PTA月度报告：基本面改善与市场预期转弱的博弈

投诉：4006821188回顾周期：月度图片来源：国金期货行情软件 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn二、供需错配改善，去库趋势延续进入2025年第二季度后，TA工厂产能控制上相对合理，供给量适当下降的情况，TA供需错配问题得以缓和。TA库存虽然仍居于历史同期绝对高位，但库存进入消化周期后，市场情绪得到改善，驱动TA现货走强。后市需要持续观察库存曲线的发展轨迹，TA期货价格调整周期去库速度可能放缓，能源走弱情况下市场预期转弱或影响下游采购情绪。图2：TA库存季节性统计TA在产能自律性控制阶段获得了相对明显的改观，现货价格明显止跌，反弹修复到3月价格中枢附近。国内主产主销品种，绝大多数在4月价格调整后，皆保持相对低利润状态，TA逆势上涨属于5月表现亮眼的大宗商品。相对可惜的在于当前全球绝大多数金融市场风险释放时间周期不足，市场买盘的驱动力量不足，价格强势周期相对较短。图3：TA基差率走势统计 投诉：4006821188图片来源：国金期货数据宝 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn三、行业指数偏强，市场信心改善纺织行业在海外关税问题缓和后，迎来了暂时的强势发展期，出口环境改善，市场信心亦随之走强。纺织指数的走强意味着市场需求可能继续保持相对强势，下游采购行为或继续保持，TA库存有望继续消化。需求强势周期TA现货偏强，近月跟随现货相对抗跌，市场形成Back结构，TA基本面改善逐渐形成市场“共识”，尤其是基差走强情况下，市场或进入“强现实”和“弱预期”的博弈格局。图4：纺织指数走势统计4-5月聚酯工厂开工增长相对顺利，产业链负荷率超过88%，产能释放较为充 投诉：4006821188图片来源：国金期货行情软件 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉：4006821188分，TA下游需求有明显改善，需求强势和指数强势凸显市场信心恢复。利润偏低阶段TA工厂开工率有所降低，降低到8成开工以下，需要注意的是供需上的矛盾完全缓和仍然需要时间去消化当前高位库存，库存体量消化到正常水平之前，不确定性仍然较大。总体上在指数强势周期，需求恢复相对乐观，更多的是需要时间兑现，逐步缓和高库存的压力。图5：TA中游&下游开工率统计图片来源：上海钢联四、市场解读与技术分析TA基本面支撑带动TA09合约修补4月技术缺口，但能源价格偏弱的情况下，TA反弹的持续性相对有限。TA形成了基本面改善而预期走弱的博弈格局，能源价格偏弱对远月合约压制相对明显。目前等待能源企稳是改变TA震荡格局的关键要素，多头驱动偏弱的情况下，TA价格反弹需要能源走强支撑。TA现实方面的压力仍然存在，能源若调整仍然存在市场再次下探可能性，需做好风险对冲和套期保值准备。图6：TA主力合约日K 公司热线：02861303163研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn风险揭示及免责声明本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失 投诉：4006821188承担任何责任。