纸浆月报：库存高位且需求疲软，浆价弱势运行

正信期货纸浆月报20250506 研究员：赵婷审核：王艳红投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：装置方面，海外市场，俄罗斯依利姆集团计划停产检修至5月20日，巴西Bracell计划5至7月份继续部分转产溶解浆，预计减少30万吨阔叶浆产量，国内市场，除了主力大厂王子纸业进行年度检修计划之外，暂无更多浆企存停机检修计划；预计5月份国内纸浆总产量约220万吨左右，环比将上升7.2%。 需求端：5月份造纸行业进入淡季，纸厂开工负荷预期进一步下探；预计5月纸浆总消费量约325.3万吨，环比将下降0.5%，其中预 计生活纸木浆用量约128.6万吨、双胶纸木浆用量约66.5万吨、铜版纸木浆用量约24.9万吨、白卡纸木浆用量约105.3万吨。 库存端：预计5月市场存在补库行为且浆价在相对安全区间运行，港口到货预计5月纸浆港口库存量较4月呈现去库，港口库存将呈现去库走势，但绝对库存量仍有所偏高。 策略：4月纸浆期货主连合约震荡下行，5月纸浆基本面呈现供需双弱，预计期货主力合约继续呈区间弱势运行为主。 1 纸浆价格分析 2 纸浆供应端分析 3 纸浆需求端分析 4 纸浆库存端分析 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶木浆和阔叶木浆继续下挫 4月纸浆现货的市场价格区间震荡整理，其中山东地区针叶浆银星报价6200元，环比下跌300元/吨(或-4.62%），针叶浆凯利普报价6200元，环比下跌400元/吨（或-6.06%），针叶浆北木报价6300元/吨，环比下跌350元/吨（或-5.26%）；阔叶浆金鱼报价4150元/吨，环比下跌500元/吨（或-10.75%），阔叶浆小鸟报价4150元/吨，环比下跌500元/吨（或-10.75%），阔叶浆阿尔派报价4150元/吨，环比下跌500元/吨（或-10.75%）。 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——本色浆、竹浆和甘蔗浆有所下跌 4月山东地区化机浆昆河报价3900元/吨，环比上涨350元/吨（或+9.86%）；本色浆金星报价5350元/吨，环比下跌300元/吨（或-5.31%）；华南地区甘蔗浆报价4300元/吨，环比下跌300元/吨（或-6.52%）；西南地区竹浆报价5200元/吨，环比下跌400元/吨（或-7.14%）；东北地区苇浆报价4700元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.2纸浆期货市场技术图形分析 纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形整体呈现收敛三角形，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，但是在2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落后，连续三个月震荡下滑并跌破收敛三角形下轨，当前行情运行在收敛三角形之外；预计5月份浆价会继续在收敛三角形下方震荡运行。 1纸浆价格分析 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度进一步扩大 纸浆期货主连合约，4月份开于5646点，最低5084点，最高5690点，收于5120点，月度下跌524元/吨（或-9.28%）；而木浆现货价格4月份整体的下跌幅度小于纸浆期货的下跌幅度，所以期现基差贴水幅度有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水1080元/吨，贴水幅度与上月环比扩大224元/吨。 1纸浆价格分析 1.4原木期货行情回顾——继续震荡回落 4月份原木力合约2507期货合约，开于821.5点，最低781点，最高841.5点，收于788.5点，月度下跌33.0元/立方米（或-4.02%）；整体行情在月初呈区间横盘震荡整理，月中开始震荡下至月末，中途未有明显反弹，最终收出带上影线的大阴K线，成交量38.4万手，环比减少12.4万手，持仓量2.87万手，环比减少0.60万手。 2纸浆供应端分析 2.1纸浆供需平衡预测表 预计5月份纸浆总产量为220万吨，环比将上升7.2%；预计5月份纸浆总供应量为718万吨，环比将上升0.4%；5月，除了主力大厂王子纸业进行年度检修计划之外，暂无更多浆企存停机检修计划。 2纸浆供应端分析 2.2月度纸浆产量有所下滑 2025年4月份国内纸浆产量199.97万吨，环比减少21.33万吨，环比降幅9.64%；木浆产量164.4万吨，环比减少21.09万吨，环比降幅11.37%；其中阔叶浆产量80.3万吨，环比减少17.48万吨，环比降幅17.87%；化机浆产量84.1万吨，环比减少3.62万吨，环比降幅4.12%。 2纸浆供应端分析 2.2阔叶浆和化机浆产能利用率有所下降 2025年4月份国内阔叶浆产能利用率为69.22%，环比下降12.37%；化机浆产能利用率为83.62%，环比下降0.74%。 2纸浆供应端分析 2.3纸浆进口量环比和同比都有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年3月份纸浆进口量为324.91万吨，环比增加2.91万吨，环比增幅0.90%，同比增加7.91万吨，同比增幅2.5%；2025年1-3月累计进口量为964万吨，同比增加45万吨，同比增幅4.9%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.4针叶浆进口量环比上升，阔叶浆有所下滑 根据中国海关总署公布数据显示，2025年3月针叶浆进口90.59万吨，环比增加1.34万吨，环比增幅1.5%，同比减少4.25万吨，同比降幅4.48%；阔叶浆进口147.04万吨，环比减少13.61万吨，环比降幅8.47%，同比增加26.58万吨，同比增幅22.07%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.5本色浆和化机浆进口量环比都有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年3月本色浆进口10.78万吨，环比增加1.39万吨，环比增幅14.83%，同比增加1.37万吨，同比增幅14.52%；化机浆进口13.37万吨，环比增加1.2万吨，环比增幅9.85%，同比减少1.45万吨，同比降幅9.79%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6纸浆进口均价环比和同比都有所回落 根据中国海关总署公布数据显示，2025年3月纸浆进口均价当月值为616.68美元/吨，环比下跌6.88美元/吨，环比跌幅1.10%，同比下跌20.86美元/吨，同比跌幅3.27%；其中针叶浆进口均价735.67美元/吨，环比下跌11.6美元/吨，环比跌幅1.55%，同比上涨5.8美元/吨，同比涨幅0.79%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6阔叶浆和本色浆进口均价环比和同比都有所下跌 根据中国海关总署公布数据显示，2025年3月阔叶浆进口均价当月值为553.73美元/吨，环比下跌0.57美元/吨，环比跌幅0.1%，同比下跌67.81美元/吨，同比跌幅10.91%；本色浆进口均价568.07美元/吨，环比下跌6.8美元/吨，环比跌幅1.18%，同比下跌59.84美元/吨，同比跌幅9.53%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 3纸浆需求端分析 3.1国内纸浆实际消费量有所下降 2025年4月份国内需求量预测值331.3万吨，消费量预测值330万吨，纸浆实际消费量326.8万吨，环比减少17.3万吨，环比降幅5.03%，同比增加2.3万吨，同比增幅0.71% 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--生活纸和白卡纸环比都有所下滑 2025年4月份，国内生活纸木浆用量为129.6万吨，环比减少6.2万吨，环比降幅4.57%，同比增加16.3万吨，同比增幅14.39%；国内白卡纸木浆用量为105.6万吨，环比减少8万吨，环比降幅7.04%，同比减少4.4万吨，同比降幅4%。 资料来源：隆众资讯，正信期货 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--双胶纸和铜版纸环比和同比都有所下降 2025年4月份，国内双胶纸木浆用量为66.6万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅3.48%，同比减少6.4万吨，同比降幅8.77%；国内铜版纸木浆用量为25.1万吨，环比减少0.7万吨，环比降幅2.71%，同比减少3.2万吨，同比降幅11.31%。 资料来源：隆众资讯，正信期货 3纸浆需求端分析 3.3下游生活用纸月度产量环比和同比都有所下滑 2025年4月份，国内生活用纸产量为125.8万吨，环比减少6万吨，环比降幅4.55%，同比增加15.8万吨，同比增幅14.36%；国内生活用纸产量能利用率为66.5%，环比下降3.1%，同比上升1.5%。 3纸浆需求端分析 3.4下游双胶纸月度产量环比和同比都有所下降 2025年4月份，国内文化纸双胶纸产量为83.2万吨，环比减少3万吨，环比降幅3.48%，同比减少8.0万吨，同比降幅8.77%；双胶纸产能利用率为56.25%，环比下降0.16%，同比下降8.15%。 3纸浆需求端分析 3.4下游铜版纸月度产量环比持平 2025年4月份，国内文化纸铜版纸产量为34.4万吨，环比持平，同比减少3.3万吨，同比降幅8.75%；铜版纸产能利用率为57.5%，环比上升0.19%，同比下降8.15%。 3纸浆需求端分析 3.5下游白卡纸月度产量环比和同比都有所回落 2025年4月份，白卡用纸产量为132万吨，环比减少10万吨，环比降幅7.04%，同比减少5.5万吨，同比降幅4.0%；国内白卡纸产量能利用率为75%，环比下降3.02%，同比下降8.3%。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——生活用纸和文化纸环比小幅下跌 4月生活用纸市场价格，山东木浆大轴原纸报价6200元/吨，环比下跌250元/吨（或-3.88%）；四川竹浆大轴原纸报价6500元/吨，环比下跌200元/吨（或-2.99%）；广西甘蔗浆大轴原纸报价5550元/吨，环比下跌200元/吨（或-3.48%）；文化纸市场，双胶纸山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价5350元/吨，环比下跌100元/吨（或-1.83%），双铜纸157g晨鸣雪兔报价5600元/吨，环比下跌200元/吨（或-3.45%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——白板纸和白卡纸有所下跌 4月白板纸市场价格，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价3160元/吨，环比下跌150元/吨（或-4.53%）；天津玖龙白板纸250g地龙报价3620元/吨，环比下跌155元/吨（或-4.11%）；白卡纸市场，江苏博汇250-400g丹顶鹤报价43960元/吨，环比下跌200元/吨（或-7.04%）；万国太阳250-400g万国骄阳报价4560元/吨，环比持平。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——箱板纸持稳，瓦楞纸小幅下跌 4月箱板纸市场价格持稳，山东地区125g俄罗斯牛卡纸报价4400元/吨，环比上涨100元/吨（或+2.33%）；140g白面牛卡纸报价3850元/吨，环比持平；150g新西兰牛卡纸报价5500元/吨，环比持平；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级报价2430元/吨，环比下跌30元/吨（或-1.22%）；120gAA级报价2510元/吨，环比下跌30元/吨（或-1.18%）；120gAAA级报价2710元/吨，环比下跌30元/吨（或-1.09%）。 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--青岛港累库 4月港口库存数据显示，国内港口库存整体呈累库态势，主流港口样本库存量为209.9万吨，环比增加8.6万吨，环比增幅4.27%；其中，青岛港库存量135.5万吨，环比增加5.3万吨，环比增幅4.07%。 资料来源：钢联，正信期货 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--常熟港去库、高栏港累库