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国联期货纯苯苯乙烯周报：下游装置新增检修预期

2025-05-12 国联期货张兵

核心观点与策略逻辑：本周纯苯供需预期发生变化，远月浙石化新增检修计划导致7-8月可能出现小幅缺口。近月供需两端均无向上驱动，下游锦纶库存高企。苯乙烯供需预期也发生变化，ABS新增检修且出口走弱，5-6月苯乙烯预期转回小幅过剩。建议做缩7月EB-BZ价差，盘面若跟随原油反弹仍是布空机会。EB2506估值区间在6600-7300元，若盘面快速反弹至区间上沿附近，可卖出EB2507C7200期权。单边择机逢高布空。价差：EB-BZ纸货7月下价差逢高做缩。
影响因素分析：宏观方面中性偏多，美国金融系统流动性监测指标未出现异常，但鲍威尔强调不会预防性降息，6月降息概率取决于失业率。原油/油品方面中性，美国石油钻井数回落，地缘风险升温，油价已计入风险。纯苯方面中性偏空，歧化利润回升，供应充足，需求不振，PA6和长丝累库。苯乙烯方面供应中性，检修预期变化导致5-6月预期小幅过剩。
纯苯逻辑：石油苯检修，歧化装置降负运行；加氢苯检修重启。亚洲芳烃装置检修，海外芳烃供需变化，亚洲PX开工率回落。石油苯利润低，产能利用率低；加氢苯利润回升，开工率低。进口利润低，韩国出口至中国减少。国内歧化利润回升，亚洲芳烃型重整利润回升。下游需求不振，锦纶库存高企。港口库存预期去库。纯苯供需两端均无向上驱动，EB-BZ价差大幅回落。
苯乙烯逻辑：国内外苯乙烯装置检修，欧洲开工率预期明显回落。苯乙烯一体化毛利低，PO/SM装置毛利低。工厂库存和港口库存预期去库。进口利润低，出口预期走弱。三大S合计对苯乙烯消耗减量，供需预期转回小幅过剩。
下游市场及终端行业逻辑：EPS、ABS、PS下游产品毛利回落，产量和库存变化。ABS、PS下游终端需求中，汽车销量和出口同比增速回落。家电和汽车产量预期调整，空调产量仍维持较高增速。EPS下游需求与快递指数相关性高，快递投递量增长。
月度供需平衡表：纯苯和苯乙烯月度供需平衡表，包括产能、开工率、产量、进口、消费需求、供需差等数据。