国联期货纯苯苯乙烯周报

国联期货纯苯苯乙烯周报 宏观、原油、供应利多集中发生 2025年5月17日 林菁从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 核心要点及策略 逻辑观点 本周日度策略及逻辑回顾 本周一中美贸易谈判结果超出市场预期，国内化工品估值受宏观影响大幅反弹。我们在周一日报中提示放弃上周周报提出的逢高布空策略或卖出看涨期权的策略。周二日报中，我们论述了港口流动性风险的可能性，并建议重新建立6-7正套。周三早评中，我们建议单边待回调后试多。 运行逻辑 周三日报中，我们论述了港口苯乙烯发生流动性风险的条件：（1）未发生苯乙烯大装置提前回归； （2）港口库存绝对水平保持在5万吨或以下。目前来看，部分华东装置仍在停车状态，能在月末发货到港的量有限。进入下旬纸货交割期，港口现货或再现挤仓现象。因此，策略上需以低多思维对待。 本周基本面最大的变化是恒力装置意外检修，且下游EPS受物流发货利多影响，短期将抵消PS和 ABS的需求减量，导致5月苯乙烯的缺口预期加深。近月EB-BZ价差有望保持在近五年同期高位水平。纯苯下游也受贸易恢复的利多影响，需求弹性较大的锦纶产业链集体去库。若后期PA6的利润和订单能够回升，则有望改善前期“PX越强、纯苯越弱”的尴尬状况。否则，纯苯估值仍将受制于进口窗口及甲苯歧化利润回升。值得注意的是，本周我们监测的北美芳烃调油性价比因辛烷值价差走扩而集体回升。进入北美出行季后，若辛烷值价差能持续回升至30美分/加仑附近，调油逻辑或再度被市场交易。 推荐策略 根据油价波动及EB-BZ价差预期变化，EB2506估值区间上修至7300-8000元，周内建立的低位多单可继续持有。若出现美债下跌导致商品下跌的风险，可买入实值看跌期权做保护。价差：6-7正套剩余头寸可于200元附近止盈。EB-BZ纸货7月下价差做缩头寸继续持有。风险提示：苯乙烯装置回归、地缘风险升温、海外调油需求不及预期、美国信评下调2 3 影响因素分析 因素 影响 逻辑观点 宏观 中性偏空 美国4月CPI回落至2.3%（预期2.4%）。其中能源分项同比-3.5%，是拖拽通胀下行的主要因素。此外美国消费者和贸易商集中抢购进口二手车的行为仍在4月发生，导致二手车通胀上行至1.5%。核心服务项中，住房通胀及医疗服务仍维持增长的韧性，支撑核心通胀维持在2.8%。本周鲍威尔公开表示美联储将在今年考虑修改通胀目标率，使得市场再度交易降息预期。但周五穆迪因美国将推出的财政刺激方案（降税等），认为赤字将继续走高，下调了美国信用评级。且共和党内部就债务上限法案仍未达成共识，下周有长债发行计划，需注意美债下跌对市场流动性的影响。 原油/油品 中性偏多 5月16日当周美国石油钻井数为473口（-1），连续两周回落。北达科他州监管机构认为未来三个月因油价走弱，石油钻机将减少约5台。地缘方面，俄乌欧美多方谈判没有成果，美国在与伊朗谈判期间，披露卡塔尔为伊朗转运原油的隐匿渠道，并连续追加制裁。伊朗高层对美表态不一，似有两派对立的现象。总体来看，俄乌和美伊双线谈判僵化，欧美或对俄短期或继续追加制裁，地缘对油价趋于利多。布油区间上修至62-70美元/桶。需注意穆迪下调美国信用评级，下周美债下跌或对油价造成流动性影响。 纯苯 中性 国内PA6和锦纶丝因中美贸易和谈、挤压成品发货而转为去库，关注后两周PA6和锦纶利润能否回升。韩国5月上旬纯苯出口量低于预期，5月预计我国进口量回落至40万吨附近。北美辛烷值本周因高标号汽油涨价出现明显回升。 需求 中性 因中美贸易和谈、挤压成品发货，三大S本周集体去库，但毛利分化。因丁二烯供应问题导致价格大涨，ABS亏损。 供应 利多 恒力72万吨装置因上游裂解装置意外故障而暂停车一个月。 库存 利多 根据隆众、卓创船期信息，下周华东港口苯乙烯预期去库1万吨以内，纯苯港口库存预期去库1万吨左右。 利润 利空 本周苯乙烯PO/SM装置和非一体化装置利润大幅回升。EB-BZ价差升至近五年同期高位。 CONTENTS 目录 01 02 纯苯的逻辑 03 05 苯乙烯的逻辑17 04 4 24 32 下游市场及终端行业的逻辑 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表 5 CONTENTS 目录 01纯苯的逻辑 石油苯检修：本周恒力裂解装置压缩机故障预计停车一个月左右，浙石化二期歧化装置进入检修，九江石化重整推迟至周末重启 企业名称 产能（万吨） 检修天数 停车时间 开车时间 5月 6月 中海油惠州 49 61 2025/4/1 2025/5/31 4.08 九江石化重整 24 56 2025/3/15 2025/5/16 0.59 高桥石化 15 62 2025/3/20 2025/5/20 0.82 湖南石化重整 4 62 2025/4/20 2025/6/20 0.33 0.22 金陵石化重整 23 42 2025/5/20 2025/6/30 0.69 1.92 盛虹炼化 36 24 2025/5/8 2025/5/31 2.37 扬子巴斯夫裂解装置 15 55 2025/4/7 2025/5/31 1.25 恒力裂解 16 32 2025/5/13 2025/6/13 0.79 0.57 天津石化裂解 30 45 2025/4/20 2025/6/3 2.50 0.25 锦西石化重整 12.5 49 2025/4/10 2025/5/28 0.96 海南炼化重整 6 46 2025/4/7 2025/5/22 0.36 河南濮阳中汇 20 44 2025/4/18 2025/5/31 1.67 浙石化二期歧化 41 10 2025/5/9 2025/5/20 1.12 燕山石化裂解+重整 29 10万吨关停 2025/5/25 2025/7/8 0.48 2.42 辽阳石化 50 8 2025/5/20 2025/5/27 1.10 检修损失量合计（万吨） 25.40 13.22 加氢苯检修：本周河北荣特、河南首创和韩城中信等共30万吨装置停车。 数据来源：隆众资讯卓创资讯、华瑞资讯、国联期 货研究所6 。 企业名称 区域 纯苯产能（万吨） 2025年检修情况 5月 6月 AromaticsMalaysia(Petronas) Kerteh,Malaysia 19 4月底停车，初步计划停车至7月 1.58 1.58 jgsummit Bataan,Philipinnes 10 或长期关停 0.83 0.83 LotteChemical Daesan-Honam 24 计划4月中-6月中停车检修 2.00 0.99 IdemitsuKosan Chiba 33 计划4月中-6月检修 2.75 2.75 Daesan-Honam 22 大山石脑油裂解装置计划内检修4月中旬到6月中旬 1.83 0.90 PetroRabigh2 Rabigh,KSA 45 计划4月中停车检修45天 3.75 GsCaltexCorp Yeosu,SouthJeolla 40 重整装置于2月7日停车检修，计划检修至5月 0.77 SK 蔚山 15 从4月中旬到8月初对其蔚山重整检修 1.25 1.25 仁川 27.5 重整及歧化装置3月27日开始停车，预计5月底6月初恢复 2.29 ENEOSCorporation Ichihara,Chiba 7.5 重整预计5月中旬起检修2个月 0.41 0.63 MitsubishiChemicalCorp Kurashiki,Okayama 21 裂解预计5月中旬起检修2个月 0.86 1.75 TPPI Condensate 36 计划5月中旬至6月初停车检修 1.48 检修损失量合计（万吨） 22.33 14.93 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修，另一套25万吨产能计划6-8月检修。韩国SK蔚山一套重整15万吨产能计划4月中-8月检修，仁川27.5万吨纯苯产能于3月底计划外检修，计划5月底6月初重启。日本ENEOS一套7.5万吨重整产能和三菱21万吨裂解产能计划5月中旬检修2个月，ENEOS另一套17万吨重整计划6-8月检修 瑞资讯、国联期货研究所 7 数据来源：卓创资讯、华 海外芳烃供需变化：亚洲（除中国外）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平，PX开工率回落至近五年同期偏低水平。4月28日伊比利亚半岛停电减少了欧洲苯的供应，虽然大多数炼厂已重启，但其裂解装置和芳烃装置恢复到停电前的水平需要较长的时间。波兰Orlen5万吨/年苯酚装置今年将永久关闭（7.5万吨异丙苯）。 亚洲（不含中国）纯苯开工率单位（%）亚洲（不含中国）二甲苯开工率单位（%） 亚洲（不含中国）甲苯开工率单位（%）亚洲PX开工率单位（美元/吨） 8 数据来源：钢联隆众资讯华瑞资讯国联期货研究所 石油苯周度开工率单位（%） 数据来源：钢联隆众卓创红桃3国联期货研究所 9 石油苯日度生产毛利单位（元/吨） 加氢苯周度开工率单位（%） 本周石油苯生产毛利周环比+106元/吨，处于近五年同期最低水平；石油苯产能利用率为率70.7%（-2.55），处于近五年同期较低水平。加氢苯生产毛利周环比约-44元/吨，开工率为50.59%（-0.89），处于近五年同期最低水平；下周河北荣特和河南首创共20万吨装置计划重启，预计开工率小幅回升。 粗苯加氢精制日度生产毛利单位（元/吨） 韩国纯苯出口至美国的月度量单位（万吨） 数据来源：钢联隆众海关总署国联期货研究所 10 纯苯月度进口量单位（万吨） 韩国纯苯月度出口分析单位（万吨） 纯苯N+1月进口利润单位（元/吨） 国内纯苯进口利润周环比+56.82元/吨，远月进口窗口接近打开；韩国5月上旬共出口2.91万吨纯苯，较上月同期减少3.5万吨，较去年同期减少4.2万吨。韩国5月上旬纯苯出口量低于市场预期，其贸易商5月下或有回购纯苯的意愿当月纯苯出口或回落至低位水平。我国5月纯苯进口预期或回落至40万吨附近，或导致供需预期收紧，支撑纯苯估值向上修复。纯苯美欧套利窗口关闭，美亚套利窗口关闭。 5月9日当周，EIA原油累库+345.4万桶（预期-107.8），库欣原油去库-106.9万桶，SPR补库+52.8万桶。大类汽油去库-102.2万桶（预期-56.1），成品汽油累库+40万桶，调油料库存-50万桶。炼厂开工率回升至90.2%（预期89.8%）。美原油进口回升导致累库，成品汽油表需回升导致累库，或反映炼厂进行调油备货。美国汽油裂解价差周环比-0.49美元/桶。 美国日度汽油裂解价差单位（美元/桶）EIA:成品油:汽油库存单位（千桶） 库欣地区原油库存单位（千桶） 美韩日度纯苯价差单位（美元/吨） 136.2 美国调油混合料（芳烃、丁烷、重整油、烷基化物等）库存单位（千桶） 美国取暖油库存单位（千桶） 11 数据来源：钢联隆众WINDEIA国联期货研究所 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回落，处于近五年同期偏低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比+49.23美元/吨，处于近5年同期中位水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约+24.76美元/吨，处于近5年同期偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+4.86美元/吨，处于近5年同期较低水平。马拉松33万吨/年纯苯（歧化）计划5月初停车。 中国日度甲苯歧化利润单位（美元/吨）韩国日度甲苯歧化价差单位（美元/吨） 亚洲日度甲苯调油辛烷值价差单位（美元/吨）美国日度甲苯歧化价差单位（美元/吨） 12 数据来源：钢联隆众国联期货研究所 苯酚方面，本周海湾化学、上海西萨装置提负，惠州忠信一期降负，燕山石化装置于5月10日停车检修，重启时间待定；下游双酚A、环氧树脂开工率回升，PC开工率回落、毛利回升。己内酰胺方面，本周装置负荷变动不大，福建申远80万吨装置下周或进入轮检，己内酰胺、PA6、锦纶长