有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：关税政策面临取消风险白银：关注金银比继续回升铜：基本面现实偏强，宏观存不确定性，价格震荡铝：估值不低，但向下驱动并不干净，陷入横盘氧化铝：挤出矿端事件溢价，主合约估值或暂与成本持平铸造铝合金：价格承压，相较于电解铝继续偏弱-20250601锌：过剩逐步兑现，价格承压运行-20250601铅：短期低位盘整，中期可关注低多-20250601锡：价格先行跌落，谨慎追空 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年6月1日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：关税政策面临取消风险；白银：关注金银比继续回升强弱分析：黄金中性、白银中性价格区间：740-790元/克、7900-8350元/千克本周伦敦金回落-0.2%，伦敦银回升1.08%。金银比从前周的101.4回落至99.4，10年期TIPS回升至2.07%，10年期名义利率回升至4.41%（2年期4%），美元指数录得99.4。近期美国最高法院在拜登时代确立的“重大问题原则”（MajorQuestions Doctrine，MQD），如今正威胁特朗普政府的全球关税计划。这项原则曾被保守派法官用于否决拜登政府环境保护署（EPA）针对发电厂的减排计划以及教育部涉及4000亿美元规模的学生贷款减免方案，最高法院认为行政机构不得在没有明确国会授权的情况下，擅自采取对国家经济产生巨大影响的政策。而美国国际贸易法院（CIT）也引用这一原则，指出特朗普关税未来十年的涉税金额高达1.4万亿美元，属于重大经济政策，未获得明确的国会授权。这意味着之前搅动市场满城风雨的关税政策可能被全盘取消，黄金也因此价格小幅回落。但是显而易见的是特朗普政府必然不会轻易让步，在尘埃落定之前，黄金整体依旧呈现震荡态势。我们对黄金的观点不变，黄金作为长期趋势依旧上行的资产，我们多次提出此次调整不看深，一旦出现新的驱动，长线资金便更容易重新入场黄金，抬升底部支撑。然而总的来说我们认为目前黄金的驱动与此前关税矛盾相比较弱，黄金整体或仍然呈现震荡格局，前期高点暂难突破。3200-3400美元/盎司区间内震荡。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 ◆◆◆ 24 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-05-302025-05-292025-05-282025-05-272025-05-232025-05-222025-05-212025-05-202025-05-192025-05-162025-05-15期货收盘价(活跃合2025-05-302025-05-292025-05-282025-05-272025-05-232025-05-222025-05-212025-05-202025-05-192025-05-162025-05-15 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-24.52美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-23.7美元/盎司。 24-0924-1125-0125-0325-05-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-10-062022-10-062023-10-06COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.1美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.43美元/盎司。 2024-10-06-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-15美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-1018-04 18-10 19-04 19-10 20-04 20-10 21-04 21-10 22-04 22-10 23-04 23-10 24-04 24-10 25-04元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-05-30768.02771.80-3.782025-05-29762.49764.32-1.832025-05-28768.89772.28-3.392025-05-27768.48771.60-3.122025-05-26773.86777.30-3.442025-05-23775.72780.10-4.38本周黄金期现价差为-3.78元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-2.152.28-2.092.28-2.082.29-2.042.28-1.972.32-1.932.32 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-05-3081928218-262025-05-2982028224-222025-05-2882118225-142025-05-2781898217-282025-05-2682398280-412025-05-2382448263-19-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-26元/克，处于历史区间下沿。 60日标准差-1818-1719-1719-1619-1620-1519 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-05-305.224.482025-05-295.584.482025-05-285.624.462025-05-275.584.452025-05-265.544.442025-05-236.024.43本周黄金月间价差为5.22元/克，处于历史区间上沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值1.065.551.065.541.055.521.045.491.035.471.025.45 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-05-3049642025-05-2959642025-05-2859642025-05-2760642025-05-2659642025-05-236564本周白银月间价差为49元/克，处于历史区间下沿。 12月-6月沪银价差绝对值569569569569569569 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-05-302025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数200.00期货价格768.48775.30价差6.82费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格775.40770.18价差-5.22费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.00检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克0.