纸浆月报：库存高位且需求下降，浆价偏弱运行

正信期货纸浆月报20250331 研究员：赵婷审核：王艳红投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：国内除了亚太森博预计4月8日停机检修，暂无其他检修计划；海外市场中月亮纸浆厂、和平河纸浆厂、俄罗斯依利姆集团、巴西Bracell和芬林集团旗下芬林芬宝均有停机检修计划，预计4月纸浆总产量约206.5万吨，环比下降3.3%。 需求端：4月造纸行业进入淡季，纸厂开工负荷预期下降，耗浆量环比将减少；4月总需求量约342.3万吨，环比下降1.0%，其中生活纸木浆用量约133.5万吨、双胶纸木浆用量约68.5万吨、铜版纸木浆用量约26.2万吨、白卡纸木浆用量约112.8万吨。 库存端：预计4月市场对国际高价纸浆接盘能力有限，各个纸厂消耗前期到港未提库存为主，港口库存将呈现去库走势，但绝对库存量仍偏高。 策略：3月纸浆期货主连合约震荡下行，4月纸浆基本面呈现供需双弱，预计期货主力区间偏弱运行。 目录ONTENTSC 1 纸浆价格分析 2 纸浆供应端分析 3 纸浆需求端分析 4 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶木浆和阔叶木浆有所下跌 3月纸浆现货的市场价格区间震荡整理，其中山东地区针叶浆银星报价6500元，环比下跌100元/吨(或-1.52%），针叶浆凯利普报价6600元，环比下跌100元/吨（或-1.49%），针叶浆北木报价6650元/吨，环比下跌100元/吨（或-1.48%）；阔叶浆金鱼报价4650元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.13%），阔叶浆小鸟报价4650元/吨，环比下跌130元/吨（或-2.72%），阔叶浆阿尔派报价4650元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.13%）。 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——本色浆和竹浆有所下跌 3月山东地区化机浆昆河报价3550元/吨，环比持平；本色浆金星报价5650元/吨，环比下跌100元/吨（或-1.74%）；华南地区甘蔗浆报价4600元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价5200元/吨，环比下跌400元/吨（或-7.14%）；东北地区苇浆报价4700元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.2纸浆期货市场技术图形分析 纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形整体呈现收敛三角形，而去年7-12月半年都在收敛三角形的中轴线附近呈区间震荡态势，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落，3月份逐步下滑至中轴线下方，当前行情仍运行在收敛三角形内；预计4月份浆价会继续在收敛三角形内震荡运行。 1纸浆价格分析 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度进一步扩大 纸浆期货主连合约，3月份开于5958点，最低5640点，最高5970点，收于5644点，月度下跌318元/吨（或-5.33%）；而木浆现货价格3月份整体的下跌幅度小于纸浆期货的下跌幅度，所以期现基差贴水幅度有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水856元/吨，贴水幅度与上月环比扩大218元/吨。 1纸浆价格分析 1.4原木期货行情回顾——继续震荡回落 3月份原木力合约2507期货合约，开于862点，最低817点，最高874点，收于821.5点，月度下跌43.5元/立方米（或-5.03%）；整体行情在月初时区间横盘震荡整理，月中开始震荡下滑至月末，中途有所反弹，但反弹力度有限，最终收出带上影线的大阴K线，成交量50.8万手，环比减少7.29万手，持仓量3.47万手，环比减少0.35万手。 2纸浆供应端分析 2.1纸浆供需平衡预测表 预计4月份纸浆总产量为206.5万吨，环比将下降3.3%；预计4月份纸浆总供应量为701.5万吨，环比将下降4.8%；4月，主力浆企装置运行稳定，除亚太森博预计4月8日进入停机检修状态外，暂无更多浆企跟进释放检修计划。 2纸浆供应端分析 2.2月度纸浆产量有所上升 2025年3月份国内纸浆产量221.30万吨，环比增加23.15万吨，环比增幅11.68%；木浆产量185.49万吨，环比增加18.20万吨，环比增幅10.88%；其中阔叶浆产量97.78万吨，环比增加7.67万吨，环比增幅8.52%；化机浆产量87.72万吨，环比增加10.52万吨，环比增幅13.63%。 2纸浆供应端分析 2.2阔叶浆产能利用率有所下降，化机浆上升 2025年3月份国内阔叶浆产能利用率为81.59%，环比下降1.65%；化机浆产能利用率为84.36%，环比上升2.17%。 2纸浆供应端分析 2.3纸浆进口量环比和同比都有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年2月份纸浆进口量为322万吨，环比增加5万吨，环比增幅1.58%，同比增加9万吨，同比增幅2.88%；2025年1-2月累计进口量为638.89万吨，同比增加36.89万吨，同比增幅6.13%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.4针叶浆和阔叶浆进口量环比和同比均有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年2月针叶浆进口89.25万吨，环比增加6.94万吨，环比增幅8.43%，同比增加1.97万吨，同比增幅2.25%；阔叶浆进口160.65万吨，环比增加6.63万吨，环比增幅4.31%，同比增加16.21万吨，同比增幅11.22%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.5本色浆进口量环比略有下滑，化机浆环比同比大幅增加 根据中国海关总署公布数据显示，2025年2月本色浆进口9.38万吨，环比减少0.15万吨，环比降幅1.6%，同比增加0.625万吨，同比增幅7.13%；化机浆进口12.17万吨，环比增加2.28万吨，环比增幅23.0%，同比增加2.47万吨，同比增幅25.48%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6纸浆进口均价环比略有下跌，同比上涨 根据中国海关总署公布数据显示，2025年2月纸浆进口均价当月值为623.56美元/吨，环比下跌1.8美元/吨，环比降幅0.29%，同比上涨4.96美元/吨，同比涨幅0.8%；针叶浆进口均价747.26美元/吨，环比上涨7.54美元/吨，环比增幅1.02%，同比上涨20.32美元/吨，同比涨幅2.8%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6阔叶浆和本色浆进口均价环比和同比均下跌 根据中国海关总署公布数据显示，2025年2月阔叶浆进口均价当月值为554.3美元/吨，环比下跌1.53美元/吨，环比降幅0.27%，同比下跌50.68美元/吨，同比跌幅8.38%；本色浆进口均价574.87美元/吨，环比下跌0.41美元/吨，环比跌幅0.07%，同比下跌79.03美元/吨，同比跌幅12.09%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 3纸浆需求端分析 3.1国内纸浆实际消费量有所下降 2025年3月份国内需求量预测值341.5万吨，消费量预测值340万吨，纸浆实际消费量344.1万吨，环比增加47.6万吨，环比增幅16.05%，同比增加5.0万吨，同比增幅1.47% 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--生活纸和白卡纸环比有所上升 2025年3月份，国内生活纸木浆用量为135.8万吨，环比增加12.6万吨，环比增幅10.23%，同比增加38.4万吨，同比增幅39.43%；国内白卡纸木浆用量为113.6万吨，环比增加18.8万吨，环比增幅19.83%，同比增加0.8万吨，同比增幅0.71%。 资料来源：隆众资讯，正信期货 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--双胶纸和铜版纸环比有所上升 2025年3月份，国内双胶纸木浆用量为69.0万吨，环比增加9.6万吨，环比增幅16.16%，同比减少6.7万吨，同比降幅8.85%；国内铜版纸木浆用量为25.8万吨，环比增加3.6万吨，环比增幅16.22%，同比减少3.5万吨，同比降幅11.95%。 资料来源：隆众资讯，正信期货 3纸浆需求端分析 3.3下游生活用纸月度产量环比有所上升 2025年3月份，国内生活用纸产量为131.8万吨，环比增加12.2万吨，环比增幅10.2%，同比增加14.04万吨，同比增幅11.92%；国内生活用纸产量能利用率为69.8%，环比上升6.6%，同比持平。 3纸浆需求端分析 3.4下游双胶纸月度产量环比有所上升 2025年3月份，国内文化纸双胶纸产量为86.2万吨，环比增加12万吨，环比降幅16.17%，同比减少8.4万吨，同比降幅8.88%；双胶纸产能利用率为56.41%，环比上升1.51%，同比下降8.29%。 3纸浆需求端分析 3.4下游铜版纸月度产量有所回升 2025年3月份，国内文化纸铜版纸产量为234.4万吨，环比上升4.8万吨，环比增幅16.22%，同比减少4.6万吨，同比降幅11.79%；铜版纸产能利用率为57.31%，环比上升2.71%，同比下降7.79%。 3纸浆需求端分析 3.5下游白卡纸月度产量环比大幅上升 2025年3月份，白卡用纸产量为142万吨，环比增加27.3万吨，环比增幅23.8%，同比增加1.0万吨，同比增幅0.71%；国内白卡纸产量能利用率为82.5%，环比上升11.6%，同比下降0.9%。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——生活用纸环比下跌，文化纸上涨 3月生活用纸市场价格小幅上涨，山东木浆大轴原纸报价6450元/吨，环比下跌150元/吨（或-2.27%）；四川竹浆大轴原纸报价6700元/吨，环比持平；广西甘蔗浆大轴原纸报价5750元/吨，环比持平；文化纸市场，双胶纸山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价5450元/吨，环比上涨100元/吨（或+1.87%），双铜纸157g晨鸣雪兔报价5800元/吨，环比上涨100元/吨（或+1.75%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——白板纸和白卡纸小幅下跌 3月白板纸市场价格反弹，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价3310元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.93%）；天津玖龙白板纸250g地龙报价3775元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.82%）；白卡纸市场，江苏博汇250-400g丹顶鹤报价4260元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.29%）；万国太阳250-400g万国骄阳报价4560元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.11%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——箱板纸和瓦楞纸有所下跌 3月箱板纸市场价格持稳，山东地区125g俄罗斯牛卡纸报价4300元/吨，环比下跌300元/吨（或-6.52%）；140g白面牛卡纸报价3850元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.28%）；150g新西兰牛卡纸报价5500元/吨，环比下跌300元/吨（或-5.17%）；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级报价2460元/吨，环比下跌180元/吨（或-6.82%）；120gAA级报价2540元/吨，环比下跌190元/吨（或-6.96%）；120gAAA级报价2740元/吨，环比160元/吨（或-5.52%）。 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--青岛港去库，但仍处历史高位 3月港口库存数据显示，国内港口库存整体呈去库态势，主流港口样本库存量为201.3万吨，环比减少28.7万吨，环比降幅12.48%；其中，青岛港库存量130.2万吨，环比减少14.3万吨，环比降幅9.9%。 资料来源：钢联，正信期货 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--常熟港、高栏港