本周梳理菲莫国际、英美烟草年报，公牛新业务快速扩张，家居、造纸复苏
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年02月13日 轻工制造 本周梳理菲莫国际、英美烟草年报，公牛新业务快速扩张，家居、造纸复苏 家居：本周调研家居企业，经营复苏预期逐渐强化。本周密集调研家居公司，整体来看家居经营处于复苏通道，经销商经营信心恢复较快，目前跟踪来看，渠道流量恢复较快，华东、华南、华中等地区经销商反馈目前经营已经恢复至2021年常规状态。从扩张意愿来看，企业&经销商在2022年普遍受损，部分经销商现金流受损，因此扩张意愿仍相对温和，但整体渠道扩张及目标制定预计高于22年。当前家居投资逐步进入我们判断的第2-3阶段，从预期向现实转移，当前二线补涨为主、推荐金牌厨柜，中期零售&地产复苏，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防等。 造纸：本周调研造纸企业，浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底。1）大宗纸：浆纸系方面，针叶浆表现坚挺，主要系供应端扰动因素仍存，阔叶浆价格下行，主要系供需矛盾凸显驱动浆价趋势向下；近期白卡龙头发布提价函，文化纸龙头2-3月迎来2轮提价，浆纸盈利有望改善；废纸系方面，规模纸厂下调废纸采购价，纸价底部震荡，短期供需矛盾突出，龙头再发停机函，预计需求复苏有望于2023Q1末显现。推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：仍处提价通道，盈利复苏兑现可期。近日成本下行背景下，各龙头逆势再发提价函，其中在热升华转印纸系列：仙鹤/五洲/冠豪分别宣布2月15日起，对喷绘热转印原纸/数码纸/热升华转印纸全系列产品提价1000元/吨；在格拉辛纸系列：仙鹤/五洲宣布自2月15日对格拉辛纸售价上调300元/吨。我们预计此次提价将部分落地，Q1各龙头均价有望环比向上。成本方面，供需矛盾凸显将驱动浆价趋势向下（其中主要原料阔叶浆预计下调幅度更大）。根据我们调研，各龙头成本端压力有望自Q1末-Q2初大幅趋缓，价格维系稳健下吨盈利弹性有望释放。此外，销量方面受制于春节停产、物流延缓，各公司Q1整体销量预计环比承压，待至3-4月旺季来临，产销有望重回景气通道，推动利润上行。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：公牛新业务快速扩张，把握需求复苏&景气赛道。公牛集团转换器持续推进产品升级，墙开插座份额提升；无主灯、新能源充电桩等蓝海业务增势迅猛，产品品类与渠道建设加速推进，成长空间充足。把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份、百亚股份；关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际，高景气赛道、盈利能力向上、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片。 新型烟草：菲莫国际&英美烟草发布2022年年报，菲莫Q4表现靓丽、英美一次性贡献增量。1）菲莫国际2022收入实现317.62亿美元（同比+1.1%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为101.90亿美元（同比+9.1%），占总营收比例为32.1%（同比+3.06pct）；其中，Q4新型烟草收入为29.38亿美元（同比+16.4%），占总营收比例高达36.0%，表现靓丽。新型烟草高增受益于新品推动出货量高增，2022年HTU出货量高达1092亿支（同比+14.9%），其中单Q4出货量为320亿支（同比+26.1%）。展望2023年，尽管公司认为全球烟草市场销量仍将处于下滑趋势（除中美外，全球下滑1%-2%），但受益于新型烟草替烟作用明显，预计公司HTU出货量可增长至1250-1300亿支（同比+15%-19%）。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：本周梳理公牛集团，家居经营快速复苏，新巨丰与纷美或强强联合》2023-02-05 2、《轻工制造：家居、造纸逐步进入兑现期，上海艾录转型光伏背板》2023-01-29 3、《轻工制造：本周梳理美国房地产市场、Cricut、艾录，家居预期复苏、纸浆延续下跌》2023-01-16 -32%-16%0%16%2022-022022-062022-102023-02轻工制造沪深300 2023年02月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2）英美烟草：2022年收入为276.55亿英镑（同比+2.3%，固定汇率），其中新型烟草贡献显著、收入达28.94亿英镑（同比+37.0%，固定汇率），占营收比例达10.5%（较2021年底+2.3pct）。雾化板块实现收入14.36亿英镑（同比+43.8%，固定汇率），出货量6.12亿颗（同比+14.3%），在前五大市场中VUSE市占率达35.9%（同比+2.5pct），其中一次性小烟VUSE GLO表现靓丽，已在四国中排名第二；加热不燃烧实现收入10.60亿英镑（同比26.7%，固定汇率），出货量为240亿颗（同比+25.6%），GLO在前九大市场中市占率为19.4%（同比+1.4pct）。英美新型烟草业务亏损幅度已降至4亿英镑（+60.7%。主要系提价&规模效应），预计2025年收入规模有望达到50亿英镑、且2024年可实现盈利（此前预计为2025年）。推荐思摩尔国际，盈趣科技。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.31 2.63 3.11 21.23 18.66 16.39 13.86 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.48 5.20 5.94 28.58 27.94 24.07 21.07 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.63 2.15 2.69 23.28 20.57 15.60 12.46 603180.SH 金牌厨柜 买入 2.19 2.35 2.78 3.21 16.10 15.00 12.68 10.98 003006.SZ 百亚股份 买入 0.53 0.44 0.60 0.72 32.62 39.30 28.82 24.01 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.17 1.97 2.59 20.76 25.55 15.17 11.54 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.67 2.04 2.46 27.97 18.26 14.95 12.39 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.48 1.93 2.28 33.05 36.62 28.08 23.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年02月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1重点推荐：看多家居，造纸左侧布局，消费优选公牛集团 ...................................................................................... 6 1.1家居：本周调研家居企业，经营复苏预期逐渐强化 ....................................................................................... 6 1.2造纸：本周调研造纸企业，浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底 ................................................................... 7 1.2.1浆纸系：针叶浆坚挺、阔叶浆下行，浆纸开启涨价通道 ....................................................................... 7 1.2.2废纸系：阶段性磨底，修复方向确定 ................................................................................................ 10 1.2.3特种纸：仍处提价通道，盈利复苏兑现可期 ...................................................................................... 11 1.3消费：公牛新业务快速扩张，把握需求复苏&景气赛道 ................................................................................ 13 1.4新型烟草：菲莫国际&英美烟草发布2022年年报，菲莫Q4表现靓丽、英美一次性贡献增量.......................... 14 2市场行情回顾 ..................................................................................................................................................... 17 2.1市场涨跌概览 ........................................................................................................................................... 17 2.2限售解禁情况梳理 ..................................................................................................................................... 18 2.3重点公告 .................................................................................................................................................. 18 3重点板块数据跟踪 .............................................................................................................................................. 20 3.1家居政策需求端持续宽松，12月房屋竣工环比上升 ..................................................................................... 20 3.1.1地产政策：地产政策持续宽松 .......................................................................................................... 20 3.1.2地产数据：12月房屋竣工、新开工及销售环比均上升 ...............
