食品饮料行业4月月报：食饮行情延续，零食、乳品领衔

第1页/共14页食饮行情延续，零食、乳品领衔——食品饮料行业4月月报同步大市(维持)发布日期：2025年05月14日⚫食品饮料指数微跌，但跑赢市场。散户资金活跃，指数波动较大。2025年4月，食品饮料指数的区间涨跌幅为-0.23%；同期，沪深300指数涨跌幅为-3%，食品饮料指数跑赢该市场指数。零食、乳品和软饮料延续上涨行情，仍是当前的上涨主线。2025年1至4月，食品饮料指数跑赢大市，子行业表现分化。2025年1至4月，食品饮料指数累计上涨0.5%，跑赢沪深300指数约2.9个百分点，市场表现在申万一级行业中排名居中。⚫尽管板块估值环比抬升，但就历史看，食饮估值仍处于十年间的较低水平。截至2025年4月30日，食品饮料板块的估值22.18倍，环比3月升高11.35%。在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于16个行业，高于14个行业。⚫2025年4月，食饮个股的表现改善，上涨个股数量环比增加。零食、乳品、复调和软饮领衔上涨：零食受益于渠道变革，上市公司2024年的业绩增长普遍较好，反映在二级市场是个股上涨行情的持续；乳品产业链上游供需优化，从而改善中游的库存和业绩；复调仍保持了较高的增长水平，中式复调和西式复调有较大的渗透空间；软饮料受益于行业竞争格局的优化，头部企业的市场红利将不断释放。⚫2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年3月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增18%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增8.2%。同期，社会固定资产投资额累计同比增4.2%。⚫国内生产：2025年1至3月，葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增⚫进口：2025年1至3月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；干鲜果及坚果持续增长，但增幅收窄。3月以来大豆进口数量由增转减。2025年以来，啤酒进口数量连续三个月保持较高增长，葡萄酒进口数量由增转降。2025年以来，国内对乳制品的进口数量显著增长，包括对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量也同步增加，说明国内的乳制品库存正在顺利去化。⚫要素价格：原奶、PET、豆油、蔬菜、猪肉、鸡肉等价格延续跌势；蔬菜、辣椒、葵花子等价格回落；易拉罐、面粉、玉米油、菜籽油、谷氨酸钠、生猪、牛肉等价格延续上涨或反弹。⚫投资策略：2025年5月，我们推荐关注白酒、软饮料、乳制品、啤酒及休闲食品等板块的投资机会。2025年5月份股票投资组合包括：今世缘、山西汾酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康和东鹏饮料。风险提示：国内消费市场持续低迷。出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，这将导致国内部分农产品的价格抬升。 投资要点：长。⚫ 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明1.食品饮料板块市场表现食品饮料指数微跌，但跑赢市场。散户资金活跃，指数波动较大。2025年4月，食品饮料指数的区间涨跌幅为-0.23%，开盘价17770.2点，收盘价17707.51点，成交量508.5亿股，成交额8059亿元。区间最高价达18278.09点，最低价16721.22点，显示市场波动较大。4月食品饮料板块主力资金净流出10.14亿元，但小单资金净流入93.73亿元，显示散户资金活跃。同期，沪深300指数涨跌幅为-3%，食品饮料指数跑赢该市场指数。零食、乳品和软饮料延续上涨行情，仍是当前的上涨主线。2025年4月，零食板块上涨32.45%、软饮料上涨12.67%，乳品上涨6.26%，其它酒上涨5.45%，上述子板块涨幅相对较大。此外，白酒和肉制品分别下跌2.39%和3.48%。图表1：2025年4月食品饮料板块涨跌幅（%）资料来源：中原证券研究所IFIND注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。2025年1至4月，食品饮料指数跑赢大市，子行业表现分化。2025年1至4月，食品饮料指数累计上涨0.5%，跑赢沪深300指数约2.9个百分点，市场表现在申万一级行业中排名居中。子行业表现分化：期间，零食涨幅达31.6%，软饮料涨幅达11.7%、熟食涨幅达7.3%，上述行业的市场表现较好；调味品和预加工等行业的市场表现较弱，期间分别下跌5.9%和2.9%。-10-505101520253035 第2页/共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com资料来源：中原证券研究所IFIND外向型行业跌幅居前，内向型行业的防守特性增强。2025年4月，31个一级行业中26个行业下跌，5个行业上涨：上涨行业主要集中在农业、商贸、公用事业、银行和食品饮料，均为内向型行业；传统出口行业和新兴科技行业受到美国关税壁垒和科技封锁政策的冲击，其中出口导向型行业跌幅居前。图表3：2025年4月一级行业市场涨跌幅（%）资料来源：中原证券研究所IFIND(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00电力设备家用电器通信计算机电子有色金属机械设备非银金融 第3页/共14页请阅读最后一页各项声明钢铁社会服务汽车煤炭综合环保石油石化建筑材料国防军工纺织服饰传媒基础化工交通运输房地产轻工制造医药生物建筑装饰食品饮料银行公用事业商贸零售农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明2.食品饮料板块估值食饮板块估值环比抬升，但就历史看仍处于低位。根据IFIND的数据统计，截至2025年4月30日，食品饮料板块的估值22.18倍，环比3月升高11.35%。尽管板块估值环比抬升，但就历史看，食饮估值仍处于十年间的较低水平。截至4月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于16个行业，高于14个行业。图表4：食品饮料板块的估值（倍；截至2025年4月30日）资料来源：中原证券研究所IFIND图表5：食品饮料板块的时间序列估值（倍）资料来源：中原证券研究所IFIND05101520253035400.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002015-04-302015-08-312015-12-312016-04-292016-08-312016-12-302017-04-28 第4页/共14页2017-08-312017-12-292018-04-272018-08-312018-12-282019-04-302019-08-302019-12-312020-04-302020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-292022-08-312022-12-302023-04-282023-08-312023-12-292024-04-302024-08-302024-12-312025-04-30 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：中原证券研究所IFIND3.食品饮料板块的个股表现2025年4月，食饮个股的表现改善，上涨个股数量环比增加。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有67个，录得下跌个股60个。2025年4月，零食、乳品、复调和软饮领衔上涨。零食受益于渠道变革，上市公司2024年的业绩增长普遍较好，反映在二级市场是个股上涨行情的持续；乳品产业链上游供需优化，从而改善中游的库存和业绩；复调仍保持了较高的增长水平，中式复调和西式复调有较大的渗透空间；软饮料受益于行业竞争格局的优化，头部企业的市场红利将不断释放。本期，零食板块涨幅较大的个股包括万辰集团、盐津铺子、好想你、品渥食品、有友食品等；乳品板块涨幅较大的个股包括贝因美、骑士乳业、新乳业、一鸣食品等；复调板块涨幅较大的个股包括安记食品、莲花控股等；软饮料板块涨幅较大的个股包括东鹏饮料、承德露露、养元饮品等。 第5页/共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：中原证券研究所IFIND4.行业产出和要素价格4.1.投资2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年3月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增18%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增8.2%。同期，社会固定资产投资额累计同比增4.2%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。 第6页/共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：中原证券研究所IFIND4.2.国内产出及进口数量国内产出整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。2025年1至3月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。根据IFIND数据：国内鲜冷肉产量延续增长，估计与春季社会开工有关。2025年1至3月，国内的鲜、冷藏肉产量1038.80万吨，累计同比上涨8.5%，增幅环比扩大1个百分点，估计与春季社会开工有关。2025年以来，国内的精制食用植物油产量增长。2025年1至3月，国内的精制食用植物油产量1264.80万吨，累计同比增5.4%，增幅环比回落0.9个百分点。2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至3月，国内白酒产量103.2万千升，累计同比下跌7.3%，跌幅较上年全年扩大5.5个百分点，较上年同期扩大13.3个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年、2024年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至3月，国内葡萄酒产量为2.4万千升，累计同比减少25%，降幅较上年全年扩大11个百分点，较上年同期扩大28.2个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 第7页/共14页 第8页/共14页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明2025年以来，国内啤酒产量延续下降趋势。2025年1至3月，国内啤酒产量854.1万千升，累计同比下降2.2%，跌幅较上年全年扩大1.6个百分点，较上年同期扩大8.3个百分点。2025年以来，国内乳品产量延续上年收缩态势。2025年1至3月，国内乳制品产量711.8万吨，累计同比减少2.4%，跌幅较上年全年扩大4.3个百分点，较上年同期扩大3.4个百分点。进口数量2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。2025年1至3月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，其中玉米和小麦的进口数量减少接近100%；干鲜果及坚果持续增长，但增幅收窄。3月以来大豆进口数量由增转减。根据IFIND数据：2025年1至3月，