东海原油聚酯周度策略：上游成本走低，下游需求略低于预期

原油观点

• 油价结构：俄乌和谈进度推进导致制裁溢价持续回吐，伊拉克北部出口回归使地区贴水小幅下行，油价结构总体保持低位震荡。
• 事件性驱动：俄出口实质未下降，伊朗供应明显回落，一旦后期伊朗制裁落地，油价仍可能出现较大回升。
• 短期建议：短期不建议进行过多方向性操作。

聚酯观点

• PTA：
  • 库存：PTA总库存开始小幅下行，但港口基差未明显走强，下游需求恢复略不及预期，检修增加。
  • 加工费：PX价格相对稳定，下游需求导致PTA偏弱计价，加工费小幅回落至持续200以内低位。
  • 开工：PTA近期新增检修持续增加，3月过剩预期大幅走低，成交有一定增量。
• 下游需求：终端开工继续恢复，但新订单情况仍不及预期，更多以消化年前订单为主。
• 库存：下游库存快速累积至高位水平，市场出现担忧情绪。

乙二醇观点

• 价格：乙二醇价格靠近下沿震荡，下游开工恢复情况的确定仍需等待，3月需求仍有概率想好。
• 开工：乙二醇开工持续回升，回转产持续，短期存量装置压力持续增加，短期下游需求恢复不及预期，叠加发货明显走低，累库持续。

策略建议

• 原油：宽幅震荡，暂时观望，等待低多时点。
• 聚酯：等待下游开工恢复、终端旺季订单的同时，仍需关注油价不确定性变动影响。

风险提示

• 原油：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升。
• 聚酯：原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象。