煤焦月度报告：弱现实与强预期继续博弈，10月继续关注逢低做多机会

弱现实与强预期继续博弈，10月继续关注逢低做多机会 煤焦月度报告20251009 正信期货研究院黑色小组 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 焦炭月度市场跟踪 焦炭月度市场跟踪 9月双焦在强预期与弱现实博弈中呈现宽幅震荡走势。9月初重大活动结束后，双焦供应逐步恢复，然终端需求恢复偏慢，钢材尚在累库，焦炭提降，盘面在弱现实主导下明显走弱；9月中旬，受新疆煤矿超产要关停传言、内蒙古公布煤矿查超产结果等消息影响，反内卷预期再度升温，加之节前下游备货预期，双焦大幅拉涨；下旬，焦炭首轮提涨僵持，加之节前备货逐步结束，市场情绪转弱，双焦大幅回落。截至9月30日，焦炭01月跌1.22%收于1623，焦煤01月跌2.17%收于1126。 展望10月，宏观层面，10月四中全会将对“十五五”规划建议进行研究，宏观预期仍存。产业层面，国庆期间双焦供销正常，矛盾不明显；钢厂累库正常，未超预期累库。节后产业层面矛盾主要在钢材方面，市场对负反馈的担忧仍在。短期来看，钢厂减产动力不足，铁水预计维持相对高位，对原料需求形成一定支撑；但节后焦钢企业补库告一段落，双焦向上驱动不足，预计维持偏震荡走势。后期关注钢材需求的兑现情况以及煤矿供应端消息。长期来看，在“反内卷”与查超产政策下，煤矿开工面临理论上限，加之“十五五”规划预期，双焦维持逢低偏多思路。套利关注1-5反套。 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：9月现货提降两轮，首轮提涨已落地 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：9月现货提降两轮，首轮提涨已落地 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：汽运费稳中走强 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：9月焦化开工逐步回升，10月预计维持相对高位 9月重大活动结束后，焦企供应逐步回升。目前首轮提涨已落地，焦企盈利小幅修复，预计10月供应保持在相对高位。 据钢联数据，截至10月3日，全国独立焦企全样本：产能利用率为75.13%，环比前一周降0.3个百分点，较上月增1.99个百分点；焦炭日均产量66.08万吨，环比前一周降0.26万吨，较上月增1.76万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：9月焦化开工逐步回升，10月预计维持相对高位 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：9月焦化开工逐步回升，10月预计维持相对高位 据钢联数据，截至10月3日，全国247家样本钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率85.82%，较前一周增0.18个百分点，较上月增1.51个百分点；焦炭日均产量46.54万吨，环比前一周增0.1万吨，较上月增0.82万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：铁水维持高位，原料刚需支撑较强 9月重大活动结束后，钢厂复产较快，铁水仅用一周便恢复至240万吨以上。国庆期间钢厂未出现超预期累库现象，短期铁水预计维持高位，原料刚需支撑较强。 据钢联数据，截至10月3日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.29%，环比前一周降0.16个百分点，较上月增3.89个百分点；产能利用率90.65%，环比前一周降0.21个百分点，较上月增4.86个百分点；日均铁水产量241.81万吨，环比前一周降0.55万吨，较上月增12.97万吨；钢厂盈利率56.71%，环比前一周降1.3个百分点，较上月降4.33个百分点。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：投机情绪一般，出口利润小幅回升，建材现货成交低于历年同期 投机方面，9月盘面波动较大，贸易商投机情绪跟随盘面波动，先强后弱，整体一般。 出口方面，9月焦炭现货提降落地两轮，出口利润小幅回升，但焦炭出口在总需求中占比较小，对国内需求补充有限。 终端需求方面，9月钢材终端需求恢复偏慢，直至中下旬才开始缓慢去库，建材现货日成交量仍低于历年同期水平。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游集中补库偏晚，焦企库存先增后降，总库存增加 9月因终端需求恢复较慢，钢厂对原料的节前集中补库较晚，焦化厂先累库后降库；钢厂焦炭库存增加；贸易商出货为主，港口焦炭库存下降；焦炭总库存增加。 据钢联数据，截至10月3日，焦炭总库存919.80万吨，环比前一周降0.61万吨，较上月增24.52万吨。其中，港口库存194.09万吨，环比前一周降1.97万吨，较上月降10.97万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游集中补库偏晚，焦企库存先增后降，总库存增加 据钢联数据，截至10月3日，独立焦企全样本焦炭库存62.31万吨，环比前一周降0.73万吨，较上月降4.2万吨；247家钢厂样本焦炭库存663.40万吨，环比前一周增2.09万吨，较上月增39.69万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游集中补库偏晚，焦企库存先增后降，总库存增加 焦炭月度市场跟踪 1.4库存：下游集中补库偏晚，焦企库存先增后降，总库存增加 焦炭月度市场跟踪 1.5利润：吨焦盈利先降后增，焦炭盘面利润震荡 9月焦炭现货提降落地两轮，10月初首轮提涨落地，焦企盈利先降后增，目前保持微利状态。截至10月3日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利9元，环比前一周增45元，较上月降46元。 9月双焦宽幅震荡，焦炭盘面利润震荡运行。截至9月30日，焦炭01盘面利润月环比增12.5元/吨至159.2元/吨。 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭仓单测算 焦炭月度市场跟踪 1.6估值：焦炭01升水走扩，1-5价差继续走弱 9月焦炭现货提降落地两轮，盘面先涨后跌，整体宽幅震荡，基差走弱，焦炭盘面升水小幅扩大。截至9月30日，焦炭01基差-41.66，较上月降25.1。 跨期价差方面，9月焦炭1-5价差继续走弱，截至9月30日焦炭1-5价差-143.5，较上月降-53。弱现实强预期下预计1-5价差维持反套走势。 焦煤月度市场跟踪 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：9月宽幅震荡，10月仍关注逢低做多机会 9月焦煤01合约走势与焦炭类似，整体弱于焦炭，原因参考前文行情回顾内容，此处不再赘述。 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：9月现货多数走强 焦煤月度市场跟踪 2.1价格：9月现货多数走强 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：9月产地煤矿供应回升，但供应端扰动未消失 9月阅兵结束后，煤矿开工逐步回升，但部分煤矿受事故等因素影响，仍有局部停减产现象。10月预计在安监偏严形势下供应端扰动难以完全消失。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：9月产地煤矿供应回升，但供应端扰动未消失 截至10月9日，314家样本洗煤厂开工率35.32%，环比前一周降1.77个百分点，较上月降0.26个百分点；精煤日均产量25.66万吨，环比前一周降1.13万吨，较上月增0.42万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.2供应：蒙煤通关维持较高水平，前8月进口炼焦煤同比下降 进口方面，9月阅兵结束后蒙煤288口岸通关车数恢复高位，日均通车在1200车以上。2025年1-8月我国累计进口炼焦煤7264万吨，累计同比增速-7.54%，降幅较上月有所缩窄。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加 9月独立焦化厂在节前有明显补库行为，厂内炼焦煤库存增加；钢厂未有明显补库现象，钢厂自带焦化厂内炼焦煤库存小幅下降；上游煤矿降库；港口炼焦煤库存增加；炼焦煤总库存增加。 据钢联数据，截至10月3日，炼焦煤总库存2615.13万吨，环比前一周增32.81万吨，较上月增69.6万吨。其中，矿山企业炼焦煤库存191.54万吨，环比前一周降19.42万吨，较上月降76.54万吨；港口炼焦煤库存294.99万吨，环比前一周增29.5万吨，较上月增19.5万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加 截至10月3日，314家样本洗煤厂精煤库存302.83万吨，环比前一周降7.9万吨，较上月增16.68万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存1037.71万吨，环比前一周增38.64万吨，较上月增117.66万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存788.06万吨，环比前一周降8.01万吨，较上月降7.7万吨。 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加 焦煤月度市场跟踪 2.3库存：独立焦企增库，煤矿降库，总库存增加 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：仓单测算 焦煤月度市场跟踪 2.4估值：焦煤01略贴水，1-5价差继续走弱 9月焦煤期货先涨后跌，现货偏强，基差走强为主，截至9月30日，焦煤01基差61，较上月增97。 跨期价差方面，9月焦煤1-5价差继续走弱，截至9月30日，焦煤1-5价差-86，环比上月降44。弱现实强预期下预计1-5价差维持反套走势。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层服务热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net/研究院：公众号“正信期货研究院”