轻工制造行业重大事项点评：英美烟草：22H1新型烟草高增延续，景气度持续验证

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 轻工制造2022年07月28日 轻工制造行业重大事项点评 推荐 （维持） 英美烟草：22H1新型烟草高增延续，景气度持续验证 事项：  2022年上半年全球监管呈加速推进之势，国内政策密集出台、全面监管体系建立，美国FDA对电子烟产品PMTA的审核持续公布、确定供给侧出清趋势，其他地区及国际亦陆续出台相关法例条款，行业进入过渡期，监管压力下格局与方向的变化具有较高不确定性，此刻英美烟草的半年报或对理解行业变局提供一定指导参考意义。7月27日英美烟草（BAT）公布2022年半年度报告。公司2022H1实现收入128.7亿英镑，YoY+5.7%；实现经调整后归母净利润38.1亿英镑，YoY+7.5%。 评论：  新型烟草：高增延续，亏损收窄。2022H1公司新型烟草收入12.8亿英镑（汇率恒定口径），YoY+45.0%（21H1+40.4%），其中美国/欧洲地区收入增速59.2%/49.8%。2022H1新型烟草业务亏损2.22亿英镑，亏损同比减少56.1%，目前公司新型烟草业务已于9个国家实现盈利。22H1新型烟草业务投资总额达11亿英镑，公司预计H2仍有较高的资本开支计划，主要针对新品推广及地区扩张，并有信心实现2025年新型烟草收入50亿英镑。  雾化电子烟：VUSE市场领先稳定，一次性小烟扩张启动。22H1雾化电子烟收入5.9亿英镑，YoY+48.2%，烟弹销量同增18.6%至2.9亿个。分地区，美国/欧洲地区收入YoY+59.9%/11.7%，销量YoY+19.4%/8.7%。Vuse在全球前五大市场的市场份额达34.7%，较FY2021+1.2pct。22年5月公司于加拿大首次推出蓝牙连接设备Vuse ePod 2-plus ，同月于英国地区推出一次性雾化产品Vuse Go，目前一次性品类中市场份额已接近第二，据公司计划，22H2 Vuse Go 将在欧洲地区高速扩张。  加热不燃烧产品：Glo份额增长，新品加快市场开拓。22H1加热不燃烧产品实现收入5.2亿英镑，YoY+44.2%，销量同增30.4%至110亿支，其中欧洲地区收入/销量增长87.5%/42.6%，亚太及中东地区收入/销量增长15.6%/17.3%。Glo品牌在全球前九大市场的市占率为19.6%，较2021年+1.6pct。Glo现在已经进入26个市场，正持续扩张并计划于2022年年底在欧洲市场推出新品Hyper X2。  新型口含烟：市场竞争加剧，Velo市占率下滑。22H1 Velo收入1.69亿英镑，YoY+34.2%，全球销量增长 10.1%至 17.7 亿套，消费者数量增长 20 万至 230 万人。Velo在全球前大市场的市场份额为31.4%，较2021年-3.4pct，主要系美国市场竞争激烈。  下游景气度延续，推荐中游制造龙头。无论是下游客户当期业绩展示的高增长，还是对于未来业绩的乐观指引，均印证电子烟赛道的持续景气度，思摩尔国际作为龙头电子烟制造企业，绑定英美烟草、悦刻等头部品牌客户，市占率有望随下游客户份额的扩张而提升。在品类拓展方面，针对监管环境相对宽松的欧洲市场，思摩尔国际推出一次性产品FEELM MAX，助力客户市场开拓，强化合作关系的粘性，有望积极贡献业绩增量。  风险提示：行业竞争加剧，监管力度超预期。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 146 0.02 总市值(亿元) 9,079.89 0.99 流通市值(亿元) 7,275.39 1.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.5% -9.7% -5.8% 相对表现 2.5% -1.2% 5.3% 相关研究报告 《出口数据跟踪：6月国内家具出口略降，服装鞋靴延续强势》 2022-07-25 《轻工制造行业周报（20220718-20220722）：悦刻、思摩尔龙头公司的生产牌照落地，产业趋势影响几何？》 2022-07-24 《轻工制造行业周报（20220711-20220715）：电子烟配额核定方法颁布，行业加速集中》 2022-07-17 -21%-8%5%18%21/0721/1021/1222/0322/0522/072021-07-27~2022-07-27轻工制造沪深300华创证券研究所 轻工制造行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师：刘佳昆 英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券。水晶球入围核心成员。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘一怡 浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：毛宇翔 英国伦敦政治经济学院硕士。2022年加入华创证券研究所。 轻工制造行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 包青青 高级销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 王春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 周玮 销售助理 zhouwei@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 李凯 资深销售经理 021-20572554 likai@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级机构销售 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 王世韬 销售助理 wangshitao1@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 高级销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 高级销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 王卓伟 销售助理 0755—82756805 wangzhuowei@hcyjs.com 轻工制造行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061