东海原油聚酯周度策略：原料弱势或成后期驱动，下游减产效果发酵

主要内容观点逻辑策略风险 原油：OPEC+再度大幅增产，节奏问题将成关键聚酯：下游减产持续，短期负反馈发酵0102 近端结构走强近端结构仍然走强，现货水平尚未出现明显弱化迹象。但长期月差仍然在C结构，近期近远端背离仍然明显。-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国出口略有回升前期欧亚市场由于检修量增加而偏疲软，近期开工总体有回升，进口需求增加，美油出口再度增加。而炼厂进料则有一定回落，近期利润有部分走低影响。 数据来源：Wind，东海期货研究所 炼化利润小幅回落炼化利润近期继续保持总体略有回落迹象，但仍能保持中性水平。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.0012345620252024 78910111220235年平均 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油有累库迹象，成品油库存去化放缓短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405060708091011122020202120222023202420255年平均(18-22) 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油：OPEC+再度大幅增产，节奏问题将成关键聚酯：下游减产持续，短期负反馈发酵0102 上游利润持续保持高位PX外盘走强至842美金，PXN回升至283美金，短期PX检修增加，以及原油价格抬升，大幅提高了上游原料价格。PTA价格仍然受到自身检修计划偏多的加持，近期保持高位，基差从之前超过200高位回落后，近期再度升200以上水平。0200400600800123456789102020202120222023 111220242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 原料利润仍然偏高原油下跌后，中游利润同样得到让渡，近期PTA利润持续保持300左右水平，导致部分检修计划推迟。乙二醇利润也在持续修复，但由于头部装置计划检修提前，近期供应得以被压制。-300-250-200-150-100-500501001502000102030405060708202020212022 09101112202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 流通环节紧张持续PTA近期港口库存仍在降低，流通缓解紧张，基差再度大幅上行，短期现货偏紧格局仍会持续。乙二醇开工下行，大装置检修i计划大幅提前，叠加煤制开工也出现较多意外检修，整体供应偏紧。40%50%60%70%80%90%13 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951202020212022 202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 终端开工继续保持低位虽然关税缓和后当周新订单恢复强劲，但并非所有外贸厂家都得到超量订单，部分厂家恢复量有限，叠加内销已经步入绝对淡季，终端开机情况近期恢复速度明显放缓，离前期预期有差距，近期终端开工继续保持低位持平。020406080100123456782025202420232022 91011122021 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 下游开工大幅回落目前下游开工下降到91.7%，大幅回落，减产效果落实明显，且头部厂商表明将继续减产至23%的情况下，后期开工可能会在淡季继续下降。40608010014710 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522020207012014710 13 16 1922 25 2831 3437 4043 4649 522020 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 下游库存再度开始累积由于前期下游的高开工水平，以及终端目前订单水平仍然一般，且囤库意愿较差，下游库存再度出现累计迹象，这也推动了头部厂商再度进行联合减产。01020304012342025010203040123420252024 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY利润减产后下游利润仍在恢复过程中下游在公布减产后，理论利润仍在恢复过程中，且近期明显有放缓迹象。实际下游零利润仍然处在亏损，这也是后期下游减产能够呈持续的驱动之一。FDY利润-700-2003008001300180001020304050607082020202120222023-1000-50005001000150001020304050607082020202120222023 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-68756925 Jialj@qh168.com.cn