市场概览
- 全球市场指数：恒生指数、中资企业指数、红筹指数均录得小幅上涨，而沪深300指数、上海A股、上海B股则出现下跌。美国主要指数涨跌互现，道指微跌，标普500和纳指小幅上涨，日经平均指数和德国法蘭克福指数下跌。
- 大宗商品价格：贵金属价格普遍上涨，黄金、铂金、银价均录得年内新高，但原油价格下跌。有色金属价格涨跌不一，铜价上涨，铝价下跌。
- 汇率：美元对港元、欧元、日元、瑞郎和人民币均录得上涨。
聚焦：蔚来汽车（9866HK）
- 业绩表现：2025年第一季度，蔚来汽车交付量同比增长40%至4.2万辆，营业收入同比增长22%至120亿元人民币，但净亏损同比扩大19%至69亿元人民币，主要由于销售及行政费用增长47%。平均售价持续承压，五月单车价格同比下跌15%至23.6万元人民币。
- 新品牌与车型：蔚来新品牌“螢火蟲”4月开始交付首款车型，起售价12万元人民币。5月总交付量同比增长13%，其中螢火蟻贡献3,700辆，乐道交付6,300辆。公司预计第二季交付量将同比增长25.5%至30.7%，总营收同比增长11.8%-15.0%。
- 未来展望：新车型ES6、EC6、ET5及ET5T的推出以及乐道品牌L90和L80车型的计划将推高毛利率。管理层预计乐道第四季月交付量将突破2.5万辆，改善盈利表现。
- 财务状况：截至2025年3月底，蔚来持有现金260亿元人民币，季减38%，年减43%。公司于4月7日完成40亿元人民币新股配售，但募资金额仅相当于约两个月的运营亏损。
研究观点
- 蔚来汽车正通过多品牌策略满足不同细分市场需求，螢火蟻和乐道初期销量强劲，第二季指引合理，但第四季目标具有挑战性。
- 公司需关注毛利率改善和新车型推广，以缓解盈利压力。
