港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 中 美 关 税 摩 擦 继 续 缓 和 ， 结 合 政 策 加 力 的 预 期 ， 港 股 市 场 本 周 迎 来 反 弹 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 2 . 2 0 % / + 2 . 1 6 % / + 2 . 2 5 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 原 材 料 业 涨 幅 排 在 第 一 ， 周 涨 幅 超5 . 5 %； 医 疗保 健 业 继 续 保 持 强 势 ， 周 涨 幅 超4 . 0 %， 排 在 第 二 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至7 2 . 3 %， 估 值 水 平 略 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 央 行 本 周 打 破 惯 例 ， 在6月 初 首 次 开 展1万 亿 元 买 断 式 逆 回 购 操 作 ， 释 放 明 确 宽 松 信 号 。 n资 金 面 ：5月 美 国 非 农 虽 较 上 月 走 弱 ， 但 超 市 场 预 期 ， 就 业 市 场 仍 有 韧 性 ， 市 场 对 于 美 联 储 降 息 的 预 期 继 续 承 压 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 复 苏 的 内 生 动 能 仍 然 偏 弱 ， 外 需 承 压 下 内 需 仍 待 政 策 面 托 举 ； 政 策 面 ：货 币 政 策 持 续 宽 松 加 码 ； 资 金面 ： 美 联 储 降 息 预 期 继 续 承 压 ， 周 度 南 向 资 金 较 上 周 净 流 入 有 所 下 滑 ； 情 绪 面 ： 市 场 整 体 偏 观 望 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 消 费 、 电 子 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利股 。 另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周中美关税摩擦继续缓和，结合政策加力的预期，港股市场本周迎来反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.20%/+2.16%/+2.25%。 n市场风格看，大盘价值风格表现相对较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场一级行业板块多数收涨。 n本周原材料业涨幅排在第一，周涨幅超5.5%；医疗保健业继续保持强势，周涨幅超4.0%，排在第二。 n本周仅工业和电讯业收跌，但跌幅不大，都在1%以内。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.6.2-2025.6.8） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周有所下降。 n市场回购公司数量本周58家，较上周的62家小幅下降。 n总回购金额本周为52.3亿港元，较上周的62.0亿港元有所下降。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.0亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购14.1亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到5.5亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.6.2-2025.6.8） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险、汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融和信息技术行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有16家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，都有11家公司进行了回购。 u工业行业排在第三，有9家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.6.2-2025.6.8） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.6.2-2025.6.8） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n5月财新中国制造业PMI降至48.3 2024年10月以来首次收缩。 n商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动。n中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动。n工信部部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化。n多地家电补贴短期“暂停申领”多因活动升级或下一阶段政策研究制定中。n乘联分会：初步统计5月全国乘用车市场零售193万辆同比增长13%。n5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快。n央行将开展10000亿元买断式逆回购操作期限为3个月。n央行5月末黄金储备7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持黄金。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美宣布提高钢铝关税至50%欧盟：深表遗憾将继续谈判。 n美联储古尔斯比表示，仍认为在未来12到18个月内，利率有望下降。如果度过颠簸时期，可以重回降息之路。 n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为4.6%，此前预计为3.8%。 n美联储的LOGAN表示，尽管存在不确定性，但整体经济仍保持韧性。 n美国5月份ISM制造业指数降至48.5，预估为49.5。美国ISM出口订单指数跌至40.1的五年低点。美国5月ISM制造业进口指数录得39.9，为2009年以来最低水平。 n美国5月标普全球制造业PMI终值为52，预期为52.3，前值为52.3。 n美联储理事称美关税政策将成推高通胀主因。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n经合组织显著下调美国经济增长预期并上调美国总体通胀预期。n法新社记者提问，白宫方面表示，中美领导人本周将举行通话。n美方称中方违反日内瓦会谈共识外交部：坚决反对。n白宫称特朗普签署命令提高钢铝关税6月4日凌晨起生效。n美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普将在今天签署钢、铝关税令，50%钢、铝进口关税明日生效。n美联储理事库克表示，贸易政策可能会使降低通胀变得更加困难，已经看到证据显示贸易政策目前正在影响经济。关税增加了就业市场降温、通胀上升的可能性。n美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，预期710万人。n美国4月份工厂订单环比减少3.7%，预估为减少3.2%。n美国4月耐用品订单终值环比下降6.3%，预估为下降6.3%。n美联储褐皮书显示经济活动放缓劳动力需求减弱。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储卡什卡利称，劳动力市场显示出一些放缓的迹象。通胀仍未完全回到2%目标。经济面临不确定性之际，美联储必须耐心观望。n美国服务业活动近一年来首次萎缩需求急剧回落。n美国总统特朗普：鲍威尔现在必须降息。n美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。n外交部回应稀土出口管制：符合国际通行做法不针对特定国家。n美国总统特朗普谈及马斯克，称不知道还能不能与其保持良好的关系。特朗普当天表示，对马斯克“非常失望”。马斯克疯了最简单的省钱方法就是终止马斯克的政府补贴和合同。n美联储官员SCHMID表示，关税可能会推高价格，但尚不清楚幅度。n美联储理事库格勒：由于关税因素，美联储应维持现有立场；多数美联储官员担心通胀而非经济增长。n美联储库格勒表示，已经看到高关税的影响，预计这将在2025年继续推高通胀。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。 n特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。 n美国上周首次申领失业救济人数为24.7万人高于市场预期。 n韩正会见中美高级别二轨对话美方代表团。 n美联储穆萨莱姆称关税可能推高CPI一至两个季度。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普表示，“太晚了先生”（指美联储主席鲍威尔）在美联储是一场灾难，欧洲已经进行了10次降息，而美国一次也没有。特朗普敦促鲍威尔降息“一个百分点”。n美国5月非农就业人数增加13.9万人，预估为增加12.6万人，前值由17.7万人修正为14.7万人。n美国5月失业率为4.2%，预期4.20%，前值4.20%。n美国5月平均时薪环比上升0.4%，预期上升0.3%。美国5月平均时薪同比上涨3.9%，预期上涨3.7%。n何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议。n商务部：目前中欧双方电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段但仍需双方努力。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：央 行 本 周 打 破 惯 例 ， 在6月 初 首 次 开 展1万 亿 元 买 断 式 逆 回 购 操 作 ， 释 放 明 确 宽 松 信 号 。 l央 行6月6日 开 展1万 亿 元 买 断 式 逆 回 购 操 作 ， 期 限3个 月 ， 主 要 目 的 包 括 ： 对 冲6月 同 业 存 单 到 期 高 峰 （ 单 月 规 模 达4 . 2万 亿 元 ） 引 发 的 流 动 性 压 力 、 稳 定 跨 季 资 金 面 预 期 ， 并 通 过 释 放 中 长 期 流 动 性 降 低 金 融 机 构 资 金 成 本 ， 支 持 信 贷投 放 与 政 府 债 券 发 行 ， 强 化 逆 周 期 调 节 信 号 。 l此 次买 断 式 逆 回 购 操 作打 破 惯 例 首 次 于 月 初 预 告 ， 并 新 增 公 开 操 作 透 明 度 栏 目 ， 彰 显 政 策 灵 活 性 及 稳 市 场 决 心 。 l资 金 面：5月 美 国 非 农 虽 较 上 月 走 弱 ， 但 超 市 场 预 期 ， 就 业 市 场 仍 有 韧 性 ， 市 场 对 于 美 联 储 降 息 的 预