证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业周报 1 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 英美烟草及菲莫国际公布2021年年报，看好新型烟草行业持续扩容 增持（维持） 投资要点  上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/2/7至2022/2/11，上证综指上涨3.02%，深证成指下降0.78%，轻工制造指数上涨1.10%，在28个申万行业中排名第18；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.04%）、包装印刷（+1.41%）、家用轻工（+0.72%）。  家具：金牌厨柜披露业绩预告。1）金牌厨柜于2022/2/10披露业绩快报，预计2021年实现收入34.5亿元，同比增长30.7%，归母净利润3.4亿元，同比增长16.47%；扣非净利润2.6亿元，同比增长10.46%，2021Q4收入12.3亿元，同比增长20.1%，归母净利润1.8亿元，同比增长26.9%。2）2022/2/10，据人民银行统计2022年1月社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增长10.5%；社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。受1月社融数据超市场预期的催化，上周（2022/2/7-2/11）定制家具板块上涨+2.18%，截至2022/2/11，定制家具板块估值仍在历史估值中枢以下，板块估值有望继续修复。定制板块方面，结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】、【欧派家居】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的【喜临门】；同时推荐【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】。  电子烟：英美烟草及菲莫国际公布2021年年报，国际烟草巨头新型烟草市场份额不断提升。1）2022/2/11，英美烟草（BAT）公布2021年业绩预告，公司2021年新型烟草使用人群较2020年增加480万人至1830万人，创公司年新增用户最高记录。在固定汇率下，公司2021年雾化电子烟Vuse销售收入同比+59.3%，烟弹出货量同比+55.5%；加热不燃烧Glo销售收入同比+46.1%，烟弹出货量同比+78.7%。2）菲莫国际（PMI）于2022/2/10公布2021年全年业绩及2021Q4业绩，2021年新型烟草实现收入91.15亿美元，占公司净收入29%。加热不燃烧业务规模进一步扩张，IQOS用户总数达到2120万人。根据WHO发布的《2021年全球烟草流行报告》，2020年全球传统卷烟吸烟人群约13亿人，我们认为新型烟草减害作用明显，随着监管政策逐步落地，转化传统烟民将带来广阔的市场规模，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。  造纸：价格方面，截至2022/2/11，木浆价格6351.6元/吨,周环比上升167元/吨；箱板纸价格4911元/吨,周环比上升7元/吨；瓦楞纸价格3918.8元/吨,周环比上升19元/吨；白卡纸价格6020元/吨,周环比上升149元/吨；白板纸价格4905元/吨,周环比持平；双铜纸价格5380元/吨,周环比持平；双胶纸价格5700元/吨,周环比持平。库存方面，截至上周四（2022/2/10）文化纸及瓦楞纸企业库存周环比均有小幅下调，行业稳定运行，静待2022年需求改善。  风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造行业周报：家具板块2022年轻装上阵，奥驰亚披露2021年业绩快报》2022-02-07 2、《轻工制造行业周报：2021年业绩预告表现靓丽，看好家具板块估值进一步修复》2022-01-24 3、《轻工制造行业12月社零数据点评：日用品增速靓丽，家具板块估值修复趋势不变》2022-01-18 [Table_Author] 2022年02月14日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com -11%-6%0%6%11%17%23%2020-122021-042021-08沪深300轻工制造(申万) 2 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 表1：重点公司估值（估值截至2022/2/11） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS(元) PE（倍） 投资评级 2020A 2021A/E 2022E 2020A 2021A/E 2022E 603008.SH 喜临门 129.8 33.50 0.81 1.42 1.87 41 24 18 买入 603833.SH 欧派家居 816.9 134.11 3.39 4.47 5.35 40 30 25 买入 1999.HK 敏华控股 447.57 11.38 0.49 0.62 0.78 23 18 15 买入 002572.SZ 索菲亚 214.1 23.47 1.31 0.15 1.63 18 156 14 增持 603816.SH 顾家家居 461.5 73.00 1.34 2.70 3.29 54 27 22 买入 资料来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E。 3 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周专题：英美烟草及菲莫国际公布2021年年报，国际烟草巨头新型烟草市场份额不断提升............................................................................................................................................................ 6 1.1. 英美烟草：Vuse增长势头强劲，Glo超行业增速飞速发展............................................. 6 1.2. 菲莫国际：加热不燃烧业务规模进一步扩张..................................................................... 7 2. 上周行情：轻工制造指数上涨 .................................................................................................... 10 3. 重要行业新闻 ................................................................................................................................ 13 3.1. 造纸....................................................................................................................................... 13 4. 家居重点行业数据更新 ................................................................................................................ 14 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比上行....................................................... 14 4.2. 原材料成本：MDI及软泡聚醚同比下跌、TDI同比上涨 .............................................. 16 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度上行....................................................................... 17 4.4. 地产月度数据：12月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.............................................. 19 5. 造纸重点行业数据更新 ................................................................................................................ 20 5.1. 原材料成本：废纸周环比下降，木浆周环比上升........................................................... 20 5.2. 纸价：箱板纸、瓦楞纸周环比上升................................................................................... 21 6. 公司重点公告 ................................................................................................................................ 24 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 25 4 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：Vuse在T5市场销售额市占率保持领先 ................................................................................. 6 图2：Vuse产品在美销售额市占率持续增长（%） ........................................................................ 6 图3：2021Q4Glo核心市场占地区烟草行业市场份额(销售金额口径) .......................................... 7 图4：Glo烟弹出货量2021年快速增长............................................................................................ 7 图5：IQOS烟弹出货量历史数量 ...................................................................................................... 8 图6：IQOS使用人数不断增加（万人） ..........