食品饮料行业5月月报：食饮行情延续，多数子板块表现优异

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 食饮行情延续，多数子板块表现优异 ——食品饮料行业5月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 投资要点： 发布日期：2025年06月06日 18% 13% 7% 1% -5% -11% -17% -23% 食品饮料沪深300 食品饮料板块微涨，受白酒拖累较大。主力资金净流出，小单资金净流入。成交量有所回落，但仍高上年同期。2025年5月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.25%，表现受到市值权重占比较大的白酒板块的拖累。5月，食品饮料板块的主力资金合计净流出15.43亿元；同期，小单净流入15.57亿元，显示散户资金的做多意愿。5月，食品饮料板块的成交量合计350.51亿股，趋势上有 2024.062024.102025.022025.06 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：食饮行情延续，零食、乳品领衔》2025-05-14 《食品饮料行业月报：食饮行情回暖，要素价格延续回落态势——食品饮料行业3月月报》 2025-04-09 《食品饮料行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情》2025-03-18 电话： 0371-65585629 2025年5月，其它酒、保健品、零食、乳品、软饮料等个股涨幅较大，行业蓝 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 筹股纷纷跟涨。 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同 期的社会投资增长水平。截至2025年4月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增16.6%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增9.8%。同 期，社会固定资产投资额累计同比增4%。 2025年1至4月，葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续 2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。2025年1至4月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；干鲜果及坚果持续增长，但增幅收窄。3月以来大豆进口数量由增转减。价格方面，除豆油、菜籽油、易拉罐、蔬菜、辣椒、葵花籽、谷氨酸钠等价格同比上涨外，原奶、PET、猪肉、鸡肉、牛肉、面粉、 玉米油等价格延续跌势。 投资策略：2025年6月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、啤酒及零食等 板块的投资机会。2025年6月份股票投资组合包括：安琪酵母、千味央厨、宝 立食品、劲仔食品、仙乐健康、东鹏饮料和盐津铺子。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。 海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。部 分原料价格面临上涨风险。 联系人：李智 所回落，但远高于上年同期。 板块热点切换：其它酒、保健品、软饮料、烘焙、预加工食品等前期下跌板块本期涨幅较大，乳品、啤酒和休闲食品等板块的涨幅收敛。剔除白酒的影响，食品饮料板块的二级市场表现整体较好，明显优于上年同期。2025年5月，其它酒、保健品、软饮料、烘焙、预加工食品分别上涨20.71%、19.62%、10.99%、8.25%和6.42%。同期，白酒板块延续跌势：板块下跌2.75%。剔除白酒的影响，食品饮料板块的二级市场表现整体较好，明显优于上年同期。 食饮板块估值环比上月回落，估值处于十年历史低位。截至2025年5月31日，食品饮料板块的估值21.50倍，其中白酒和预加工食品估值低于食品饮料板块的整体估值。保健品、零食、调味品、软饮料、熟食和其它酒的估值均逾30倍。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于低位。 2025年5月，食饮个股的表现改善，个股上涨比例逾七成。在127个上市公司中，录得上涨的个股有90个，录得下跌个股37个，个股的上涨比例达到70.87%。 1.食品饮料板块市场表现 食品饮料板块微涨，受白酒拖累较大。主力资金净流出，小单资金净流入。成交量有所回落，但仍高上年同期。2025年5月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.25%，表现受到市值权重占比较大的白酒板块的拖累。5月，食品饮料板块的超大单净流出为4.07亿元，大单净流出为11.36亿元，主力资金合计净流出15.43亿元；同期，小单净流入15.57亿元，显示散户资金的做多意愿。5月，食品饮料板块的成交量合计350.51亿股，趋势上有所回落，但远高于上年同期。 板块热点切换：其它酒、保健品、软饮料、烘焙、预加工食品等前期下跌板块本期涨幅较大，乳品、啤酒和休闲食品等板块的涨幅收敛。剔除白酒的影响，食品饮料板块的二级市场表现整体较好，明显优于上年同期。2025年5月，其它酒、保健品、软饮料、烘焙、预加工食品分别上涨20.71%、19.62%、10.99%、8.25%和6.42%。同期，白酒板块延续跌势：板块下跌2.75%。由于白酒的市值权重较大，本期对食品饮料整体表现有所拖累。剔除白酒的影响，食品饮料板块的二级市场表现整体较好，明显优于上年同期。 图表1：2025年5月食品饮料板块涨跌幅（%） 25 20 15 10 5 0 -5 资料来源：中原证券研究所IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 图表2：食品饮料板块的成交量变化（合计亿股） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 资料来源：中原证券研究所IFIND 2025年1至5月，食品饮料板块成分区间累计上涨0.86%，除白酒外各子板块表现均较好。 2025年1至5月，食品饮料板块成分区间累计上涨0.86%，同期沪深300指数上涨-0.53%。期间，食品饮料的各子行业表现普遍较好：除白酒、肉制品和调味品下跌外，零食、其它酒、软饮料、保健品、乳品、熟食、烘焙、啤酒、预制菜等均上涨。其中，零食、其它酒、软饮料、保健品、乳品等表现更优，期间分别上涨32.22%、25.64%、24.09%、18.95%和8.65%。零食上涨主要受益于行业渠道的创新变革，零食量贩作为零食的直销终端得以迅速扩张，带来了零食行业新一轮繁荣。 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) 图表3：食品饮料板块2025年1至5月期间涨跌（涨跌幅：%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 医药生物纺织服饰国防军工 环保交通运输轻工制造 综合通信银行煤炭 农林牧渔家用电器美容护理非银金融建筑装饰商贸零售基础化工电力设备石油石化 汽车公用事业机械设备 传媒建筑材料有色金属计算机食品饮料 钢铁房地产社会服务 电子 在31个一级行业中，食品饮料涨幅位居上涨的28个行业中倒数第二。2025年5月，31 个一级行业中28个行业上涨，3个行业下跌。在28个上涨的行业中，食品饮料的涨幅位居第27。在消费类一级行业中，医药生物、纺织服装、家用电器、美容护理、商贸零售、汽车、传媒等行业的涨幅位于食品饮料之前，社会服务下跌。 10 8 6 4 2 0 -2 -4 图表4：2025年5月一级行业市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2015-05-29 2015-09-30 2016-01-29 2016-05-31 2016-09-30 2017-01-26 2017-05-31 2017-09-29 2018-01-31 2018-05-31 2018-09-28 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-23 2020-05-29 2020-09-30 2021-01-29 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-28 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-28 2024-01-31 2024-05-31 2024-09-30 2025-01-27 2025-05-30 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值环比上月回落，估值处于十年历史低位。根据IFIND的数据统计，截至2025 年5月31日，食品饮料板块的估值21.50倍，环比上月的21.59倍回落。其中，白酒和预加工 食品估值低于食品饮料板块的整体估值，截至5月31日白酒估值跌至19.06倍。保健品、零食、 调味品、软饮料、熟食和其它酒的估值均逾30倍。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于低位。 截至5月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17个行业，高于13个行业，估值处于中游偏低的位置。在消费类一级行业中，食品饮料的估值高于纺织服装和家用电器，低于美容护理、医药生物、商贸零售、社会服务和传媒。 60 50 40 30 20 10 0 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2025年5月31日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 70 60 50 40 30 20 10 0 图表7：市场一级行业估值比较（截至2025年5月31日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 国防军工计算机电子综合 美容护理社会服务 传媒医药生物商贸零售机械设备电力设备 汽车农林牧渔房地产基础化工 钢铁建筑材料食品饮料轻工制造 环保纺织服饰 通信有色金属公用事业家用电器交通运输非银金融 煤炭石油石化建筑装饰 银行 3.食品饮料板块的个股表现 2025年5月，食饮个股的表现改善，个股上涨比例逾七成。根据IFIND的数据，在127个 上市公司中，录得上涨的个股有90个，录得下跌个股37个，个股的上涨比例达到70.87%。 2025年5月，其它酒、保健品、零食、乳品、软饮料等个股涨幅较大，行业蓝筹股纷纷跟涨。黄酒上市公司会稽山、古越龙山和金枫酒业本期分别上涨68.68%、15.72%和13.23%；保健品中的交大昂立、康比特、金达威分别上涨64.86%、13.33%和13.18%；乳品中的均瑶健康、皇氏乳业、新乳业和妙可蓝多分别上涨47.90%、17.65%、15.79%和10.86%；软饮料中的李子园、东鹏饮料、承德露露、泉阳泉分别上涨20.84%、11.89%、12.91%和17.16%；零食中的有友食品、良品铺子、劲仔食品分别上涨13.25%、12.11%和10.22%；烘焙中的立高食品、南侨食品分别上涨21.42%和8.69%。 零食受益于渠道变革，上市公司2024年的业绩增长普遍较好，反映在二级市场是个股上涨行情的持续；乳品产业链上游供需优化，从而改善中游的库存和业绩；复调仍保持了较高的增长水平，中式复调和西式复调有较大的渗透空间；软饮料受益于行业竞争格局的优化，头部企业的市场红利将不断释放。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) 图表8：食品饮料个股涨跌表现（涨跌幅%；2025.05.01—2025.05.31） 资料来源：中原证券研究所IFIND 会稽山 ST加加 *ST岩石西王食品李子园新乳业康比特金达威良品铺子妙可蓝多安井食品佳隆股份安琪酵母西部牧业佳禾食品宝立食品海欣食品海天味业春雪食品光明乳业惠发食品绝味食品涪陵榨菜阳光乳业金种子酒天味食品青岛食品伊利股份口子窖伊力特一鸣食品维维股份贵州茅台五粮液日辰股份水井坊熊猫乳品洋河股份莲花控股迎驾贡酒甘源食品仙乐健康海融科技 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产