光期农产品：玉米策略报告

6月8日 摘要周初，小麦上涨，市场担忧黑海供应前景，全球产量不确定性引发空头回补。美国春小麦的优良率上升，冬小麦评级随着收割的开始逐步稳定。小麦的优良率50%，高于市场预期的47%，去年是74%。周中，小麦小幅调整，美国作物生长情况改善，麦价承压。与小麦相比，玉米表现承压。在玉米市场中作物天气良好，提振美国早期的产量前景。目前，玉米播种进度93%，优良率69%，去年是75%，近两周优良率持续处于较低水平。另外，临近周末美豆上涨，玉米跟随反弹。本周玉米价格窄幅上调，价格重心继续上移。截至6月5日，全国玉米周度均价2367元/吨，较上周价格上涨3元/吨。分地区来看，本周东北地区玉米价格稳中略偏强运行，贸易商报价坚挺，但实际成交情况一般。深加工收购报价小幅上调，对玉米行情也暂无不利影响。华北地区维持区间内窄幅调整的局面，主流价格维持稳定。小麦价格偏弱给玉米带来压力，贸易商麦收之前继续出货变现，东北粮源继续补充华北市场，玉米整体供应尚可。销区市场玉米价格稳中偏强运行。端午前下游饲料企业少量补库，执行前期订单为主，端午节后市场购销活动一般，部分港口报价小幅上调。新小麦持续上市，与玉米价差较小，饲料企业采购小麦替代玉米比例进一步增加。玉米淀粉维持议价成交。行业开机受利润亏损及库存影响进一步下滑至年内低点，且有继续下行趋势，支撑企业挺价心态。近期下游有刚需补库需求，及糖浆对玉米淀粉需求有所好转，供需结构呈现向好趋势。目前下游提货速度偏慢，库存降幅有限，叠加近期原料略有下跌，淀粉成交仍有小幅议价空间。技术上，玉米7月合约是主力合约，周初期价表现受制于20日均线的压制，一根长阴线收复此前连续一周的上涨。从技术端和心理上恢复了悲观的预期。这样玉米市场中，现货强、期货弱，基差走强的表现还在继续。周中，在地缘政治和多头增仓的利多因素带动下，玉米期价企稳反弹，价格以小阳线收盘。在进口替代政策不明朗的情况下，短多长空的思路还可延续。 1.0供需：25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所32033034035036037038039040016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2368070072074076078080018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2410001050110011501200125016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末种植意向报告美玉米面积增5%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320242025e848688909294962022202320242025初2月3月43444546474849502022202320242025初2月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周优良率69%低于去年的75%图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%2%4%6%8%10%12%14%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年单产成本-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米 1.3供需：5月USDA报告预期25/26年度美玉米总产提升库存下降，报告结果中性偏多图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所12051210121512201225123024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-337437938438924-524-624-724-824-924-1024-11 24-12786.00788.00790.00792.00794.00796.00798.00800.0024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-3484950515253545524-524-624-724-824-924-1024-1124-12 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-5月USDA玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-5月库存下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。自5月末天气改善，美玉米承压。0%5%10%15%20%25%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%10%20%30%40%50%60%19/2020/2121/2222/2323/2424/25 1.5供需：本周玉米种植率93%，大豆和玉米种植期作物天气良好，提振美玉米早期的产量前景图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所美国小麦此前遭遇到低温冻害影响，近期天气转好，小麦优良率提升。本周玉米种植接近尾声，大豆和玉米以晴好天气为主。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，因玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。6月，持续跟踪种植期天气对作物生长的影响，7-8月玉米生长进入关键期。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，5月美玉米单周销量继续降，俄乌关系紧张地缘风险加大图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。但是，进入到5中旬以后，市场对俄罗斯谷物产量预期提升。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/2022/2323/2424/25 1.7供需：6月新麦上市，麦价持稳，小麦对玉米市场继续提供价格和心理支撑图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。从目前情况看干旱导致部分地区的小麦出现早熟，品质相应下降。5月中旬，有持续的干热风天气，不利于5月小麦的生长。按照现在的天气情况看，小麦品质下降相对确定，山东水浇地小麦产量稳定，河南1-2水小麦有轻度减产的情况。目前基层贸易商购销心态随收随走不计划大量建立库存，山东地区小麦开秤价格预计在1.15-1.18元/斤，河南小麦开秤价预期在1.18元/斤，较去年的价格下调0.02元/斤。本周，山东、河南小麦陆续上市，小麦对玉米价格提供支撑性影响。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/23大豆玉米 p10 1.8供需：25年玉米进口预期维持低位，25年4月进口玉米18万吨，同比-84.5%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口量18万吨，环比增125.00%，同比减84.50%。4月份玉米及相关替代品（玉米、高粱、大麦、木薯干、DDGS）进口量224万吨，同比减少43%。01002003004005006001