纸浆月报：下游需求略有改善，浆价区间震荡反弹

正信期货纸浆月报20251103 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 供给端：装置方面，11月广东鼎丰纸业年内常规检修尚未结束至11月10日，预期阔叶浆产能利率将有所下降；预计11月国内纸浆总产量约231.7万吨，环比下降2.7%；其中阔叶浆产量约99.3万吨，环比将下降5.6%。 需求端：11月下游原纸厂家预期需求将有所增加，预期耗浆量较10月有所增涨，预计11月纸浆总消费量约353.1万吨，环比上升0.8%，其中生活纸木浆用量约128.9万吨、双胶纸木浆用量约72.1万吨、铜版纸木浆用量约26.8万吨、白卡纸木浆用量约125.3万吨。 库存端：11月港口库存预期将有所下降，青岛港月内库存数量呈现窄幅去库的走势，仍是高位常态化运行，港口整体高库存难快速消化，预计11月纸浆港口库存量略有去库，库存绝对量依旧维持高位。 策略：11月现货市场品种分化现象仍将存在，阔叶浆在成本支撑下，走势相对坚挺，而针叶浆受高库存和需求替代影响，走势将弱于阔叶浆；11月下游原纸发布涨价函，对市场情绪产生一定利好，文化纸春季出版招标开启，整体需求略有改善，预计期货盘面以区间震荡运行为主。 1 纸浆价格分析 2 纸浆供应端分析 3 纸浆需求端分析 4 纸浆库存端分析 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶浆下跌，阔叶浆持稳 10月纸浆现货的市场价格呈针弱阔稳格局，其中山东地区针叶浆银星报价5500元，环比下跌50元/吨（或-0.9%），针叶浆凯利普报价5700元，环比下跌50元/吨（或-0.87%），针叶浆北木报价5950元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.83%）；阔叶浆金鱼报价4250元/吨，环比持平，阔叶浆小鸟报价4220元/吨，环比上涨20元/吨（或+0.48%），阔叶浆阿尔派报价4150元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——本色浆环比上涨，化机浆持稳 10月山东地区化机浆昆河报价3700元/吨，环比持平；本色浆金星报价5050元/吨，环比上涨150元/吨（或+3.06%）；华南地区甘蔗浆报价4200元/吨，环比上涨200元/吨（或+5.0%）；西南地区竹浆报价4500元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.2纸浆期货市场技术图形分析 纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形的整体走势基本呈现收敛三角形整理形态，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，在2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落后，连续三个月震荡下滑至下轨附近，再经过五至十月份在5000点附近反复震荡，修正收敛三角形下轨之后；预计11月份浆价会继续在收敛三角形内震荡反弹。 1纸浆价格分析 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度大幅缩减 纸浆期货主连合约，10月份开于4834点，最低4750点，最高5278点，收于8212点，月度上涨378元/吨（或+7.82%）；而木浆现货价格10月份整体涨幅小于纸浆期货的涨幅，所以期现基差贴水幅度大幅缩减；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水288元/吨，贴水幅度与上月环比缩减428元/吨。 1纸浆价格分析 1.4原木期货行情回顾——先扬后抑震荡下跌10月份原木期货主连合约，开于820.0点，最低780.0点，最高840.5点，收于787.5点 ，月度下跌29.5元/立方米（或-3.61%）；整体行情在上旬和中旬呈震荡反弹走势，下旬开始震荡回落，10月27日受宏观贸易等多重因素影响大幅下挫，月末窄幅区间横盘整理，最终收出带上下影线的中阴K线，加权成交量28.9万手，环比增加5.54万手，加权持仓量2.04万手，环比减少0.29万手。 2纸浆供应端分析 2.1纸浆供需平衡预测表 预计11月份纸浆总产量为231.7万吨，环比将下降2.7%；预计11月份纸浆总供应量为736.7万吨，环比将下降0.9%；装置方面，11月广东鼎丰纸业年内常规检修两周至11月10日，预期阔叶浆产能利率将下降；11月下游原纸厂家预期需求将有所增加，预期耗浆量较10月有所增涨。 2纸浆供应端分析 2.2月度纸浆产量有所上升 2025年10月份国内纸浆产量238.1万吨，环比增加18.5万吨，环比增幅8.42%；木浆产量208.4万吨，环比增加19.4万吨，环比增幅10.26%；其中阔叶浆产量105.2万吨，环比增加6.4万吨，环比增幅6.48%；化机浆产量103.2万吨，环比增加13.0万吨，环比增幅14.41%。预计11月份纸浆总产量为231.7万吨，环比将有所下降。 2纸浆供应端分析 2.2阔叶浆和化机浆产能利用率有所上升 2025年10月份国内阔叶浆产能利用率为85.7%，环比上升3.7%；化机浆产能利用率为88.8%，环比上升6.9%。 2纸浆供应端分析 2.3纸浆进口量环比和同比均有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年9月份纸浆进口量为295.25万吨，环比增加29.96万吨，环比增幅11.29%，同比增加27.25万吨，同比增幅10.17%；2025年1-9月累计进口量为2706.07万吨，同比增加142万吨，同比增幅5.6%。 2纸浆供应端分析 2.4针叶浆和阔叶浆进口量环比有所回升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年9月针叶浆进口76.43万吨，环比增加5.99万吨，环比增幅8.5%，同比增加5.33万吨，同比增幅7.5%；阔叶浆进口135.62万吨，环比增加9.77万吨，环比增幅7.77%，同比增加11.59万吨，同比增幅9.35%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.5本色浆进口量环比有所下降，化机浆回升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年9月本色浆进口7.36万吨，环比减少1.73万吨，环比降幅19.0%，同比减少1.61万吨，同比降幅17.95%；化机浆进口7.87万吨，环比增加1.88万吨，环比增幅31.43%，同比增加1.19万吨，同比增幅17.81%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6纸浆进口均价环比继续回落 根据中国海关总署公布数据显示，2025年9月纸浆进口均价当月值为583.14美元/吨，环比上涨0.11美元/吨，环比增幅0.028%，同比下跌118.46美元/吨，同比跌幅16.88%；其中针叶浆进口均价687.15美元/吨，环比下跌23.77美元/吨，环比跌幅3.34%，同比下跌76.66美元/吨，同比跌幅10.04%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6阔叶浆进口均价环比有所下跌，本色浆有所上涨 根据中国海关总署公布数据显示，2025年9月阔叶浆进口均价当月值为506.37美元/吨，环比下跌8.72美元/吨，环比跌幅1.69%，同比下跌171.09美元/吨，同比跌幅25.26%；本色浆进口均价578.28美元/吨，环比上涨18.21美元/吨，环比涨幅3.25%，同比下跌49.55美元/吨，同比跌幅7.89%。 3纸浆需求端分析 3.1国内纸浆实际消费量继续上升 2025年10月份国内需求量预测值352.9万吨，消费量预测值351.9万吨，纸浆实际消费量350.4万吨，环比增加4.3万吨，环比增幅1.23%，同比增加31.4万吨，同比增幅9.84% 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--生活纸和白卡纸环比均有所上升 2025年10月份，国内生活纸木浆用量为128.7万吨，环比增加0.7万吨，环比增幅0.55%，同比增加10.8万吨，同比增幅9.18%；国内白卡纸木浆用量为124万吨，环比增加3.2万吨，环比增幅2.65%，同比增加17.5万吨，同比增幅16.43%。 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--双胶纸环比略有上升，铜版纸略有下降 2025年10月份，国内双胶纸木浆用量为71.2万吨，环比增加0.42万吨，环比增幅0.59%，同比增加3.7万吨，同比增幅5.48%；国内铜版纸木浆用量为26.5万吨，环比减少0.06万吨，环比降幅0.24%，同比减少0.6万吨，同比降幅2.31%。 3纸浆需求端分析 3.3下游生活用纸月度产量环比略有所上升 2025年10月份，国内生活用纸产量为124.97万吨，环比增加0.63万吨，环比增幅0.51%，同比增加10.47万吨，同比增幅9.14%；生活用纸产量能利用率为64.64%，环比上升1.09%，同比上升2.14%。预计10月份生活用纸产量为124.49，环比略有下降。 3纸浆需求端分析 3.4下游双胶纸月度产量环比略有上升 2025年10月份，国内文化纸双胶纸产量为89万吨，环比增加0.5万吨，环比增幅0.56%，同比增加4.6万吨，同比增幅5.45%；双胶纸产能利用率为52.3%，环比下降3.8%，同比下降5.4%。预计11月份双胶纸产量为91万吨，环比将有所上升。 3纸浆需求端分析 3.4下游铜版纸月度产量环比略有所上升 2025年10月份，国内文化纸铜版纸产量为35.3万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.28%，同比减少0.8万吨，同比降幅2.22%；铜版纸产能利用率为58.8%，环比下降2.2%，同比下降1.4%。预计铜版纸11月份产量为36.0万吨，环比将有所上升。 3纸浆需求端分析 3.5下游白卡纸月度产量环比和同比都有所上升 2025年10月份，白卡用纸产量为155万吨，环比增加4.0万吨，环比增幅2.65%，同比增加21.9万吨，同比增幅16.45%；白卡纸产量能利用率为77.5%，环比下降3.7%，同比上升4.6%。预计白卡纸11月份产量为160万吨，将继续上升。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——生活用纸持稳，文化纸继续下跌 10月生活用纸市场价格，山东木浆大轴原纸报价5900元/吨，环比持平；四川竹浆大轴原纸报价6050元/吨，环比持平；广西甘蔗浆大轴原纸报价5650元/吨，环比上涨100元/吨（或+1.80%）；文化纸市场，双胶纸山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价4750元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.04%），双铜纸157g晨鸣雪兔报价4700元/吨，环比下跌200元/吨（或-4.08%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——白板纸和白卡纸上涨 10月白板纸市场价格，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价3440元/吨，环比上涨130元/吨（或+3.99%）；天津玖龙白板纸250g地龙报价3550元/吨，环比上涨50元/吨（或1.43%）；白卡纸市场，江苏博汇250-400g丹顶鹤报价3960元/吨，环比上涨200元/吨（或+5.32%）；万国太阳250-400g万国骄阳报价4360元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.33%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——箱板纸和瓦楞纸有所上涨 10月箱板纸市场价格，山东地区125g俄罗斯牛卡纸报价4400元/吨，环比持平；140g白面牛卡纸报价4000元/吨，环比上涨100元/吨（或+2.56%）；150g新西兰牛卡纸报价5500元/吨，环比持平；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级报价2860元/吨，环比上涨150元/吨（或+5.54%）；120gAA级报价3020元/吨，环比上涨240元/吨（或+8.63%）；120gAAA级报价3130元/吨，环比上涨200元/吨（或+6.83%）。 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--整体累库，青岛港去库 10月港口库存数据显示，国内港口库存整体呈累库态势，主流港口样本库存量为205.5万吨，环比累库2.2万吨，环比增幅1.08%；其中，