东海原油聚酯周度策略：上游利润再度回升，关注下游减产落实程度

主要内容观点逻辑策略风险 原油：现货部分转弱，持续程度需继续观察聚酯：下游利润偏低，减产落实下需求有弱化风险0102 结构短期维持稳定结构在前期有小幅回升迹象，但在近期维持稳定。现货结构有转向正向结构迹象，仍需时间观察持续度。-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/08-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/05 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国出口开始疲软，短期进料仍偏高美国原油出口近期短期美国出口明显走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制，但由于近期成品油需求仍然尚可，进料继续保持偏高位置。美国炼厂进料1300018000123456782025202402000400060001234567820252024 炼化利润继续保持中高位置炼化利润近期机修保持中高位置，其中美湾炼厂利润略有下行，欧洲及亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，但由于中东油品冲击，短期轻油采购已经有一定回落。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.00123456789102025202420235年平均 1112 数据来源：钢联，东海期货研究所 成品油需求仍有超预期表现虽然市场对后期的长期需求预期较低，但目前成品油裂解仍然处在中性偏高位置。020406034567820252024020406056782025 数据来源：Wind,，东海期货研究所 原油有累库迹象，成品油库存去化放缓短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405060708091011122020202120222023202420255年平均(18-22) 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油：现货部分转弱，持续程度需继续观察聚酯：下游利润偏低，减产落实下需求有弱化风险0102 中上游利润再度回升PX外盘保持838美金，PXN回升至272美金，短期PX检修增加，以及原油价格抬升，大幅提高了上游原料价格。PTA自身价格也受到检修增加的承托，前期货源紧张，基差大幅走强，但后两日有明显回落。0200400600800123456782020202120222023 910111220242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 原料利润持续走高前期原油走低，利润向下游让渡明显，PTA加工差明显走高，有2套装置已确定推后检修，但短期尚未更大量影响检修计划。乙二醇煤制利润稳定后，也成为近期开工回升的主要驱动，供应再度小幅回升。-300-250-200-150-100-500501001502000102030405060708202020212022 09101112202320242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 货源紧张情况有所好转PTA近期检修仍然偏多，但港口库存去化本周停滞，货源仍然紧张，但基差升至200多水平后已经明显回落。乙二醇开工出现回升，后期油制供应将持续保持稳定。另外近期煤制开工再度回升。40%50%60%70%80%90%13 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749512020202120222023 20242025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 终端订单继续回暖，开工提振终端近期订单继续回暖，下游产销在关税缓和当天产销爆量，但后期有一定减弱，之后或有90天内就ixu抢出口的情况。020406080100123456789101120252024202320222021 12 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 下游开工仍保持高位目前下游开工继续保持95%以上极高位置，下游的减产并未得到明确验证。40608010014710 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 5220202021207012014710 13 16 1922 25 2831 3437 4043 4649 5220202021 下游库存持续去化终端开工继续缓慢抬升，下游库存除去POY之外继续小幅去库，目前FDY库存已经降至同期峰值以下。01020304012010203040122025 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY利润减产后下游利润有限恢复的在公布减产后，下游利润开始有一定恢复，但是到目前位置，仍然未脱离亏损阶段。FDY利润-700-2003008001300180001020304050620202021-1000-50005001000150001020304050620202021 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-80128600-8632 Jialj@qh168.com.cn