纸浆：下游需求改善有限，浆价弱势震荡运行

内容要点供给端：装置方面，7月国内主力大厂装置预期正常排产，阔叶浆产能利率将有所提升；预计7月国内纸浆总产量约213万吨，环比上升2.8%。需求端：7月下游原纸市场有新增装置落地，预期耗浆量较6月将有所上升，预计7月纸浆总消费量约321.5万吨，环比上升0.6%，其中生活纸木浆用量约123.2万吨、双胶纸木浆用量约69.6万吨、铜版纸木浆用量约24.8万吨、白卡纸木浆用量约103.9万吨。库存端：7月港口库存预期继续呈高位常态化，在淡季市场行情下，下游原纸厂家提货需求减弱，预计7月纸浆港口库存量较5月整体波动不大，港口库存延续高位将常态化。策略：6月纸浆期货主连合约震荡下滑，7月纸浆基本面呈现供应端宽裕，需求端改善不足，纸厂延续压价采购策略，市场整体驱动或有限，预计期货主力合约以弱势震荡运行为主。 2341 纸浆价格分析纸浆供应端分析纸浆需求端分析纸浆库存端分析 1.1现货浆价行情回顾——震荡下跌1纸浆价格分析6月纸浆现货的市场价格震荡下跌，其中山东地区针叶浆银星报价5900元，环比下跌300元/吨（或-4.84%），针叶浆凯利普报价6000元，环比下跌300元/吨（或-4.76%），针叶浆北木报价6200元/吨，环比下跌250元/吨（或-3.88%）；阔叶浆金鱼报价4020元/吨，环比下跌130元/吨（或-3.13%），阔叶浆小鸟报价4020元/吨，环比下跌80元/吨（或-1.95%），阔叶浆阿尔派报价4030元/吨，环比下跌80元/吨（或-1.71%）。2022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-01图1：山东地区针叶木浆主流价（元/吨）北木资料来源：iFind，正信期货 2024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01凯利普银星3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.00图2：山东地区阔叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01阿尔派小鸟金鱼 1.1现货浆价行情回顾——化机浆、本色浆和非木浆有所下跌1纸浆价格分析6月山东地区化机浆昆河报价3700元/吨，环比下跌200元/吨（或-5.13%）；本色浆金星报价5000元/吨，环比下跌300元/吨（或-5.66%）；华南地区甘蔗浆报价3900元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.50%）；西南地区竹浆报价4500元/吨，环比下跌200元/吨（或-4.26%）；东北地区苇浆报价4600元/吨，环比持平。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-01图3：山东地区化机浆、本色浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01本色浆金星化机浆昆河3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图4：甘蔗浆、竹浆、苇浆主流价（元/吨）东北地区苇浆西南地区竹浆资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01华南地区甘蔗浆 1.2纸浆期货市场技术图形分析1纸浆价格分析纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形的整体走势基本呈现收敛三角形整理形态，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，在2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落后，连续三个月震荡下滑并跌破收敛三角形下轨，五月份再次反弹至下轨附近，6月份继续承压回落至下轨下方；预计7月份浆价会继续在收敛三角形下轨下方震荡运行。图5：纸浆期货加权月K线图 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度略有所扩大1纸浆价格分析纸浆期货主连合约，6月份开于5420点，最低5026点，最高5432点，收于5064点，月度下跌350元/吨（或-6.46%）；而木浆现货价格6月份整体跌幅小于纸浆期货的跌幅，所以期现基差贴水幅度有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水836元/吨，贴水幅度与上月环比扩大50元/吨。450050005500600065007000750080002021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01图6：纸浆期货现货对比及基差（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01基差针叶浆银星主流价 -400-20002004006008001000120014002025-04-01期货收盘价 1.4原木期货行情回顾——继续震荡滑落1纸浆价格分析6月份原木期货合约2507，开于765.0点，最低748.5点，最高833.0点，收于805.0点，月度上涨40.0元/立方米（或+5.23%）；在月初时短暂下跌并创新上市以来的新低，随后震荡反弹月末，最终收出带上下影线的在阳K线，月底最后一个交易日更换主力合约至2509，加权成交量64.8万手，环比增加32.7万手，加权持仓量2.79万手，环比减少0.93万手。6507007508008509009502024/11/182024/11/252024/12/22024/12/9图7:原木期货收盘价资料来源：iFind，正信期货 2024/12/162024/12/232024/12/302025/1/62025/1/132025/1/202025/1/272025/2/32025/2/102025/2/172025/2/242025/3/32025/3/102025/3/172025/3/242025/3/312025/4/72025/4/142025/4/212025/4/282025/5/5原木期货成交量（万手）原木期货收盘价（元/立方米） 0510152025302025/5/122025/5/192025/5/262025/6/22025/6/92025/6/162025/6/23万 2.1纸浆供需平衡预测表2纸浆供应端分析预计7月份纸浆总产量为213万吨，环比将上升2.8%；预计7月份纸浆总供应量为739万吨，环比将上升1.0%；装置方面，7月份国内主力大厂装置预期正常排产，阔叶浆产能利率将有所提升；下游原纸市场有新增装置落地，预期耗浆量较6月将有所上升。图8：纸浆供需平衡预测表（单位：万吨）项目期初库存纸浆总产量进口量E总供应量出口量E纸浆消费量总需求量供需差资料来源：钢联、隆众、正信期货 2025年6月2025年7月E环比216.3218.00.8%207.2213.02.8%305308.01.0%728.5739.01.4%1.81.5-16.7%319.5321.50.6%321.33230.5%407.2416.02.2% 2.2月度纸浆产量略有所下滑2纸浆供应端分析2025年6月份国内纸浆产量207.4万吨，环比减少7.0万吨，环比降幅3.26%；木浆产量174.6万吨，环比减少6.3万吨，环比降幅3.48%；其中阔叶浆产量89.1万吨，环比减少4.2万吨，环比降幅4.5%；化机浆产量85.5万吨，环比减少2.1万吨，环比降幅2.4%。2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03图9：国内纸浆产量（万吨）资料来源：钢联，隆众，正信期货 2025-042025-052025-06纸浆木浆 7075808590951001051102024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05图10：国内阔叶浆化机浆产量（万吨）化机浆资料来源：钢联，隆众，正信期货2024-02 2.2阔叶浆产能利用率有所下降，化机浆略有上升2纸浆供应端分析2025年6月份国内阔叶浆产能利用率为80.6%，环比下降1.1%；化机浆产能利用率为85%，环比上升0.8%。2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04图11：化机浆产量和产能利用率化机浆产量资料来源：钢联，隆众，正信期货 0204060801001202024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08图12：阔叶浆产量和产能利用率资料来源：钢联，隆众，正信期货0%20%40%60%80%100%120%2025-052025-06产能利用率 2024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06阔叶浆产量产能利用率 2.3纸浆进口量环比和同比均有所上升2纸浆供应端分析根据中国海关总署公布数据显示，2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，环比增幅4.26%，同比增加19.6万吨，同比增幅6.95%；2025年1-5月累计进口量为1555万吨，同比增加33万吨，同比增幅2.1%。2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图13：纸浆进口数量：当月值（万吨）资料来源：iFind,海关总署，正信期货 150.00200.00250.00300.00350.00400.002020-01图14：纸浆进出口数据对比（万吨）资料来源：iFind，正信期货201720182019202020212022202320242025 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-0120