国联期货纯苯苯乙烯假期盘点和前瞻

原油弱、汽油强的预期如何影响纯苯估值 2025年5月5日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 核心要点及策略 苯乙烯的逻辑18 03 04 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表33 下游市场及终端行业的逻辑25 石油苯检修：节前扬子石化1号重整、浙石化芳烃等大装置重启。节后九江石化重整计划重启，盛虹炼化一套重整计划检修。中化泉州43万吨装置计划5月提负运行（前期七成）。加氢苯检修：节前迁安九江、河北荣特、宁夏宝丰共32万吨装置重启，新阳20万吨装置降负，内蒙古榕鑫15万吨装 置停车。 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修。韩国乐天大山一套24万吨产能计划4月中-6月检修；韩国SK蔚山一套重整15万吨产能计划4月中-8月检修，仁川27.5万吨纯苯产能于3月底计划外检修，重启时间不明。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。泰国芳烃一套40万吨产能计划4月停车35天。 海外芳烃供应变化：亚洲（除中国外）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平。亚洲PX开工率回落至近五年同期中位水平。捷克利特维诺夫炼油厂的石化生产因计划维护而关闭，维护将持续到6月初。利特维诺夫炼油厂苯的年产能为26.5吨，乙苯的年产能为30万吨。法国的一家裂解装置将于本月晚些时候因计划维护而停产。 节前石油苯生产毛利周环比-270元/吨，处于近五年同期最低水平；石油苯产能利用率为率72.12%（+1），处于近五年同期较低水平。加氢苯生产毛利周环比约-135.5元/吨，开工率为59.38%（+1.2），处于近五年同期较低水平；节后邢台旭阳30万吨装置计划停车，山东晨耀和宁夏同德爱心25万吨装置计划重启。 国内纯苯进口利润周环比+10.93元/吨，远月进口窗口关闭；4月中旬，韩国芳烃没有出口到美国的量。4月1日-20日，韩国共出口10.74万吨纯苯到中国，较上月同期-6.05万吨。3月纯苯进口量约53.43万吨，推算一季度纯苯隐性累库量在20万吨左右。4月因韩国SK回购纯苯，向我国的出口量减少3万吨左右。4月纯苯进口预期在45万吨左右。 4月25日当周，EIA原油去库-269.6万桶（预期累库+46.2万桶），库欣原油累库+68.2万桶，SPR补库+106.5万桶。大类汽油去库-400.3万桶（预期去库-103.1万桶），成品汽油去库-140万桶，调油料去库+30万桶。炼厂开工率回升至88.6%（预期88.2%）。美原油表需回落导致去库，成品汽油表需回落导致去库。欧洲、北非炼厂大规模预期外停车，美国汽油裂解价差周环比+1.15美元/桶。 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升，处于近五年同期中位水平；国内甲苯歧化利润周均值环比+1.4美元/吨，处于近5年同期较低水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约-4美元/吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+7.24美元/吨，处于近5年同期较低水平。马拉松33万吨/年纯苯（歧化）计划5月初停车。 苯酚方面，节前开工率持稳，港口库存小幅回落，毛利回升至200元/吨附近，节后有望提负运行；下游PC的亏损程度仍在恶化，后期或出现负反馈。己内酰胺方面，节前神马二期进入检修，旭阳提负运行。PA6因下游节前集中备货而显著去库，己内小幅去库、毛利大幅回升。 苯胺方面，节前山东华泰10万吨装置于4月27日重启，节后金茂铝业6万吨装置或进入检修。节前苯胺毛利大幅回升。己二酸节前神马部分装置降负；太化装置恢复正常运行，节后暂无装置变动听闻，开工波动有限。市场消息称华鲁或在5月检修一套20万吨装置。节前己二酸毛利大幅回升 截至4月28日，隆众口径纯苯华东港口库存为12万吨（-0.1），提货量约2.3万吨（-0.4）；截至4月30日，卓创口径纯苯库存为12.3万吨（-0.4），提货量为3.2万吨（+1.3），较去年同期+1.3万吨。纯苯山东→华东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，4月28日-5月4日，纯苯华东到港预报约4-5万吨，预期下周华东港口纯苯或累库1万吨以上。 节前五大下游合计对纯苯消耗增量约+0.3万吨，少于纯苯自身供应增量。纯苯除苯乙烯外其他下游的加权毛利节前大幅回升，己内酰胺、苯胺、苯酚均扭亏为盈。以CFR中国计价的BZN价差回落至130-140美元/吨附近。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，利华益72万吨装置计划5月6日起检修20天左右。浙石化一套乙苯脱氢装置计划5月下旬检修1个月。 海外方面，荷兰壳牌55万吨装置已处于检修涨停。法国68万吨装置计划4月底检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。新加坡一套55万吨装置计划5月检修40天。日本出光一套12万吨装置于4月下旬重启。台化一套72万吨苯乙烯装置于4月中检修至5月中，一套25万吨装置4月中下重启。捷克Kralupy的17万吨苯乙烯装置或因上游裂解装置停车而降负。 节前国内苯乙烯产量约32.29万吨（+1.17），产能利用率约70.49%（+2.56），中海壳提负运行。节后浙石化装置重启或带动整体开工率继续回升。欧洲及东亚（除中国外）苯乙烯开工率5月预期明显回落。欧洲苯乙烯毛利回升、美国苯乙烯毛利回落，受欧洲向亚洲进口苯乙烯影响，美国苯乙烯开工率预期5月或小幅回落。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约-125.87元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约+111.6元/吨，扭亏为盈；非一体化装置毛利周均值环比约+38.49元/吨，扭亏为盈。 节前隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约为20.99万吨（-0.64），华东港口库存为8.52万吨（-0.13），华南港口库存约2.5万吨(-0.16），周期内提货约4.73万吨（+1.27）。卓创口径苯乙烯华东港口库存为7.38万吨（-1.65），提货量为4.88万吨（+1.15），较去年同期+0.23万吨。根据船期预报，4月28日-5月4日，苯乙烯华东到港预报约1-2万吨，预期下周港口或去库1万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比+34元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，节前听闻中国出口情况增多，目前粗略统计5月出口量在3.4万吨附近，主要是北方、华东沿海企业装船，出口目的地主要是韩国方向。3月，我国苯乙烯净出口量为0.73万吨。此外市场亦有信息显示，我国5月有约2-4万吨的苯乙烯运往欧洲。 节前三大S合计对苯乙烯消耗减量约0.74万吨，苯乙烯供增需减并形成去库，或与沿海企业发船出口有关。市场传闻乙烷或被豁免对美反制关税，轻烃裂解装置在5-6月停车的预期或被推翻。本周EB=BZ价差小幅收敛后，因纯苯供需预期走弱而再度走扩。 下游产品＆终端行业的逻辑03 节前EPS外采毛利处于近五年同期中位水平；EPS产量约8.17万吨（-1.28），产能利用率约49.28%（-7.76），样本企业工厂库存约3.38万吨（-0.13）。受五一部分企业放假及企业产品库存偏高的原因，全国开工率大幅回落。 节前ABS外采毛利处于近五年同期偏低水平；ABS产量约12.38万吨（+0.38），产能利用率约67.14%（+2.06），样本企业工厂库存约19.6万吨（+0.1）。节前天津大沽、裕龙石化装置提负运行，带动整体开工率回升。4月底山东裕龙石化一套装置15万吨投产。节后镇江奇美80万吨装置及辽宁金发60万吨装置将先后进入检修。 节前PS外采毛利处于近五年同期偏高水平；PS产量约8.99万吨（-0.32），产能利用率约58.7%（-0.1），样本企业工厂库存约11万吨（-0.5）。节前，汕头一套30万吨装置检修，浙江部分装置提负，全国供应小幅回落并形成去库。节后，山东一套10万吨装置计划检修，预期开工率小幅回落。 节前，EPS主流价周环比-80元/吨（-0.92%），GPPS均价周环比-123元/吨（-1.52%），ABS均价周环比-92元/吨（-0.82%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1-3月内销量累计同比+73.16万辆（+12.9%），出口量累计同比+11.72万辆（+16.5%），同比增速回落。空调3月产量同比+287.88万台；彩电3月产量同比+1.01万台；冰箱3月产量同比-55.05万台。 产业在线下修5月份空调排产预期至2329.22万台，同比+9.9%(较上月预期-65.7万台)；下修5月份冰箱排产预期至782.96万台，同比-4.9%(较上月预期-23.88万台)；上修5月份洗衣机排产预期至708.08万台，同比+6.5%(较上月预期+9.97万台)。此外6月的空调和冰箱排产预期也被下修，下修主因系关税对出口的冲击加深。二季度，三大家电排产预期分别同比+4.01%，+5.9%和+8.48%。其中，空调还能维持10%以上的排产增速，主要系内销排产增速升至30%左右，但今年国内能否承接这样的排产量存较大的疑虑。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比+1.26亿件，较去年同期增长约+22.41%；3月LPI指数为51.5，环比+2.2个点，同比持平，回升至荣枯线之上。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对5月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、将4月纯苯、加氢苯和下游的产量、开工率、库存调整为实际值。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对5月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、将4月苯乙烯和三大S的产量、开工率、库存调整为实际值。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎