食品饮料行业3月月报：食饮行情回暖，要素价格延续回落态势

食饮行情回暖，要素价格延续回落态势 ——食品饮料行业3月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年04月09日 投资要点： ⚫2025年3月，食品饮料板块上涨2.34%，板块连续两个月上涨。啤酒、白酒、肉制品分别上涨6.24%、2.68%和2.08%，零食和调味品下跌2.8%和1.19%。同期，沪深300下跌0.07%，食品饮料板块跑赢大盘。2025年1至3月，食饮板块累计微涨：其中，白酒行情的持续性较好；零食、调味品回调；啤酒随着气温升高有望持续表现。 ⚫食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。截至2025年3月31日，食品饮料板块的估值19.92倍，环比2月上升2.32%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看，板块仍处于十年间的较低水平。 相关报告 《食品饮料行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情》2025-03-18《食品饮料行业月报：食饮行情回暖，部分要素价格节后回落》2025-03-05《食品饮料行业点评报告：供需正在趋于平衡，原奶价格有望企稳》2025-03-03 ⚫2025年3月，食饮个股的表现较上月收敛，上涨个股的比例显著下降。3月，个股的上涨比例37.8%，较2月的73.23%下降35.43个百分点。上涨的食饮个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块。 ⚫2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年2月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增16.5%。同期，社会固定资产投资额累计同比增4.1%。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2025年1至2月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。 ⚫2025年1至2月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；大豆进口数量延续温和增长势头；干鲜果及坚果持续增长。2025年以来，国内对乳制品的进口数量显著增长，包括对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量也同步增加，说明国内的乳制品库存正在顺利去化。2025年以来，啤酒进口数量由减少转为增加，葡萄酒进口数量连续增长。 ⚫截至2025年3月，原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜价格指数和面粉等价格延续跌势；易拉罐环比下跌；辣椒价格上涨。 ⚫投资策略：2025年4月，我们推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块的投资机会。2025年4月份股票投资组合包括：今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税落地后，外向型企业的业绩会出现波动。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，这将导致国内部分农产品的价格抬升。 1.食品饮料板块市场表现 2025年3月，食品饮料板块上涨2.34%，板块连续两个月上涨。啤酒、白酒、肉制品分别上涨6.24%、2.68%和2.08%，零食和调味品下跌2.8%和1.19%。随着天气转暖，啤酒消费增加，其二级市场行情也开始显现；白酒的上涨行情仍在延续；但是，前期上涨较多的零食和调味品近期回调。 同期，沪深300下跌0.07%，食品饮料板块跑赢大盘。尽管跑赢沪深指数，我们认为食饮行情仍是市场整体行情的一部分。市场行情较好主要受益于新科技的引领：各行各业目前处于与AI科技深度耦合的发展阶段，新科技为社会带来了希望。 1至3月，食饮板块累计微涨。其中，白酒行情的持续性较好；零食、调味品回调；啤酒随着气温升高有望持续表现。 2025年1至3月，食品饮料板块累计上涨0.35%。其中，1月板块下跌6.07%，2月上涨4.5%，3月上涨2.34%。2月，食饮下的多数子板块较1月显著反弹，其中白酒、乳品和熟食由跌转涨，且反弹幅度较大；3月，食饮延续上涨态势，其中白酒延续上月的涨势，啤酒表现较好，但前期表现较好的零食和调味品回调。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2025年3月，31个一级行业中13个行业下跌，18个行业上涨：上涨行业主要集中在消费和资源领域，科技和房地产下跌。 2025年3月，计算机、电子、房地产、电力设备等一级行业下跌；有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等资源类一级行业上涨，此外消费行业普遍上涨。消费行业中，社会服务、美容护理、家用电器、汽车、食品饮料、医药生物等一级行业上涨。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。根据IFIND的数据统计，截至2025年3月31日，食品饮料板块的估值19.92倍，环比2月上升2.32%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看，板块仍处于十年间的较低水平。 截至3月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于16个行业，高于14个行业，估值位次向上一位。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2025年3月，食饮个股的表现较上月收敛，上涨个股的比例显著下降。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有49个，录得下跌个股78个。3月，个股的上涨比例37.8%，较2月的73.23%下降35.43个百分点；下跌比例达62.2%，较2月的26.77%升高35.43个百分点。3月份，食饮个股的表现较上月收敛，上涨个股的比例显著下降。 上涨的食饮个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块。乳制品行业目前处于原奶供需和价格亟待扭转的阶段，市场给予板块积极的预期。啤酒随着气温升高，行情仍有望延续。白酒的持续性较好，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、金徽酒、水井坊和口子窖本期都有良好的表现。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年2月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增16.5%。同期，社会固定资产投资额累计同比增4.1%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2025年1至2月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。 根据IFIND数据： 国内鲜冷肉产量增长，估计与节后社会开工有关。2025年1至2月，国内的鲜、冷藏肉产量660万吨，累计同比上涨7.5%，增幅较上年全年扩大8.2个百分点，估计与节后社会开工有关。 2025年以来，国内的精制食用植物油产量扩大增长。2025年1至2月，国内的精制食用植物油产量815.8万吨，累计同比增6.3%，增幅较上年全年扩大1.6个百分点。 2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至2月，国内白酒产量66.3万千升，累计同比下跌11.2%，跌幅较上年全年扩大9.4个百分点，较上年同期扩大13.8个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年、2024年，国内白酒产出进 一步收缩，且收缩势头加剧。 2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至2月，国内葡萄酒产量为1.5万千升，累计同比减少25%，降幅较上年全年扩大11个百分点，较上年同期扩大42.6个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 2025年以来，国内啤酒产量延续下降趋势。2025年1至2月，国内啤酒产量526.1万千升，累计同比下降4.9%，跌幅较上年全年扩大4.3个百分点，较上年同期扩大17个百分点。 2025年以来，国内乳品产量延续上年收缩态势。2025年1至2月，国内乳制品产量454.5万吨，累计同比减少6.3%，跌幅较上年全年扩大4.4个百分点，较上年同期扩大7.6个百分点。 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。 2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。 2025年1至2月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；大豆进口数量延续温和增长势头；干鲜果及坚果持续增长。 根据IFIND数据： 2025年1至2月，国内进口玉米18万吨，累计同比减少97.1%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高；2024年5月之后玉米进口数量开始减少。 2025年1至2月，国内进口小麦数量11万吨，累计同比减少95.6%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官。 2025年1至2月，国内进口大豆数量1360.56万吨，累计同比增长4.4%，延续上年温和增长势头。 2025年1至2月，国内进口食用油89.75万吨，累计同比减少25.7%，降幅较上年同期扩大13.3个百分点。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落，2025年开年来延续回落态势。 2025年1至2月，国内进口的干鲜果及坚果数量为154.03万吨，累计同比增长5.8%，增长较上年全年提振2.35个百分点。2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，6月份以来进口增幅高位回落，但全年仍温和增长。2025年，国内进口干鲜果及坚果数量延续增长势头。 2025年以来，国内对乳制品的进口数量显著增长，包括对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量也同步增加，说明国内的乳制品库存正在顺利去化。2024年国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平。但是，12月黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹。 2025年1、2月，国内进口乳制品20.41万吨和19.03万吨，同比增5.02%和22.21%，较上年同期分别扩大8个百分点、32.97个百分点。2024年国内对基础乳制品的进口需求显著下降，但2025年以来进口需求回升，说明国内相关库存正在去化。 2025年1、2月，国内进口酪乳、稀奶油等产品126.27吨、191.47吨，同比分别增长80.02%和85.18%，增幅较上年同期分别扩大137.04个百分点、84.09个百分点。随着国内既有库存去化，国内对高端乳制品的进口需求也正在回升。 2025年以来，啤酒进口数量由减少转为增加，葡萄酒进口数量连续增长。 2025年1至2月，国内累计进口啤酒4.47万千升，累计同比增加27.1%，结束了连续15个月负增长，国内进口啤酒数量由负转正。 2025年1至2月，国内累