食品饮料行业2月月报：食饮板块全面反弹，核心资产表现突出

食饮板块全面反弹，核心资产表现突出 ——食品饮料行业2月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2024年03月08日 投资要点： ⚫2024年2月，食品饮料板块随市场展开反弹行情，板块录得9.27%的上涨，各子板块均上涨。当期，食品饮料板块上涨9.27%，抹去1月跌幅；各子板块均录得上涨，如调味品、啤酒、白酒、预制菜、保健品、休闲食品等重要子板块分别上涨16.52%、12.57%、9.27%、9.95%、8.44%和6.41%。当期，沪深300、创业板和科创板分别上涨8.8%、13.65%和15.73%，食品饮料跑赢沪深300指数。2024年2月，申万一级行业普遍上涨：在31个一级行业中，食品饮料板块的涨幅排名第14位，排在医药、家电、美容护理、传媒之后，在社服、商贸、纺服之前。本期市场的上涨暗示了投资负面情绪的扭转。市场情绪得以扭转，政策上源于对量化基金的集中治理，资金上源于救市资金的流动性注入。 相关报告 《食品饮料行业月报：食饮板块表现延续弱势》2024-03-01《食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进》2024-01-04《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复》2023-12-13 ⚫2024年2月，食品饮料个股普遍上涨，白酒、啤酒和调味品等核心标的涨幅较大，核心资产估值出现修复是板块行情反转的重要指标。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，本期录得上涨的个股有84个，录得下跌个股41个；个股的上涨比例达到67.2%，下跌比例降至32.8%。白酒、啤酒和调味品等核心个股的表现较好，如：迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业分别上涨27.24%、21.47%、19.72%、16.47%、17.85%、15.19%、19.84%、15.2%、14.63%和13.08%；此外，来自预制菜和休闲食品板块的安井食品、劲仔食品也分别上涨了17.48%和14.91%。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫投资策略：2023年12月、2024年1月，国内CPI价格指数延续下行，分别为-0.3%和-0.8%；其中，食品类CPI分别为-3.7%和-5.9%，成为主要的拖累项。消费价格整体延续弱势，不利于食饮板块的表现。从上市公司2023年业绩快报中可看出：休闲食品、保健食品和调味品等品类的修复弹性较大，增长数据较好；此外，我们也看好2024年的出口前景。受累于人民币贬值，进口企业的基本面走弱；此外，白酒的数据也相对平淡。我们认为，未来食饮板块是否出现反转行情仍取决于核心资产的市场表现。股票投资组合中：休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母和仙乐健康。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；人民币贬值，加大部分原料的进口成本。 1.食品饮料板块市场表现 2024年2月，食品饮料板块随市场展开反弹行情，板块录得9.27%的上涨，各子板块均上涨。当期，食品饮料板块上涨9.27%，抹去1月跌幅；各子板块均录得上涨，如调味品、啤酒、白酒、预制菜、保健品、休闲食品等重要子板块分别上涨16.52%、12.57%、9.27%、9.95%、8.44%和6.41%。当期，沪深300、创业板和科创板分别上涨8.8%、13.65%和15.73%，食品饮料跑赢沪深300指数。 2024年2月，申万一级行业普遍上涨。在31个一级行业中，食品饮料板块的涨幅排名第14位，排在医药、家电、美容护理、传媒之后，在社服、商贸、纺服之前。 本期市场的上涨暗示了投资负面情绪的扭转。市场情绪得以扭转，政策上源于对量化基金的集中治理，资金上源于救市资金的流动性注入。一旦市场情绪得以校正，更多资金将会参与进来，上涨行情有望持续。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2024年2月，市场表现较好（涨幅前十）的一级行业包括通信、计算机、电子、汽车、美容护理、传媒、机械设备、国防军工、医药生物和电力设备。本期，市场资金从防御板块撤出，继续流入前期表现较好的成长领域，市场从防御向主动切换。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 随着本期的反弹，我们估计板块当前的静态市盈率与上年年末较为接近。根据IFIND的数据统计，截至2023年12月31日，食品饮料板块的估值23.37倍，较2020年高点下降54.6%，较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82倍。截至12月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于10个行业，在消费板块中的估值相对低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒。2024年2月，板块基本上收复1月跌幅，我们预计板块当前估值与上年年末较为接近。从阶段性位置来看，板块当前的估值与2020年1至2月较为接近，彼时板块尚未因疫情短缺而大幅上涨。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2024年2月，食品饮料个股普遍上涨，白酒、啤酒和调味品等核心标的涨幅较大，核心资产估值出现修复是板块行情反转的重要指标。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，本期录得上涨的个股有84个，录得下跌个股41个；个股的上涨比例达到67.2%，下跌比例降至32.8%。白酒、啤酒和调味品等核心个股的表现较好，如：迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业分别上涨27.24%、21.47%、19.72%、16.47%、17.85%、15.19%、19.84%、15.2%、14.63%和13.08%；此外，来自预制菜和休闲食品板块的安井食品、劲仔食品也分别上涨了17.48%和14.91%。 自2023年10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票；2024年1月，板块个股表现基本上是上年12月的延续。2024年2月，食饮板块的核心资产价格普遍上涨，对板块整体的估值修复起到了引领作用，我们认为核心资产价格上涨是板块行情反转的重要指标。 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 行业经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.7%，饮料制造累计同比增27.2%。 2023年，食品制造业保持了上年的高增势头，但饮料和酒制造业的投资增速较上年大幅回落。根据WIND,2023年1-12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，环比1-11月提升2.4个百分点，同比2022年持平略降；2023年1-12月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长7.6%，同比降19.6个百分点。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 2022年，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类的产量保持低位增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。 2023年1至12月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。 根据WIND数据： 冷鲜肉制品的产出保持较高增长。2023年1至12月，国内生产冷鲜肉制品3923.5万吨，同比增长15.3%，较上年提升7.7个百分点。其中，1至4月的增速仅为3.7%，5月以来肉制品的产出增速明显提振。 国内食用油产量增速大幅回升。2023年1至12月，国内的食用油产量4897万吨，累计同比增5.9%，年内增长保持平稳，较上年同期提升10.5个百分点。 国内白酒产量持续收缩。2023年1至12月，国内白酒产量为449.2万千升，累计同比减少2.8%，降幅有所收窄。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，四季度以来降幅有明显收窄。 国产葡萄酒产量停止收缩，连续两个月正增长。2023年1至12月，国内葡萄酒产量为14.3万千升，累计同比增加2.9%，连续两个月正增长。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量增长有所回落，但仍保持稳健。2023年1至12月，国内啤酒产量3555.5万千升，同比增0.3%，增幅较上年回落0.8个百分点。 国内乳制品产出增长保持平稳。2023年1至12月，国内乳制品产量达到3054.6万吨，累计同比增3.1%，较上年提振1.1个百分点。 进口数量 2022年，国内对于小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量减少，增长水平位于历史低位。 2023年1至12月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。 2024年开年以来，大豆进口数量高位回落，鲜、干、坚果进口数量增幅扩大。 根据WIND数据： 2023年1至12月，国内进口玉米2713万吨，累计同比增加31.6%，较上年提振58.9个百分点，全年进口数量由负转正。 2023年1至12月，国内进口小麦数量1210万吨，累计同比增21.5%，全年小麦进口维持高位增长势头，增幅较上年上升19.6个百分点。 2024年1至2月，国内进口大豆1303.7万吨，同比增幅为-8.8%，大豆进口增长高位回落。2023年1至12月，国内进口大豆数量9941万吨，累计同比增11.4%，较上年提升17个百分点，2023年以来保持较高增长。 2023年1至12月，国内进口棕榈油404万吨，累计同比增35.8%，增势回落但仍维持较高的水平，处于持续补库阶段。 2023年1至12月，国内进口食用油1178万吨，累计同比增43.3%，年内维持较高的增长水平，增幅较上年提升73.3个百分点，市场处于持续补库阶段。 2024年1至2月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为145.6万吨，累计同比增长18.9%，增幅扩大。2023年1至12月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为774万吨，累计同比增长2.8%，已连续四个月正增长，国内市场进入补库阶段。12月当月，鲜、干果及坚果的进口数量指数升至132.5，环比上升49.04%，同比上升80.76%。国内坚果市场需求正在回暖。 2023年1至12月，国内进口鱼油42079.97吨，累计同比减少45.51%，连续20个月负增长。 随着国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落。国内市场对于乳酪、稀奶油等高端制品的进口需求保持较高增长。 2023年12月，国内进口原奶数量7.62万吨，环比增长14.59%，同比增长3.96%，进口数量正在修； 2023年1至12月，国内累计进口黄油9.26万吨，同比减少8.68%，2023年以来保持较大降幅； 2023年12月，国内进口稀奶油数量指数为77.1，环比下降10.04%，同比下降26.92%，进口数量指数自6月以来高位回落； 2023年1-12月，国内进口奶酪17820万吨，同比增加22.49%。