轻工制造行业周报（25年第23周）：英美烟草上半年营收略超指引，6月9日布鲁可入通

优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；烟草行业政策监管风险；新品及新市场开拓不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E002078太阳纸业优于大市14.0739,3191.201.4111.739.98002831裕同科技优于大市24.0022,3321.802.0513.3311.71603195公牛集团优于大市50.4091,1753.533.8314.2813.16603899晨光股份优于大市34.3531,6351.701.9120.2117.98002572索菲亚优于大市13.9113,3961.361.5110.239.21603833欧派家居优于大市57.8735,2524.524.9812.8011.62603816顾家家居优于大市25.2620,7612.192.4111.5310.486969思摩尔国际优于大市19.68121,7440.250.3578.7256.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：思摩尔国际EPS单位为港元 内容目录1.核心观点与投资建议..........................................................62.本周研究跟踪与投资思考......................................................62.1英美烟草2025H1收入略超指引，6月9日GloHilo正式在日本上市......................62.2布鲁可6月9日调入港股通，全人群、全价位与全球化策略稳步推进......................93.上周行情回顾................................................................94.重点数据跟踪...............................................................104.1家居板块：4月家具零售额同比+26.9%，建材家居卖场销售额同比-2.5%...................104.2造纸板块：上周内盘阔叶浆价格小幅上涨，文化纸与包装纸价格持平为主.................114.3地产数据：5月30大中城市商品房成交面积增速-4.1%..................................134.4出口数据：4月家具及其零件出口额同比-7.2%.........................................154.5潮玩消费：4月潮玩动漫线上增速37.9%，卡牌线上增速67.6%...........................155.公司公告与行业动态.........................................................165.1公司公告.........................................................................165.2行业动态.........................................................................176.重点标的盈利预测...........................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图表目录图1：6月16日-8月13日GloHilo将在仙台开设快闪店.......................................8图2：GloHilo将在日本推出4款颜色与8种烟弹口味..........................................8图3：2024年日本HNB市场规模约119.2亿美元................................................8图4：2024年日本HNB市场竞争格局..........................................................8图5：2024年日本HNB烟具销量1380万套.....................................................8图6：2024年日本HNB烟弹销量600亿支......................................................8图7：布鲁可5月30日亮相CCXPMexico2025展会.............................................9图8：布鲁可国内BFC赛事稳步推进..........................................................9图9：上周轻工板块实现相对正收益.........................................................10图10：上周轻工子板块指数均收涨..........................................................10图11：家具类零售额当月及累计同比........................................................11图12：建材家居卖场销售额当月及累计同比..................................................11图13：TDI国内现货价（元/吨）............................................................11图14：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）...................................................11图15：外盘针叶浆与阔叶浆价格（美元/吨）.................................................12图16：国内针叶浆与阔叶浆现货价格（元/吨）...............................................12图17：溶解浆内盘价格指数（元/吨）.......................................................12图18：废纸现货价格（元/吨）.............................................................12图19：双胶纸和双铜纸价格（元/吨）.......................................................13图20：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）.......................................................13图21：白卡纸和白板纸价格（元/吨）.......................................................13图22：住宅开发、销售及竣工面积当月增速..................................................14图23：住宅开发、销售及竣工面积累计增速..................................................14图24：30大中城市商品房成交面积及增速....................................................14图25：30大中城市商品房成交面积分结构增速................................................14图26：十城二手房成交面积及同比增速......................................................15图27：家具及其零件出口额及同比增速......................................................15图28：纸浆及纸制品出口额及同比增速......................................................15图29：4月潮玩动漫线上GMV同比+37.9%.....................................................16图30：4月动漫游戏与盲盒娃娃GMV增速为20%/+102%.........................................16图31：4月积木玩具线上GMV同比+12.3%.....................................................16图32：4月卡牌线上GMV同比+67.6%.........................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5表1：英美烟草BAT上半年分品类表现情况....................................................7表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名..................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.核心观点与投资建议随着家装厨卫国补在重点城市落地，后地产的家居龙头迎来困境反转，终端客流与接单数据改善，2025Q1基本面已环比修复，Q2-Q3迎来低基数。重点推荐深入推进大家居战略、组织改革提效与供应链优化降本的定制家居龙头欧派家居，在多品牌、全渠道与全品类布局下客单值提升明显的索菲亚，以及内外贸转型变革、品类扩充与提效增益的软体龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好且弹性较大的智能家居标的，推荐自主品牌加速布局的卫浴龙头瑞尔特，以及全面发力智能家居赛道的智能晾晒龙头好太太。造纸包装板块，Q2造纸进入传统淡季，浆纸价格持续下跌，巴西5月发运量到港，纸浆港口库存将迎来新一轮增长，文化纸与包装纸终端市场需求相对疲软，涨价函实际落地较难。关注后续造纸需求与盈利修复弹性，推荐周期底部蓄力向上、新产能投放驱动增长的大宗纸龙头太阳纸业，以及基本面稳健且高股息回馈股东的3C包装龙头裕同科技。出口板块，短期有90天关税豁免窗口期，或存在一定“抢出口”效应，但美国关税政策仍存在高度不确定性，长期仍需看博弈结果。轻工外销企业普遍已在海外布局生产基地，且对美国收入的覆盖度较高，预计具备美国本土产能或品类加价倍率高的代工企业相对更安全。文娱板块，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务修复、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。新型烟草板块，基于减害性而对传统烟草形成替代，渗透率快速提升且成长空间广阔，2025年以来美国对非合规电子烟市场的监管执法趋严，欧洲主要国家一次性电子烟禁令陆续生效，利好换弹式与开放式市场增长，重点推荐全球合规雾化龙头思摩尔国际，公司雾化电子烟主业迎触底反转，HNB业务有望伴随大客户的全球市场推广而快速成长。2.本周研究跟踪与投资思考近期英美烟草更新2025上半年交易，H1收入略超此前指引，公司预计H2在