摘要
外盘方面，一季度美麦、玉米先涨后跌。美麦受天气和黑海出口影响上涨，美玉米受出口国干旱和面积预期增加影响上涨，但后期因面积增加和出口预期萎缩而下跌。国内方面，一季度期货领涨、现货跟涨，受中储粮增库收购和下游需求带动，玉米现货价格上涨。但3月中旬后，中储粮收购政策利多接近尾声，进口大豆、稻谷竞价销售和中储粮少量抛售增加供应，叠加小麦替代，玉米期现价格冲高回落。期货方面，玉米5月合约在2300元整数关口反复震荡，后期多空主力移仓，市场情绪转弱。
基本面分析
- 美国玉米：2月农业展望论坛预计2025年美国玉米种植面积大幅增加，3月USDA报告确认面积增加，库存维持不变。美玉米单产预估略低于预期，出口销售持续转好，但美国对墨西哥加征关税政策可能影响出口。美豆/玉米比价处于低位，有利于扩大美玉米播种面积。
- 美国小麦：法国小麦受霜冻影响生长评级下降，美国小麦受天气影响上涨，但后期因面积增加和出口预期萎缩而下跌。
- 中国玉米：一季度北港玉米上涨200元/吨，二季度小麦替代和进口预期成为压制价格上行的主要因素。一季度，中储粮增库收购成为引収价格上行的主要支撑，但3月中旬后政策利多接近尾声，进口大豆、稻谷竞价销售和中储粮少量抛售增加供应，叠加小麦替代，玉米价格冲高回落。
- 中国小麦：麦价跟随玉米微幅上涨，玉米上涨对小麦形成底部支撑，饲料企业对小麦关注度提升，但面粉市场消费淡季，需求端难以对价格形成有效支撑。中储粮小麦竞价轮出规模预计将持续扩大，市场供应预期进一步宽松。
- 玉米淀粉：山东淀粉加工由赚转亏，泰国木薯淀粉报价下调，替代品供应挤压玉米淀粉消费份额。淀粉开工率维持在高位，但加工利润持续收缩，下游终端和贸易商对于高价抵触心理犹存。
- 生猪：1月仔猪出生量再创新高，预计25年上半年肥猪供应压力不减。猪料消费将季节性下降后回升。
市场展望
- 美国玉米：2季度重点关注美国玉米面积确认和出口政策变化。
- 中国玉米：2季度市场将炒作新粮播种及成本变化，利多减弱，利空增加，玉米能否恢复上涨主要看小麦和政策。预计2季度玉米市场先跌后涨，4月初小麦对玉米的替代限制玉米涨幅、南北港库存需要消化。如果后面华北玉米的供需缺口能够如预期的显现，那么有望形成华北玉米带动小麦，华北领涨、东北跟涨，玉米恢复上涨的表现。
- 玉米淀粉：淀粉副产品涨跌互现，25年关注淀粉出口与木薯淀粉替代。
- 生猪：25年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
政策因素
- 美国：特朗普政府对墨西哥和加拿大加征关税政策可能影响玉米出口。
- 中国：中储粮继续增加国产玉米收储规模，但储备投放、扩大进口等偏利空的政策预期浮出水面。小麦最低收购价政策对小麦价格形成底部支撑。
