海外观察：美国2025年5月CPI数据-关税供给冲击尚未显现，需求端预期或成关键

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：BLS，东海证券研究所图5核心商品环比增速下跌，%资料来源：BLS，东海证券研究所图7 TIPS盈亏平衡通胀率和CPI较为接近，%资料来源：FED，东海证券研究所-1.0-0.50.00.51.01.52.02.52019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-10核心商品环比增速02468102019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015年期盈亏平衡通胀率10年期盈亏平衡通胀率CPI同比 3/4请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明资料来源：BLS，东海证券研究所图6核心服务环比增速回落，%资料来源：BLS，东海证券研究所图8美国消费者调查通胀预期和实际通胀背离，%资料来源：密歇根大学，东海证券研究所2025-02-0.4-0.20.00.20.40.60.81.02019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03核心服务环比2025-050.01.02.03.04.05.06.07.0一年通胀预期 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN一、评级说明市场指数评级行业指数评级公司股票评级二、分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。三、免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。四、资质声明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。上海东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 4/4请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明北京东海证券研究所地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089