苯乙烯周报：纯苯走势转弱，苯乙烯估值继续修复逻辑

苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 苯乙烯周报 本周成本偏弱拖累下整体产业链走势继续弱势震荡，纯苯现货松动跌幅加大，纯苯和甲苯价差收窄；下游苯乙烯延续震荡，随着成本端转弱，苯乙烯估值继续修复。 苯乙烯近端库存边际回升，短期供需表现变化不大，后期供应增量预期一般，个别装置仍然有检修预期。需求同样保持相对平稳状态，尽管下游部分品种仍然面临一定的社会库存压力，同时亏损仍然明显，但是产量保持相对平稳给予苯乙烯一定支撑。 原料纯苯方面，产量阶段性继续增加，炼厂重整装置开工率高位，供应端压力逐渐增加。需求端尽管下游综合利润边际好转，但是淡季下开工提升空间不大，需求端预计仍然偏弱。纯苯供需矛盾有所增加，估值继续下压为主。 后市来看，尽管苯乙烯整体矛盾不大，但是成本端纯苯预计阶段性偏弱运行，苯乙烯估值预计继续修复逻辑，短期绝对价格预计保持震荡格局不变，中长期逢高看空思路不变。 创元研究 创元研究能化组 研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 纯苯走势转弱 苯乙烯估值继续修复逻辑 2023年11月25日 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 纯苯近端走弱，现货价格继续下跌 资料来源：同花顺、创元研究 近端整体边际累库走弱，基差走弱 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 55006000650070007500800085009000三苯价格走势图纯苯甲苯二甲苯0100200300400-1000-500050010002023-09-132023-10-132023-11-13EB基差和月差EB12月基差EB12月-2月01002003004005006002023-09-142023-10-142023-11-14纯苯基差 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 纯苯估值整体高位下滑 Px估值也有所回落 纯苯让利下游利润整体延续修复状态 -10000100020003000400050001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日纯苯华东-石脑油完税2019202020212022202360801001201401601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日华东纯苯/WTI2019202020212022202367891011121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石脑油/WTI20192020202120222023-100001000200030004000500060001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日PX完税-石脑油完税20192020202120222023-500050010001500200025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯下游加权利润2020202120222023-1200-20080018001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯乙烯非一体化装置利润20192020202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 纯苯供应仍然偏向于小幅增加 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 -3000-10001000300050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日酚酮装置利润20192020202120222023-4000-200002000400060001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日己内酰胺利润20192020202120222023607080901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石油苯产能利用率202020212022202340506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日甲苯开工20212022202340506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日加氢苯开工率20192020202120222023-1000-5000500100015001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日加氢苯生产利润20192020202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 纯苯进口边际有所回落预期 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 纯苯下游利润被动修复，但需求仍然难有提升 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纯苯进口量2020年2021年2022年2023年051015201月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日韩国纯苯出口量201920202021202220230246810121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日韩国纯苯出口至中国201920202021202220230246810121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日韩国纯苯出口至美国2019202020212022202355657585951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1...11月1...12月1...苯下游加权开工率2020202120222023556575851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯乙烯开工率20192020202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 纯苯和苯乙烯库存低位回升，后期仍然有回升预期 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 50607080901001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日己内酰胺开工率201920202021202220234565851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯酚开工率2019202020212022202301020301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日纯苯港口库存2018201920202021202220230500001000001500001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日甲苯港口库存20192020202120222023010203040501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯乙烯华东港口库存201920202021202220231520253035401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日ABS+PS+EPS厂库合计202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 短期供应波动不大，后期供应提升有限 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 成本端走弱背景下苯乙烯估值阶段性延续修复 尽管利润不好，但下游需求当前稳定支撑 101520253035401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯乙烯周产量2020202120222023556575851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日苯乙烯开工率20192020202120222023-10001000300050001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日苯乙烯一体化装置利润20192020202120222023-1500-500500150025001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日苯乙烯非一体化装置利润20192020202120222023101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日ABS+PS+EPS合计产量20202021202220235791113151月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日ABS周产量2020202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4567891月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PS周产量20202021202220230246810121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日EPS周产量2020202120222023-2000020004000600080001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日ABS：生产毛利：华东地区（周）20192020202120222023-100001000200030001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日PS：生产毛利：中国（周）20192020202120222023-500050010001500200025001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日EPS：生产毛利：华东地区（周）20192020202120222023-10000100020001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日UPR：生产毛利：华东地区（周）20192020202120222023 苯乙烯周报 请务必阅读正文后的声明及说明 9 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀