东海原油聚酯周度策略：原料弱势或成后期驱动，下游减产效果发酵

原油观点

• 短期反弹，长期中枢下移：OPEC+再度超量增产，后期价格面临较大压力，但短期即期基差较强，现货贴水未见明显下行，炼厂利润保持中位，价格尚未明显走弱。俄乌和谈进程受阻，伊核协议未达成共识，存在较大波动可能。库存近期有累积，汽油需求一般，后期可能走弱。长期逢高空不变。

聚酯观点

• 短期高位震荡，长期中枢下移：下游开工下行至91.7%，减产效果明显，利润偏低，后期可能继续下行。6月装置检修量减少，供应回归叠加需求下行，流通环节紧张程度将缓解，预计结构后期走弱。

原油关键数据

• OPEC+增产：再度大幅增产，节奏问题成关键。
• 美国数据：原油出口略有回升，炼厂进料回落，库存累积。
• 库存情况：主要消费地原油和柴油库存累积，汽油库存去化放缓。

聚酯关键数据

• PTA：基差回升，加工差保持300左右，开工率高位检修。
• 乙二醇：供应偏紧，煤制开工意外检修。
• 下游开工：织机、涤纱、加弹开工率低位，长丝、瓶片、聚酯开工率大幅回落至91.7%。
• 库存：DTY、短纤、POY库存累积，DTY、瓶片、POY利润恢复缓慢，实际零利润亏损。

策略与风险

• 策略：原油短期稳定长期偏空，聚酯缓慢上行，短期上行空间有限。
• 风险：关税谈判反复、制裁影响供应、和谈进程、增产超预期、加拿大贸易流变动、地缘冲突导致供应风险、伊拉克供应回升、原油价格大幅波动、关税影响反复。