核心观点
- 宏观环境：美国对加拿大、墨西哥征收的关税对原油市场影响有限，特朗普交易仍是油价主线；美联储降息预期减弱，欧央行降息，宏观环境对化工品中性偏空。
- 纯苯：节后纯苯市场的主要逻辑在于去库兑现情况和芳烃整体估值提升。2月供需紧平衡，3月预期大幅去库；己内酰胺需求稳定增长，可能与其他下游抢原料；芳烃供应趋紧，歧化装置回归推迟，有利于芳烃估值提升。
- 苯乙烯：节后苯乙烯市场的主要逻辑在于供需矛盾。国内苯乙烯装置检修量较高，预期我国转为净出口；下游EPS、ABS、PS需求短期减少，后期看家电补库需求。
- 策略建议：根据BZN估值预期变化，调整EB2503估值区间至8450-8900元，多单继续持有，逢回调加仓；EB-BZ纸货2月下价差做缩头寸继续持有；EB-PX盘面做缩头寸，激进者可继续持有。
关键数据
- 纯苯：1月韩国纯苯出口约29.09万吨（环比-0.9），其中向中国出口26.96万吨（环比-1.83）；1月韩国二甲苯流向美国约2.98万吨（环比+0.64）；12月纯苯进口量超预期增长至51.75万吨。
- 苯乙烯：节前苯乙烯产量约35.57万吨（-0.42），产能利用率约77.65%（-0.93）；隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约14.7万吨（+1.02），华东港口库存为9.46万吨（+3.04）。
- 下游：节前EPS外采毛利处于近五年同期中位水平，EPS产量约6.93万吨（-1.36）；节前ABS外采毛利处于近五年同期偏低水平，ABS产量约12.5万吨（+0.2）；节前PS外采毛利处于近五年同期中位水平，PS产量约9.5万吨（-0.13）。
研究结论
- 纯苯和苯乙烯市场短期供需矛盾突出，但长期看芳烃估值有望提升，纯苯和苯乙烯期货价格仍有上涨空间。
- 下游需求短期减少，但后期看家电补库需求，苯乙烯市场有望企稳回升。
- 投资者可关注纯苯和苯乙烯期货多单机会，以及EB-BZ纸货和EB-PX盘面缩头寸机会。
风险提示
- 汇率波动
- 苯乙烯预期外检修
- 特朗普新政
- 海外调油备货
