国联期货纯苯苯乙烯周报：关注大炼化提负保GDP的问题

关注大炼化提负保GDP的问题 2025年4月19日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：本周濮阳中汇的歧化装置（20万吨纯苯产能）进入20天的检修。利华益HDA装置于4月15日重启。4月下旬，东营、天津石化、湖南石化、辽阳石化等共约79.4万吨产能计划检修。加氢苯检修：本周河南宇天，宁夏宝丰等共约48万吨装置停工，同德爱心，濮阳欧亚等共约75万吨装置重启。 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修。韩国乐天大山一套24万吨产能计划4月中-6月检修；韩国SK蔚山一套重整15万吨产能计划4月中-8月检修，仁川27.5万吨纯苯产能于3月底计划外检修，重启时间不明。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。泰国芳烃一套40万吨产能计划4月停车35天。 海外芳烃装置运行情况：亚洲（除中国外）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平。亚洲PX开工率回落至近五年同期中位水平。捷克利特维诺夫炼油厂的石化生产因计划维护而关闭，维护将持续到6月初。利特维诺夫炼油厂苯的年产能为26.5吨，乙苯的年产能为30万吨。法国的一家裂解装置将于本月晚些时候因计划维护而停产。 本周石油苯生产毛利周环比+66元/吨，处于近五年同期较低水平；石油苯产能利用率为率70.37%（-2.09），处于近五年同期较低水平。加氢苯生产毛利周环比约-65元/吨，开工率为61.26%（+3.59），处于近五年同期较低水平；下周河北荣特、山东荣信共约20万吨装置计划重启，预期开工率延续回升。 国内纯苯进口利润周环比+17元/吨，远月进口窗口关闭；韩国4月上旬约5.81万吨纯苯出口到我国，较去年同期+2.89万吨。4月上旬韩国甲苯、PX无去美国的量，MX有1.21万吨出口至美国。3月纯苯进口预期50万吨左右，预计一季度纯苯隐性累库量在25万吨左右。4月因韩国SK回购纯苯，向我国的出口量减少3万吨左右。4月纯苯进口预期在40-45万吨左右。 4月11日当周，EIA原油累库+51.5万桶（预期+50.7），库欣原油去库-65.4万桶，SPR补库+29.9万桶。大类汽油去库-195.8万桶（预期-159.5），成品汽油累库+80万桶，调油料去库-10万桶。炼厂开工率回落至86.3%（预期87.1%）。美原油表需回落并小幅累库，或与炼厂意外降负有关。美国汽油裂解价差周环比+0.17美元/桶。美韩纯苯价差离打开套利窗口，相距甚远。 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升，处于近五年同期偏低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比+31美元/吨，处于近5年同期较低水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约-0.25美元/吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+37.6美元/吨，处于近5年同期较低水平。美国一季度至少停车两套歧化装置，4月有进一步停车的计划。 苯酚方面，本周忠信一期提负，上海西萨降负；下游双酚A、环氧树脂、PC开工率回升，但毛利均呈现回落，PC深度亏损，后期或出现负反馈。己内酰胺方面，本周南京东方和东明旭阳共50万吨装置重启，巴陵恒逸45万吨装置降负至五成，下周神马20万吨装置计划检修。终端织机和锦纶降负，PA6和己内延续累库、毛利回落。 苯胺方面，本周吉林旭阳康乃尔18万吨装置重启；山东金岭20万吨装置重启；山西天脊一套13万吨装置停车；南化10万吨装置重启；美国对中国MDI反倾销调查，2024年我国共出口26.8万吨聚合MDI至美国（占国内产量8.5%，约16.8万吨的纯苯需求）。己二酸本周行业供应波动不大，毛利回落，厂内库存小幅累积。 截至4月14日，隆众口径纯苯华东港口库存为14.2万吨（+0.15），提货量约2.58万吨（-1.67）；截至4月16日，卓创口径纯苯库存为13.7万吨（+0.3），提货量为1.8万吨（-2.9）。纯苯华东→山东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，4月14日-4月20日，纯苯华东到港预报约1.2万吨，预期下周华东港口纯苯或去库1万吨左右。 本周五大下游合计对纯苯的消耗减量约0.04万吨，小于纯苯自身的供应减量。但纯苯下游需求未发出边际走强的信号。纯苯除苯乙烯外其他下游的加权毛利仍然亏损，纯苯处于供需双弱的阶段。近两周美国丙烷降价，AFEI价格明显较东北亚CFR冷冻货走低，亚太地区出现丙烷替代石脑油裂解的情况。BZN价差受石脑油回落至185美元/吨附近。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，恒力石化装置下周有望重启并出产品。宁波科元15万吨装置于4月11日停车。万华计划4月27日重启。海外方面，荷兰壳牌55万吨苯乙烯装置于上周因园区停电短停一周，然后计划在本月月底进入检修。法国68万吨苯乙烯装置将紧随壳牌其后进入检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。新加坡一套55万吨装置计划5月检修40天。日本出光一套12万吨装置于4月上旬预期外检修三周。台化一套72万吨苯乙烯装置于4月中检修至5月中。捷克Kralupy的17万吨苯乙烯装置或因上游裂解装置停车而降负。 本周国内苯乙烯产量约30.58万吨（-0.76），产能利用率为66.77%（-1.64），处于近五年同期偏低水平。下周恒力装置重启或带动整体开工率回升。欧洲及东亚（除中国外）苯乙烯开工率5月预期明显回落，欧洲苯乙烯毛利有望成为全球最高水平，美国苯乙烯开工率预期满开。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+133.09元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约+57.06元/吨，接近扭亏为盈；非一体化装置毛利周均值环比约+145.1元/吨，接近扭亏为盈。 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约21.84万吨（-0.98），华东港口库存为9.56万吨（-2.34），华南港口库存约2.6万吨(-0.9），周期内提货约3.17万吨（-0.72）。卓创口径苯乙烯华东港口库存为9.76万吨（1.32），提货量为3.34万吨（-0.69）。根据船期预报，4月14日-4月20日，苯乙烯华东到港预报约2.45万吨，预期下周港口或去库1万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比+3.3元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，本周美金装置方面存欧洲装置短停，但对国内市场影响有限。5月存韩国买气，但买盘意向偏低，等待成交，目前看4月国内整体出口量有限。1月，我国苯乙烯净进口4.81万吨；2月，我国苯乙烯净出口量为3.17万吨。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗增量约+1.81万吨，供减需增并形成全国去库。但值得注意的是，EPS的中小装置开停车较为灵活，在家电订单减少的趋势下，ABS、PS需求已然走弱，EPS提负或难以持续。港口去库趋势尚在延续，预计基差有进一步走强的空间。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-248元/吨，毛利处于近五年同期中位水平；EPS产量为9.79万吨（+1.99），产能利用率为59.07%（+11.98），样本企业工厂库存为3.46万吨（+0.27）。本周全国多套中小装置重启带动行业供应明显回升，但同时也形成累库，华南外其他地区的库存压力仍存。 ABS外采毛利周环比约+45元/吨；ABS产量为12.16万吨（-0.12），产能利用率为66.99%（-0.66），样本企业工厂库存为20万吨（+0.5）。本周天津大沽装置全线停车导致全国供应小幅回落，供需双减并累库。 PS外采毛利周均值环比-150.75元/吨，在盈亏平衡线附近；PS产量为9.3万吨（-0.1），产能利用率为60.8%（-0.3），样本企业工厂库存为12.3万吨（+0.6）。本周装置无变动，全国供应微幅变化并延续累库，终端需求因关税冲击出现走弱，预计企业未来因订单减少而降负。 EPS主流价周环比-100元/吨（-1.14%），GPPS均价周环比+55元/吨（+0.67%），ABS均价周环比-134.17元/吨（-1.16%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1-3月内销量累计同比+73.16万辆（+12.9%），出口量累计同比+11.72万辆（+16.5%），同比增速回落。空调3月产量同比+287.88万台；彩电3月产量同比+1.01万台；冰箱3月产量同比-55.05万台。 产业在线下修4月份空调排产预期至2400.09万台，同比+9.1%(较上月预期-26.4万台)；下修4月份冰箱排产预期至808.72万台，同比-6.7%(较上月预期-75.11万台)；下修4月份洗衣机排产预期至739.95万台，同比+1.4%(较上月预期-45.24万台)。此外5月的空调和冰箱排产预期也被下修，下修主因系贸易战导致出口排产未来转为负增长。二季度，三大家电排产预期分别同比+4.01%，+8.1%和+9.85%。空调渠道商在2月延续累库至4063万台（+115），或对二季度的囤货需求不利。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比+2.31亿件，较去年同期增长约+20.38%；2月LPI指数为49.3，环比-4.8个点，同比+2.2个点，降低至荣枯线之下。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对4月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对4月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、小幅上修5月苯乙烯的净出口预期。3、平衡表中原本从5月开始计入轻烃裂解下游装置停车的预期，改为从6月开始； T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎