2025年7月信用债发行情况回顾：信用债发行量环比微降，净融资为近5年同期最高

核心观点 作者 7月信用债发行量环比小幅减少，净融资环比、同比均增加。城投债和产业债融资延续分化：城投债融资保持低位，发行量环比增加、同比减少，净融资连续第5个月为负，融资缺口环比收窄、同比走阔；产业债发行量和净融资同比、环比均增长，规模继续保持在近5年同期最高水平。7月债券市场波动加大，信用债平均发行期限小幅缩短，平均发行利率整体下行。 东方金诚研究发展部 分析师姚宇彤执行总监于丽峰执行总监冯琳 发行结构方面，分评级看，7月仅AAA级信用债发行量环比增加，各评级信用债净融资均环比改善：AAA级和AA+级净融资环比增加，AA级融资缺口环比收窄；分企业性质看，7月信用债发行量环比下降主要受央企拖累，各类型企业净融资均同比增长；分券种看，受债券市场波动影响，7月中票发行和净融资环比降幅较大，（超）短融发行量环比明显增长，净融资由负转正，公司债净融资环比、同比均增长，企业债和定向工具融资缺口环比收窄。 时间 2025年8月11日 城投债方面，7月有19个省份城投债发行量环比减少；17个省份净融资为负，江苏、江西、重庆、云南等省份净融资环比、同比均减少。1-7月累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，21个省份累计净融资为负。 产业债方面，7月半数行业（16/32）信用债发行量环比减少；25个行业净融资为正，公用事业、非银金融、建筑装饰、食品饮料、房地产等行业净融资规模较大。1-7月累计，超半数行业信用债净融资弱于去年同期，交通运输、纺织服饰、国防军工和煤炭行业净融资为负。 一 、信 用 债 发 行 整 体 情 况 7月信用债发行量环比微降、同比微增，净融资环比、同比均增加。当月信用债发行量12902亿元，环比减少150亿元、同比增加42亿元；净融资3597亿元，环比、同比分别增加1068亿元和670亿元。1-7月累计，信用债融资情况弱于2024年同期：1-7月共发行信用债8.11万亿元，净融资1.37万亿元，同比分别下降0.8%和7.5%。 7月城投债和产业债融资继续分化。城投债融资监管保持严格，当月发行量2644亿元，环比、同比分别减少16.0%和20.2%；净融资连续第5个月为负，融资缺口环比收窄274亿元至-418亿元，同比走阔527亿元。1-7月累计，城投债发行量2.05万亿元，同比下降16.9%，净融资-3289亿元，缺口同比扩大1572亿元。1-7月各月，城投债净融资均处于2020年以来的同期较低水平（图表6）。 7月产业债发行量和净融资环比、同比均有所增长。当月产业债发行量10258亿元，环比、同比分别增加354亿元和712亿元；净融资4016亿元，环比、同比分别增加793亿元和1196亿元。1-7月累计，产业债发行量6.07万亿元，同比增长6.1%，净融资1.70万亿元，同比增加456亿元。 数据来源：Wind，东方金诚 7月信用债整体发行利率环比小幅下行，创历史新低。央行流动性呵护下，7月资金面维持均衡态势，资金利率中枢环比下行，但7月“反内卷”政策加码，中下旬利率债出现明显调整，信用债发行利率随之走高。全月来看，信用债平均发行利率较6月小幅下行，当月全体信用债以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.01%、1.88%、2.31%和2.53%，环比分别下行6.4bps、5.4bps、4.3bps和6.7bps。 数据来源：Wind，东方金诚 7月信用债发行期限整体小幅缩短。受债券市场调整影响，当月信用债金额加权平均发行期限为3.66年，较6月缩短0.35年。其中城投债和产业类地 方国企债金额加权平均发行期限环比分别拉长0.29年和0.18年至4.13年和3.94年；央企债和民企债加权平均发行期限环比分别缩短1.15年和0.33年至3.26年和1.39年。 数据来源：Wind，东方金诚 二 、信 用 债 发 行 结 构 分主体评级看，7月仅AAA级信用债发行量环比、同比均增加，AAA级和AA+级信用债净融资环比增加，AA级信用债融资缺口环比收窄。当月各评级城投债发行量环比、同比均减少；AAA级和AA+级产业债发行量和净融资环比、同比均增加。 分企业性质看，7月央企债发行量和净融资环比均减少，同比仅产业类地方国企债发行量有所减少，各类型企业信用债净融资均较上年有所增加。 分券种看，7月仅企业债和（超）短融发行量环比增加，中票和私募债发行量同比增加；净融资方面，仅中票环比减少，（超）短融由负转正，一般公司债和私募债环比增加，同比仅定向工具有所减少。 1-7月累计，中票、一般公司债和私募债发行量同比增加，企业债、（超）短融和定向工具同比减少；仅私募债和一般公司债累计净融资为正且同比增加，其他各券种净融资均同比减少，其中，企业债和定向工具累计净融资为负。 三 、分 区 域 和 行 业 信 用 债 发 行 情 况 分区域来看，7月，19个省份城投债发行量环比减少，17个省份城投债净融资为负，环比减少2个。7月城投债发行量位列前三的省份为江苏、浙江和山东，这三个省份发行量环比、同比均减少，江苏和浙江融资缺口环比、同比走阔，仅山东净融资为正，且环比、同比均增加。其他省份中，约半数省份城投债净融资环比增加，河南和陕西净融资环比增加超100亿元，江西、重庆和云南净融资环比减少超50亿元。化债重点省份中，宁夏、甘肃、青海、内蒙古、黑龙江和辽宁当月未发行城投债，除青海、内蒙古和辽宁当月净融资为0外，其他省份净融资均为负。 1-7月累计，有11个省份城投债发行量高于去年同期，湖北、河北、安徽和陕西等地增幅最大；东北、西北主要省份发行量较少；有9个省份城投债净融资同比增长或融资缺口收窄，包括天津、广东、浙江、贵州和湖北等。21个省份城投债累计净融资为负，其中江苏、重庆、湖南、河南、吉林等融资缺口较大。 产业债分行业1来看，7月，半数行业（16/32）信用债发行量环比减少，综合和石油石化行业发行量环比减少超300亿元；有25个行业净融资为正，其中净融资规模较大的行业包括公用事业、非银金融、建筑装饰、食品饮料和房地产等。1-7月累计，超半数行业（19/32）信用债发行量高于去年同期，28个行业累计净融资为正，交通运输、纺织服饰、国防军工和煤炭行业累计净融资为负，不过与去年同期相比，超半数（17/32）行业净融资偏弱。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn