宏观与供应利好集中发生
- 石油苯检修：恒力裂解装置因压缩机故障预计停车一个月，浙石化二期歧化装置检修，九江石化重整推迟重启。加氢苯装置本周河北荣特、河南首创和韩城中信等共30万吨停车。
- 亚洲芳烃装置运行：日本出光、SK蔚山、ENEOS等装置计划检修；韩国仁川纯苯产能计划外检修。欧洲苯供应受伊比利亚半岛停电影响恢复缓慢，波兰Orlen苯酚装置永久关闭。
- 供需变化：亚洲（除中国外）纯苯、PX开工率回落。纯苯生产毛利周环比+106元/吨，产能利用率70.7%；加氢苯毛利-44元/吨，开工率50.59%。国内纯苯进口利润+56.82元/吨，远月进口窗口接近打开。韩国纯苯出口量减少，5月出口或回落至低位。纯苯美欧、美亚套利窗口关闭。
- 原油市场：EIA原油累库+345.4万桶，库欣去库-106.9万桶，SPR补库+52.8万桶。汽油去库-102.2万桶，成品汽油累库+40万桶，炼厂开工率回升至90.2%。美原油进口回升导致累库，成品汽油表需回升或反映调油备货。美国汽油裂解价差周环比-0.49美元/桶。
- 芳烃市场：亚洲甲苯调油辛烷值价差回落；国内甲苯歧化利润+49.23美元/吨；韩国甲苯歧化价差+24.76美元/吨；美国甲苯歧化价差+4.86美元/吨。马拉松纯苯装置计划5月初停车。
- 下游产品：苯酚装置提负或降负，下游双酚A、环氧树脂开工率回升，PC开工率回落、毛利回升。己内酰胺、PA6、锦纶长丝去库，需求边际好转，但终端毛利仍弱。
- 苯胺市场：宁波万华、福建万华装置降负或检修。聚合MDI开工率偏高。
- 己二酸：毛利回升，供应持稳，厂内库存小幅回落。
- 纯苯库存：隆众口径华东港口库存+0.3万吨至12.3万吨，提货量-2.7万吨；卓创口径库存-0.9万吨至12.7万吨，提货量-0.7万吨。预计下周华东港口去库1万吨左右。
- 下游需求：五大下游合计对纯苯消耗减量约0.71万吨，中美贸易谈判后需求边际好转。除苯乙烯外其他下游加权毛利小幅回落，己内酰胺、己二酸毛利回升，苯胺毛利盈亏平衡。BZN价差回升后回落。
苯乙烯的逻辑
- 装置检修：恒力72万吨苯乙烯装置停车一个月，利华益72万吨装置计划下周重启，旭阳30万吨装置计划6月检修。海外荷兰壳牌、法国、韩国大山、新加坡、台化、捷克Kralupy、西班牙、日本旭化、巴西Unigel装置检修或降负。
- 供需变化：国内苯乙烯产量约32.65万吨，产能利用率71.27%。欧洲、美国苯乙烯毛利回落，北美开工率维持在7-8成。欧洲计划6月再进口5万吨美国苯乙烯。
- 毛利与库存：苯乙烯一体化毛利+653.37元/吨，PO/SM装置毛利+331.37元/吨，非一体化装置毛利+218.87元/吨。隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存-1.89万吨至21.26万吨，华东港口库存-1.18万吨至5.67万吨，华南港口库存+0.7万吨至3.6万吨，提货量-1.1万吨至2.73万吨。卓创口径华东港口库存-1.02万吨至5.31万吨，提货量+0.77万吨。预计下周港口去库1万吨以内。
- 进口利润：苯乙烯进口利润-31.26元/吨，远月进口窗口关闭。国内出口量预计3-4万吨，外买气不佳。
- 下游需求：三大S在终端出口发货影响下对苯乙烯消耗增量+1.97万吨，供减需增并形成去库。EB=BZ价差大幅走扩至近五年同期高位水平。
下游产品＆终端行业的逻辑
- EPS：外采毛利-165元/吨，产量+2.48万吨，产能利用率+14.96%，工厂库存-0.31万吨。中美贸易战缓和，出口发货量大幅回升，需求改善。
- ABS：外采毛利-106.33元/吨，产量-0.31万吨，产能利用率-1.61%，工厂库存-1.7万吨。镇江奇美、LG惠州装置降负，供应回落并去库，采购需求回暖。
- PS：外采毛利-53元/吨，产量+0.12万吨，产能利用率+0.8%，工厂库存-1.1万吨。山东日照、浙江部分装置重启，供应小幅回升并去库，工厂情况好转。
- 价格：EPS主流价+468.75元/吨，GPPS均价+406.25元/吨，ABS均价+11.25元/吨。
- 终端需求：汽车1-4月销量同比+12.39%，1-3月出口量同比+16.5%，增速回落。空调、彩电产量同比+287.88万台、+1.01万台，冰箱产量同比-55.05万台。产业在线下修5月空调、冰箱排产预期，6月预期也下调，主因关税冲击出口。二季度空调、冰箱、洗衣机排产预期同比分别+4.01%、+5.9%、+8.48%。
- 快递需求：EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上，3月LPI指数回升至荣枯线之上。
供需平衡表调整因素
- 纯苯：调整5月纯苯和下游开工率预期，下修5月纯苯进口量至40万吨。
- 苯乙烯：调整5月苯乙烯和三大S开工率预期，小幅上修6月PS开工率预期。
