本周梳理公牛集团，家居经营快速复苏，新巨丰与纷美或强强联合

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年02月05日 轻工制造 本周梳理公牛集团，家居经营快速复苏，新巨丰与纷美或强强联合 家居：经营进入兑现阶段，线下客流恢复情况乐观。本周进行重庆、江苏区域调研，反馈家居动销良好，部分地区客流量已恢复至2021年水平。此外，节后经销商积极备战315促销活动，预计渠道结构优化、品类扩张融合持续贡献业绩增长。当前家居投资逐步进入我们判断的第2-3阶段，从预期向现实转移，当前二线补涨为主、推荐金牌厨柜，中期零售&地产复苏，推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防等。 造纸：浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底。1）大宗纸：浆纸系方面，阔叶浆报价下调，针叶浆表现坚挺，供需矛盾不改，预计供给释放驱动浆价向下，浆纸盈利有望改善；废纸系方面，规模纸厂下调废纸采购价，纸价底部震荡，复苏有望于2023Q1末显现。推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2）特种纸：本周梳理热转印纸，受益于下游服装服饰疫后需求复苏，以及技术进步带来的消费场景扩张（有望不断延伸至瓷器、家居建材、文具、户外广告等领域），热转印市场需求有望维持较高增长。优选业绩确定性强、中期成长性突出标的，推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：本周梳理公牛集团，把握需求复苏&景气赛道。公牛集团业务结构兼具稳定性与成长性，业绩稳增、资产优质，传统转换器、墙开插座业务龙头地位稳固，无主灯、新能源充电桩等蓝海业务增势迅猛，成长空间充足。把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份、百亚股份；关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际，高景气赛道、盈利能力向上、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片。 包装：新巨丰收购纷美28.22%股权，国产替代有望加速。中国无菌包装集中度较高，利乐、SIG等外资供应商长期占据主导地位，受全球经济影响，海外企业盈利压力显著，预计未来降价可能性较小，国内企业有望凭借性价比优势持续抢占市场份额。推荐裕同科技、上海艾录、新巨丰，关注永新股份、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、劲嘉股份。 新型烟草：思摩尔发布业绩预告；薄荷醇再收MDO，新国标产品降价。思摩尔国际2022全年经调整净利中值为26.41亿元（同比-51.5%），单Q4经调整净利中值为4.84亿元（同比-60.3%）；Q4内外市场均承压，业绩符合预期。展望未来，我们认为Q4或为公司收入端阶段性底部，2023年有望回升，利润率预计仍较为承压。跟踪来看，1）海外：菲莫旗下3款HNB烟草味产品获PMTA授权，预计2023H2菲莫有望回归美国市场；英美旗下两款薄荷醇味产品获禁令。2）国内：渠道调研反馈，当前电子烟店铺销售额已逐步回暖，终端风味库存消耗殆尽，监管对非法生产&销售打击力度加大，且各品牌逐步推出降价规划，预计2023年有望逐季稳增，推荐思摩尔国际。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期，测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：家居、造纸逐步进入兑现期，上海艾录转型光伏背板》2023-01-29 2、《轻工制造：本周梳理美国房地产市场、Cricut、艾录，家居预期复苏、纸浆延续下跌》2023-01-16 3、《轻工制造：2022Q4前瞻：消费承压，制造显韧性，拐点将至》2023-01-09 -32%-16%0%16%2022-022022-062022-092023-02轻工制造沪深300 2023年02月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.31 2.63 3.11 20.91 18.37 16.14 13.65 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.48 5.20 5.94 28.54 27.91 24.04 21.05 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.63 2.15 2.69 21.89 19.34 14.66 11.72 603180.SH 金牌厨柜 买入 2.19 2.35 2.78 3.21 15.42 14.37 12.15 10.52 003006.SZ 百亚股份 买入 0.53 0.44 0.60 0.72 33.74 40.64 29.80 24.83 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.17 1.97 2.59 21.08 25.95 15.41 11.72 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.67 2.04 2.46 28.50 18.60 15.23 12.63 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.48 1.93 2.28 34.33 38.04 29.17 24.69 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年02月05日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1重点推荐：看多家居，造纸左侧布局，消费优选公牛 ......................................................................................... 7 1.1家居：经营进入兑现阶段，线下客流恢复情况乐观................................................................................... 7 1.1.1渠道跟踪：线下客流恢复情况乐观 ................................................................................................ 7 1.1.2公司跟踪：Q4经营承压，盈利修复可期 ....................................................................................... 7 1.2造纸：浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底 ............................................................................................ 8 1.2.1浆纸系：浆价2023Q1-Q2下行确定性强，浆纸开启涨价通道 ........................................................ 8 1.2.2废纸系：阶段性磨底，修复方向确定 .......................................................................................... 10 1.2.3特种纸：关注热转印纸需求修复；仙鹤股份盈利环比改善 ............................................................. 12 1.3消费：本周梳理公牛集团，把握需求复苏&景气赛道 .............................................................................. 14 1.4包装：新巨丰收购纷美28.22%股权，国产替代有望加速 ...................................................................... 17 1.5新型烟草：思摩尔发布业绩预告；薄荷醇再收MDO，新国标产品降价 ..................................................... 20 1.5.1思摩尔发布业绩预告：业绩筑底，内外市场均有望复苏 ................................................................. 20 1.5.2薄荷醇再收MDO，新国标产品降价 ........................................................................................... 21 2市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 22 2.1市场涨跌概览 .................................................................................................................................... 22 2.2重点公告 .......................................................................................................................................... 23 3重点板块数据跟踪 ....................................................................................................................................... 24 3.1家居政策需求端持续宽松，12月房屋竣工环比上升 ............................................................................... 24 3.1.1地产政策：地产政策持续宽松 .................................................................................................... 24 3.1.2地产数据：12月房屋竣工、新开工及销售环比均上升 .................................................................. 26 3.1.3家居企业数据：12月家具制造业收入同比-8.1%，利润同比+7.9% ............................................ 28 3.1.4原材料价格数据：MDI、TDI、乳胶周环比上升；软泡聚醚周环比下降 .......................................... 30 3.2造纸：本周阔叶浆价格下降，12月国内港口木浆库存环比下降 ....................