2025年5月信用债发行情况回顾：信用债融资季节性回落，科技创新债发行放量

核心观点

受“补年报”效应影响，5月信用债融资季节性回落。5月信用债发行量8110亿元，环比减少45.8%，同比增长10.2%；净融资环比减少1760亿元，同比增加273亿元。5月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比、同比均减少，净融资缺口环比小幅收缩，同比走阔；产业债发行量和净融资均为近5年同期最高水平。发行结构方面，分评级看，5月各评级信用债发行量环比均减少，AAA级信用债净融资环比减少、同比增加，AA+级和AA级信用债融资缺口环比、同比均有所收窄；分企业性质看，5月各类型企业产业债发行量和净融资环比均下降，同比仅央企债净融资有所减少；分券种看，5月各券种发行量环比、同比均增加，（超）短融净融资转负，企业债和定向工具融资缺口环比收窄。城投债方面，5月多数省份城投债发行量环比减少；17个省份净融资为负，陕西、四川、黑龙江、山西、湖北等省份净融资环比、同比均减少。1-5月累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，22个省份累计净融资为负。产业债方面，5月多数行业信用债发行量环比减少；21个行业净融资为正，其中，公用事业、非银金融、石油石化和建筑装饰等行业净融资规模较大。1-5月累计，半数行业信用债净融资低于去年同期，煤炭、建筑装饰、国防军工和纺织服饰等行业净融资为负。

关键数据

• 5月信用债发行量：8110亿元，环比减少45.8%，同比增长10.2%。
• 5月信用债净融资：704亿元，环比减少1760亿元，同比增加273亿元。
• 5月城投债发行量：1739亿元，环比、同比均减少。
• 5月城投债净融资缺口：环比收窄，同比走阔。
• 5月产业债发行量：6370亿元，环比减少5071亿元，同比增加19.2%。
• 5月产业债净融资：1266亿元，环比减少2094亿元，同比增加399亿元。
• 5月信用债加权平均发行利率：2.08%，环比下行14.2bps。
• 5月信用债金额加权平均发行期限：3.6年，环比缩短0.21年。

研究结论

• 5月信用债整体发行利率环比下行，资金面整体维持宽松。
• 5月信用债发行期限整体小幅缩短，央企债发行期限环比缩短，民企债发行期限拉长。
• 分区域看，5月多数省份城投债发行量环比减少，1-5月累计超半数省份城投债发行量和净融资同比下降。
• 分行业看，5月多数行业信用债发行量环比减少，1-5月累计半数行业信用债净融资低于去年同期。