海外观察：美国2025年12月CPI数据：温和通胀助推双宽政策预期

——海外观察：美国2025年12月CPI数据 投资要点 ➢事件：当地时间1月13日，美国劳工局公布2025年12月美国CPI数据。美国12月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.7%；核心CPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%。季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%。 ➢核心观点：美国12月通胀数据基本符合预期，显示通胀整体依然温和可控。食品和能源服务（燃气为主）在12月受节假日以及冬季季节性需求提振而略微走高。核心通胀主要受新车二手车价格拖累而略微不及预期。核心服务通胀则是受到房租价格回升、政府复工（服务价格补偿性上升）以及节假日通行影响而小幅上行。在特朗普针对鲍威尔开展刑事调查的背景下，通胀数据短期重要性相对降低，市场注意力更多得是受到美联储独立性威胁影响。12月通胀出炉后，市场交易进一步押注2026年双宽政策：美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数大幅下跌后震荡回升，黄金大幅上涨。我们依然预计美联储1月或选择观望态度，降息概率较低。 ➢12月食品和能源服务价格受季节性影响而上行。受冬季食品供应紧缺以及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7%（11月值分别为0.3%和0.1%）。能源商品价格主要受汽油价格下降影响而承压；能源服务则是受到冬季燃气需求提振而有季节性的回升。 ➢核心通胀方面耐用品和非耐用品涨跌不一。核心商品价格在12月呈现出涨跌不一的情况。其中，非耐用品呈现出上行趋势：服饰价格同比由前值0.2%上升至0.6%，环比则上升0.4%；医疗用品同比由前值1.1%上升至1.5%，环比则上升至0.3%，为2025年下半年以来的最高点。耐用品价格则呈现出降温的态势：新车二手车同比价格分别下降至0.3%（前值0.6%）和1.6%（前值3.6%）。 ➢核心服务保持稳定。核心服务12月同比稳定在3.0%。受节假日通行影响，娱乐成为当月主要贡献项，同比增速由前值2.5%上升至4.0%；环比则是受到10-11月政府关停导致的低基数影响上升至1.8%，为自2010年有统计以来的历史最高位。机票和酒店价格均有较大幅度上行，环比分别上行至5.2%（前值2.7%）和3.5%（前值1.7%）。房屋同比价格在11月出现系统性低估后，在12月回升至3.2%，分项下的房租价格继续下行至2.9%，前值3.0%。教育通讯为主要拖累项，同比由前值2.2%下行至1.1%。 ➢温和通胀叠加美联储独立性问题令市场进一步押注2026年双宽政策。一方面12月符合预期的通胀让市场加码通胀稳定的乐观预期；另一方面针对鲍威尔的刑事调查又让市场加码美联储独立性担忧。两者相互叠加，令市场交易进一步押注2026年美国货币财政双宽政策。通胀数据出炉后，美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数大幅下跌后震荡回升，黄金大幅上涨。我们依然预计美联储1月或选择观望态度，降息概率较低。 ➢风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，零售数据在春季难以回暖或拖累美国经济。 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089