5月美国销售报告：提前购买持续，等待关税全面影响显现

核心观点：

• 5 月份美国汽车销量 SAAR 为 157 万辆，与市场预期基本一致，主要受关税相关价格上涨前的提前购买支撑。提前购买力度较 3 月/4 月有所放缓，但仍在持续。
• 预计第二季度销量将低于第一季度，下半年将出现疲软。
• 5 月份库存略有下降，处于一年多以来的最低点。
• 激励措施继续下降，但尚未出现由于关税而导致的汽车价格上涨。
• 预计第二季度平均交易价格 (ATP) 将保持强劲，可能高于第一季度水平。
• 预计第二季度北美产量将环比持平，但一些规模较小的 OEM 可能会降低产量。
• 库存将在第二季度下降，因为提前购买的大部分库存将会流出，OEM 也不会增加库存，因为关税不确定性仍然存在。

关键数据：

• 5 月份 SAAR：157 万辆
• 5 月份库存：253 万辆
• 5 月份平均交易价格 (ATP)：45.5 万美元
• 5 月份激励措施占 ATP 的比例：2.5%

研究结论：

• 鉴于 2025 年迄今为止的强劲表现，我们将 2025 年 SAAR 预测从 145 万辆上调至 150-160 万辆的低位/中位水平。
• 预计第二季度平均交易价格 (ATP) 将保持强劲，可能高于第一季度水平。
• 预计第二季度库存将下降，因为提前购买的大部分库存将会流出，OEM 也不会增加库存，因为关税不确定性仍然存在。