，环比增加0.6万吨，环比增幅9.68%。 4.2期货纸浆仓单环比略有下降4纸浆库存端分析Ø上周纸浆期货仓单24.31万吨，环比减少107吨，环比降幅0.04%；山东地区合计仓单22.18万吨，环比减少107吨，环比降幅0.05%，其中储量较大的两个仓库，青岛国际物流仓库6.06万吨，环比减少60吨，环比降幅0.1%，外运华中胶州仓库4.8万吨，环比减少289吨，环比降幅0.6%。 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Text 谢谢观看公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net