东海原油聚酯周度策略：上游利润再度回升，关注下游减产落实程度

上游利润再度回升，关注下游减产落实程度 主要内容 原油：库存有累积迹象，等待事件性影响落定01 聚酯：下游减产效果显现，持续时间仍需观察02 结构略有回落，长短差出现分化 结构总体有一定回落，并且WTI出现长短结构背离情况，近期波动性或将再度放大，事件性影响和供需分化将在盘面持续体现。 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国出口开始疲软，短期进料仍偏高 近期短期美国出口仍然走低，因欧洲市场受到轻质油品冲击较大，西非及欧洲轻油贴水均下调，美油出口同样受到限制。近期进料仍然保持高位，短期利润也支持近期进料水平。 炼化利润仍偏高，但区域性有回调 炼化利润近期继续保持总体偏高水平，但近期欧洲炼厂利润仍然有回落迹象。 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油有累库迹象，成品油库存去化放缓 短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油：库存有累积迹象，等待事件性影响落定01 聚酯：下游减产效果显现，持续时间仍需观察02 上游利润持续保持高位 PX外盘保持748美金，PXN回升至265美金，短期PX检修增加，以及原油价格抬升，大幅提高了上游原料价格。 PTA价格仍然受到自身检修计划偏多的加持，近期保持高位，基差从之前超过200高位回落后，近期再度升至150左右高位。 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 中游利润同样继续偏高 原油下跌后，中游利润同样得到让渡，近期PTA利润持续保持300以上水平，导致部分检修计划推迟。 乙二醇利润也在持续修复，但由于头部装置计划检修提前，近期供应得以被压制。 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 货源紧张问题存续 PTA近期港口库存仍在降低，部分厂家6月合约货减少，本身检修总量就仍然偏高，下游减产影响开始向上传导。 乙二醇开工下行，大装置检修i计划大幅提前，叠加煤制开工也出现环比走低，整体供应偏紧。 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 终端订单恢复不及关税缓和时点预期 虽然关税缓和后当周新订单恢复强劲，但并非所有外贸厂家都得到超量订单，部分厂家恢复量有限，叠加内销已经步入绝对淡季，终端开机情况近期恢复速度明显放缓，离前期预期有差距。 下游开工开始下行 目前下游开工下降到93.9%水平，减产得到执行，且长生部分负反馈但持续时间仍然需要关注。 下游库存去化幅度放缓 由于终端订单恢复速度不及预期，所以虽然下游近期减产，但是开工仍然处在同期极高位置，库存水平仍有缓慢累积迹象。 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 减产后下游利润恢复明显 下游在公布减产后，利润开始有一定恢复，POY和FDY近期的恢复极为明显，DTY恢复幅度有限。谨防后期下游减产持续时间缩短。 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 免责声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 感谢聆听 公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn