纸浆月报：供需双弱库存高位，浆价区间震荡运行

内容要点供给端：海外市场，芬林芬宝的凯米工厂于5月28日停机检修五周；国内市场，暂无浆企存停机检修计划；预计6月国内纸浆总产量约212.1万吨，环比下降1.1%。需求端：6月原纸市场淡季需求薄弱，纸厂开工负荷难有提涨，预计6月纸浆总消费量约322.5万吨，环比下降0.7%，其中生活纸木浆用量约124.5万吨、双胶纸木浆用量约70.8万吨、铜版纸木浆用量约25.5万吨、白卡纸木浆用量约101.7万吨。库存端：6月在造纸行业传统淡季市场预期下，原纸厂家提货速度减缓，预计6月纸浆港口库存量较5月整体波动不大，港口库存高位将常态化。策略：5月纸浆期货主连合约小幅震荡反弹，6月纸浆基本面呈现供需双弱且库存高位，市场驱动或有限，预计期货主力区间震荡运行为主。 2341目录ONTENTSC 纸浆价格分析纸浆供应端分析纸浆需求端分析纸浆库存端分析 1.1现货浆价行情回顾——针稳阔弱1纸浆价格分析5月纸浆现货的市场价格区间震荡整理，其中山东地区针叶浆银星报价6200元，环比持平，针叶浆凯利普报价6300元，环比上涨100元/吨（或+1.61%），针叶浆北木报价6450元/吨，环比上涨150元/吨（或+2.38%）；阔叶浆金鱼报价4150元/吨，环比持平，阔叶浆小鸟报价4100元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.2%），阔叶浆阿尔派报价4100元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.2%）。2022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图1：山东地区针叶木浆主流价（元/吨）北木资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01凯利普银星3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.00图2：山东地区阔叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01阿尔派小鸟金鱼 1.1现货浆价行情回顾——本色浆和非木浆有所下跌1纸浆价格分析5月山东地区化机浆昆河报价3900元/吨，环比持平；本色浆金星报价5300元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.93%）；华南地区甘蔗浆报价4000元/吨，环比下跌300元/吨（或-6.98%）；西南地区竹浆报价4700元/吨，环比下跌300元/吨（或-6.00%）；东北地区苇浆报价4600元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.13%）。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-01图3：山东地区化机浆、本色浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01本色浆金星化机浆昆河3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-01图4：甘蔗浆、竹浆、苇浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01东北地区苇浆西南地区竹浆华南地区甘蔗浆 1.2纸浆期货市场技术图形分析1纸浆价格分析纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形整体呈现收敛三角形，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，在2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落后，连续三个月震荡下滑并跌破收敛三角形下轨，五月份再次反弹至下轨附近；预计6月份浆价会继续围绕收敛三角形下轨附近震荡运行。图5：纸浆期货加权月K线图 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度有所缩窄1纸浆价格分析纸浆期货主连合约，5月份开于5126点，最低5030点，最高5506点，收于5414点，月度上涨294元/吨（或+5.74%）；而木浆现货价格5月份整体的反弹幅度小于纸浆期货的反弹幅度，所以期现基差贴水幅度有所缩窄；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水786元/吨，贴水幅度与上月环比缩小294元/吨。4500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.002021-01-01图6：纸浆期货现货对比及基差（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012023-01-012024-01-01基差针叶浆银星主流价 -400-20002004006008001000120014002025-01-01期货收盘价 1.4原木期货行情回顾——继续震荡滑落1纸浆价格分析5月份原木力合约2507期货合约，开于784.0点，最低748.5点，最高810.0点，收于765.0点，月度下跌23.5元/立方米（或-2.98%）；在月初时短暂反弹，随后震荡滑落至月底，月末有所反弹，最终收出带上下影线的中阴K线，成交量30.0万手，环比减少8.32万手，持仓量2.84万手，环比减少0.04万手。6507007508008509009502024/11/182024/11/252024/12/22024/12/92024/12/16图7:原木期货收盘价资料来源：iFind，正信期货 2024/12/232024/12/302025/1/62025/1/132025/1/202025/1/272025/2/32025/2/102025/2/172025/2/242025/3/32025/3/102025/3/172025/3/242025/3/312025/4/72025/4/14原木期货成交量（万手）原木期货收盘价（元/立方米） 0510152025302025/4/212025/4/282025/5/52025/5/122025/5/192025/5/26×10000 2.1纸浆供需平衡预测表2纸浆供应端分析预计6月份纸浆总产量为212.1万吨，环比将下降1.1%；预计6月份纸浆总供应量为710.1万吨，环比将下降0.8%；装置方面，芬林集团旗下芬林芬宝(Metsa Fibre)宣布凯米(Kemi)工厂正在年度停机维护更换蒸发装置,停机于2025年5月28日开始,为期五周。图8：纸浆供需平衡预测表（单位：万吨）项目期初库存纸浆总产量进口量E总供应量出口量E纸浆消费量总需求量供需差资料来源：钢联、隆众、正信期货 2025年5月2025年6月E环比216.1208.0-3.7%214.4212.1-1.1%285290.01.8%715.5710.1-0.8%1.51.4-6.7%324.7322.5-0.7%326.2323.9-0.7%389.3386.2-0.8% 2.2月度纸浆产量略有所下滑，木量产量有所回升2纸浆供应端分析2025年5月份国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨，环比降幅0.49%；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨，环比增幅0.67%；其中阔叶浆产量77.9万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅2.99%；化机浆产量87.6万吨，环比增加3.5万吨，环比增幅4.16%。2024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02图9：国内纸浆产量（万吨）资料来源：钢联，隆众，正信期货 7075808590951001051102024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07图10：国内阔叶浆化机浆产量（万吨）资料来源：钢联，隆众，正信期货2025-032025-042025-05纸浆木浆 2024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04化机浆阔叶浆 2.2阔叶浆和化机浆产能利用率有所回升2纸浆供应端分析2025年5月份国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58%。2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03图11：化机浆产量和产能利用率化机浆产量资料来源：钢联，隆众，正信期货 0204060801001202024-012024-022024-03图12：阔叶浆产量和产能利用率资料来源：钢联，隆众，正信期货0%20%40%60%80%100%120%2025-042025-05产能利用率 2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05阔叶浆产量 2.3纸浆进口量环比有所下降2纸浆供应端分析根据中国海关总署公布数据显示，2025年4月份纸浆进口量为289.28万吨，环比减少35.63万吨，环比降幅10.97%，同比减少32.72万吨，同比降幅10.16%；2025年1-4月累计进口量为1253万吨，同比增加12万吨，同比增幅1%。2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图13：纸浆进口数量：当月值（万吨）资料来源：iFind,海关总署，正信期货 201720182019202020212022202320242025 150.00200.00250.00300.00350.00400.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04图14：纸浆进出口数据对比（万吨）进口数据(累计值）进口数据（当月值）资料来源：iFind，正信期货 2.4针叶浆和阔叶浆进口量环比和同比都有所下滑2纸浆供应端分析根据中国海关总署公布数据显示，2025年4月针叶浆进口83.84万吨，环比减少6.74万吨，环比降幅7.44%，同比减少8.26万吨，同比降幅8.97%；阔叶浆进口120.41万吨，环比减少26.63万吨，环比降幅18.11%，同比减少15.44万吨，同比降幅11.36%。2月3月4月