海外观察：美国2026年2月CPI数据：温和的通胀数据难缓滞胀的焦虑

——海外观察：美国2026年2月CPI数据 投资要点 ➢事件：当地时间3月11日，美国劳工局公布2026年2月美国CPI数据。美国2月未季调CPI同比2.4%，预期2.4%，前值2.4%；核心CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.5%。季调后CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%；核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。 ➢核心观点：美国2月整体通胀较1月持平，基本符合预期，其中二手车价格的持续疲软是压制2月通胀的主要贡献项。食品和能源虽有小幅度反弹，但并没有反映出中东冲突爆发后能源价格大幅上行的情况。核心商品方面依然不容乐观，在美国强势延续全球关税的背景下，对关税有较高弹性的服饰项，其价格有加速上涨的趋势。核心服务方面则保持相对稳定：住房通胀延续温和放缓的趋势；同时受二月中上旬寒冷天气影响，娱乐活动放缓进一步压低其服务行业价格。我们认为2月通胀是中东冲突前的一份“过时的快照”，油价对其的冲击并没有被计入，难缓市场对于美国滞胀的焦虑，同样也难改美联储短期政策的立场。 ➢2月食品和能源均小幅反弹。2月食品价格环比升0.4%，前值升0.2%，其中家庭食品和在外就餐受寒冷天气影响均有不同程度的反弹。同时，CRB食品现货指数显示，美国食品通胀后续存在小幅回落的可能，或能部分对冲后续地缘冲突带来的能源价格上涨。能源价格同样有小幅度反弹，环比升0.6%，前值降1.5%，燃气价格的上行是能源项下的主要推手，环比升3.1%，前值升1.0%。 ➢关税或继续推高核心商品价格。核心商品价格环比升0.1%，前值0.0%。其中，对关税有较高弹性的服饰项，其价格的上行压力不减，环比升1.8%，前值0.3%。新车价格较上月持平，为连续第八个月没有回落降温。二手车价格延续降温态势，但环比降幅收窄（环比降0.4%，前值降1.8%），曼海姆二手车价格指数显示二手车后续或逐步企稳并温和抬升。不难看出，关税对商品的影响还在持续，同时我们认为如果中东冲突短期内仍无法结束，除了能源价格本身中枢抬升外，后续能源成本的提高会带动全球物流运输成本上行，核心商品通胀依然存在进一步上行的压力。 ➢核心服务保持稳定。2月核心服务环比增速由前值0.4%回落至0.3%，持续放缓的房屋价格和娱乐服务是主要拖累项。受2月中上旬寒潮天气影响，娱乐活动持续放缓，进一步压低其服务价格，环比由0.4%下降至-0.2%。同时，受当月医护罢工影响，医疗系统在出现用人短缺的情况下，其服务价格在当月有较大程度的上涨，环比升0.6%，前值升0.3%。 ➢温和的通胀数据难缓滞胀的焦虑。2月通胀数据出炉后，市场反应相对较为温和：美股高开，美债收益率走高，美元指数短线升高，黄金回落后反弹。2月通胀整体来看较为温和，基本符合预期，但拆分来看，关税对核心商品的传导影响依然不减。同时，在当前中东冲突不断推高能源价格的事实面前，这份通胀报告由于没有计入油价冲击而显得有些“过时”。我们认为2月温和的通胀数据难缓市场对于美国滞胀的焦虑，同样也难改美联储短期政策的立场，故我们维持美联储在今年六月前或难降息的判断。 ➢风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，中东冲突加大美国通胀上行压力。 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 资料来源：BLS，东海证券研究所 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089