食品饮料行业月报：食饮行情回暖，部分要素价格节后回落

食饮行情回暖，部分要素价格节后回落11751 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年03月05日 投资要点： ⚫2025年2月，食品饮料板块上涨4.5%。除软饮料外，子板块均收涨。其中，白酒、其它酒和乳品涨幅较大，分别上涨5.72%、4.43%和5.47%。同期，沪深300上涨2.5%，食品饮料板块跑赢大盘。尽管跑赢沪深指数，我们认为食饮行情仍是市场整体行情的一部分。2025年2月，31个一级行业中仅6个下跌，其余25个行业均上涨。上涨行业主要集中在消费和科技领域。 ⚫食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。根据IFIND的数据统计，截至2025年2月28日，食品饮料板块的估值19.47倍，环比1月上升4.08%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看仍处于较低水平。 相关报告 《食品饮料行业点评报告：供需正在趋于平衡，原奶价格有望企稳》2025-03-03《食品饮料行业点评报告：春江水暖，底部遍寻，食饮或迎拐点》2025-02-27《食品饮料行业月报：春节消费支撑有限，节后板块下跌较多》2025-02-11 ⚫2025年2月，食饮个股多数上涨。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有93个，录得下跌个股34个；个股的上涨比例73.23%，下跌比例达到26.77%。上涨的食饮个股多集中在乳制品和休闲食品行业。 ⚫2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2024年1至12月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。2024年1至12月，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平，但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。 ⚫2025年2月，坚果价格继续上涨，国内玉米油价格略涨；进口食用油以及国内面粉价格止跌；易拉罐价格反弹；春节过后，原奶、猪肉价格继续下跌。 投资策略：2025年3月，我们推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块的投资机会。2025年3月份股票投资组合包括：劲仔食品、立高食品、千味央厨、安琪酵母、仙乐健康、仲景食品、迎驾贡酒。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，针对商品主要是进口农产品，这将导致部分国内进口原料的价格抬升，并导致企业局部成本上升。 1.食品饮料板块市场表现 2025年2月，食品饮料板块上涨4.5%。除软饮料外，子板块均收涨。其中，白酒、其它酒和乳品涨幅较大，分别上涨5.72%、4.43%和5.47%。白酒往往是板块行情启动的急先锋，我们判断食饮板块将跟随整体消费见底。乳品行业目前处于原奶价格企稳回升的拐点，故板块表现较为积极。 同期，沪深300上涨2.5%，食品饮料板块跑赢大盘。尽管跑赢沪深指数，我们认为食饮行情仍是市场整体行情的一部分。市场行情较好主要受益于新科技的引领：各行各业目前处于与AI科技深度耦合的发展阶段，新科技为社会带来了希望。此外，近期外资流入加大，叠加估值处于低位，A股和港股的吸引力相对大。 2月，食饮下多数子板块较1月反弹，前期跌幅大的反弹力度大。2025年1至2月，食品饮料板块累计下跌1.91%。其中，1月板块下跌6.07%，2月上涨4.5%。2月，食饮下的多数子板块较1月显著反弹，其中白酒、乳品和熟食由跌转涨，且反弹幅度较大，分别较1月反弹11.82、12.15和22.46个百分点。但是，前期涨幅较大的软饮料板块转跌，2月跌幅达到6.1%，较1月扩大3.22个百分点。对于前期涨幅大的板块需要规避风险，对于前期深跌的板块可给予更多的关注。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2025年2月，31个一级行业中仅6个下跌，其余25个行业均上涨。上涨行业主要集中在消费和科技领域。2025年2月，煤炭、石油石化、公用事业、交通运输、有色金属和银行等一级行业下跌，这些行业多具有周期属性，前期的涨幅也较大。计算机、电子、通信、机械设备、汽车等具有科技属性的一级行业上涨较多；此外，房地产、建筑装饰、基础化工等房地产产业链上的行业也录得上涨；医药生物、食品、纺服、家电、美容护理等消费领域的一级行业结束下跌，出现了难得的上涨。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。根据IFIND的数据统计，截至2025年2月28日，食品饮料板块的估值19.47倍，环比1月上升4.08%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看仍处于较低水平。 截至2月28日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17个行业，高于13个行业，估值位次下沉，估值位次与上月同期相同。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2025年2月，食饮个股多数上涨。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有93个，录得下跌个股34个；个股的上涨比例73.23%，下跌比例达到26.77%。 上涨的食饮个股多集中在乳制品和休闲食品行业，白酒行业中的山西汾酒、五粮液和迎驾贡酒上涨。乳制品行业目前处于产业上游出现拐点的阶段，市场对于原奶价格企稳回升给予较强的预期。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。 2024年1至12月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均呈现收缩态势。 根据WIND数据： 国内鲜冷肉产量延续跌势，春节效应不明显。2024年1至12月，国内的鲜、冷藏肉产量3968.3万吨，累计同比下降0.7%，增速同比回落16个百分点。 2024年以来，国内食用植物油的产量维持低位增长。2024年1至12月，国内的食用油产量5157万吨，累计同比增4.7%，增幅同比回落1.2个百分点。 2024年以来，白酒产量延续负增长，持续收缩态势不变。2024年1至12月，国内白酒产量为414.5万千升，累计同比下跌1.8%，跌幅较上年同期收窄1个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2024年以来白酒产量延续负增长，持续收缩态势不变。 2024年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势，四季度收缩加剧。2024年1至12月，国内葡萄酒产量为11.8万千升，累计同比减少14.5%，降幅较上年同期扩大17.4个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 2024年以来，国内啤酒产量延续下降趋势。其中，二季度产量增长由正转负，旺季不旺，而三、四季度延续负增长趋势。2024年1至12月，国内啤酒产量3521.3万千升，累计同比下降0.6%，跌幅同比增加0.9个百分点。 2024年以来，国内乳品产量持续收缩。2024年1至12月，国内乳制品产量达到2961.8万吨，累计同比减少1.9%，跌幅同比增加5个百分点。乳制品产量增长自4月份由正转负，全年产量收缩。 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。 2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。 根据WIND数据： 2024年1至12月，国内进口玉米1364万吨，累计同比减少49.7%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高。2024年5月之后玉米进口数量开始减少。 2024年1至12月，国内进口小麦数量1118万吨，累计同比减少7.6%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官。 2024年1至12月，国内进口大豆数量10503万吨，累计同比增长6.5%，增长较上年减少4.9个百分点。 2024年1至12月，国内进口食用油951万吨，累计同比减少19.1%，跌幅较上年扩大62.4个百分点。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数 量高位回落。 2024年1至12月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为801万吨，累计同比增长3.5%，增长较上年提振0.7个百分点。2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，6月份以来进口增幅高位回落。 2024年1至12月，国内进口鱼油64640吨，累计同比增加53.61%，增幅由负转正，10月增幅扩大，全年进口鱼油数量增长较上年提振99.12个百分点。 2024年1至12月，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平。但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。 2024年12月，国内进口原奶数量6.65万吨，同比减少12.76%，环比减少4.38%。2024年以来，国内对进口鲜奶的需求显著下降，但11月进口增长较多。 2024年1至12月，国内累计进口黄油10.5万吨，累计同比增加13.33%，增幅较上年扩大22.02个百分点。 2024年12月，国内进口稀奶油数量指数为137.9，同比升高78.86%、环比升高28.4%。11月、12月国内进口稀奶油的数量明显提振。 2024年12月，国内进口奶酪1.79万吨，同比增加16.57%，环比增加27.66%。 啤酒进口数量持续减少，葡萄酒进口数量连续增长。 2024年1至12月，国内累计进口啤酒40.18万千升，同比减少4%，连续15个月负增长。 2024年1至12月，国内累计进口葡萄酒28.34万千升，同比增长13.6%，结束了自2021年10月以来连续负增长，目前连续10个月正增长。 4.3.要素价格 4.3.1.上游价格 根据WIND数据： 坚果价格继续上涨，国内玉米油价格略涨；进口食用油以及国内面粉价格止跌；易拉罐价格反弹；春节过后，原奶、猪肉价格继续下跌。 国内原奶价格延续跌势。截至2025年2月，国内主产区的原奶价格为3.09元/公斤，环