核心观点与策略逻辑
- 本周策略建议逢高布空07合约，空单逢低减仓或止盈，并考虑逢低买入看跌期权。针对美国乙烷出口限制事件，建议EB-BZ做缩头寸离场。
- 6月纯苯和苯乙烯均为双累库的预期，苯乙烯累库程度或较浅，易受大装置重启时间不确定影响。
- 6月上旬，苯乙烯非一体化装置重启增量抵消部分下游新增减量；国内及韩国芳烃装置集中重启将压制亚洲苯估值。苯乙烯5月底补空需求或延续至6月上旬纸货交割，盛虹重启前港口现货基差或维持高位。
- 6月中旬后，盛虹、恒力重启，苯乙烯供应压力增加，关注下游三S毛利能否修复。
- 美国乙烷出口限制收紧可能导致我国轻烃裂解装置原料供应不足，卫星、华泰盛富等装置停车将导致苯乙烯未来两个月平衡转为缺口，加工费或回升至历史高位。
- 亚洲歧化利润加速回落，关注韩国歧化装置预期外检修及降负可能性。
影响因素分析
- 宏观：美中贸易摩擦升级，贸易谈判进度滞缓，市场不确定性增加，但恐慌程度或与4月相比减弱。
- 原油/油品：美国石油钻井数回落，OPEC确定7月增产，市场或持续交易OPEC增产叙事至7月末。美国参议院计划推动对俄新制裁，关注伊朗对美国新协议提案的回复及俄乌谈判结果。
- 纯苯：国内炼厂纯苯装置检修回归，加氢苯短期毛利回升装置重启。下游苯胺、己内酰胺、苯酚6月新增检修损失约4万吨，苯乙烯若重启，6月对纯苯增量需求约3.4万吨。
- 下游市场及终端行业：PS、ABS维持亏损，EPS毛利接近盈亏平衡线。6月山东亿科ABS新装置计划投产。汽车和家电终端需求同比增速回落，但快递指数显示需求尚可。
关键数据
- 美国乙烷出口许可证管理。
- 亚洲歧化利润变化。
- 纯苯检修及重启情况。
- 苯乙烯检修及重启情况。
- 纯苯和苯乙烯港口库存及到港量。
- 下游产品EPS、ABS、PS产量、库存及开工率。
- 汽车和家电终端需求数据。
研究结论
- 纯苯和苯乙烯6月均为双累库的预期，苯乙烯累库程度或较浅。
- 下游需求疲软，但苯乙烯一体化装置毛利回升，非一体化装置毛利处于较高水平。
- 美国乙烷出口限制收紧可能导致我国轻烃裂解装置原料供应不足，苯乙烯供应压力增加。
- 亚洲歧化利润加速回落，关注韩国歧化装置预期外检修及降负可能性。
- 推荐策略：EB2507估值区间在7000-7650元，节后EB2507P7000买入头寸建议逢高离场。单边参考区间波段操作。价差：EB-BZ纸货7月下价差做缩头寸离场。
- 风险提示：地缘风险升温、海外调油需求不及预期、贸易战叙事重启、下游负反馈。
