2026年纯苯&苯乙烯年度报告：芳烃产业链步入结构性修复之年

纯苯&苯乙烯年报 通惠期货•研发产品系列 2025 年 01 月 19 日星期一 2026 年纯苯&苯乙烯年度报告：芳烃产业链步入结构性修复之年 通惠期货研发部 年报观点总结： 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 经历连续两年的扩能冲击与需求走弱后，芳烃产业链正在逐步走出深度调整阶段。进入 2026 年，纯苯与苯乙烯所处的周期位置已出现明显分化：纯苯率先完成估值下移与供需再平衡，而苯乙烯则在供给拐点显现与下游扩能持续兑现的共同作用下，具备率先修复弹性的基础。 从纯苯端看，行业最剧烈的供给冲击阶段已基本过去。2024–2025 年国内纯苯产能与进口量同步高增，推动价格中枢持续下移，但这一轮压力已在低利润和高库存中被充分消化。进入 2026 年，国内新增产能增速趋稳，海外供应端亦逐步受到装置老化、盈利承压及结构调整的制约，纯苯供应的外生冲击明显减弱。在需求端，纯苯下游扩能节奏放缓虽限制消费弹性，但行业整体已进入“低增长、弱波动”的新均衡阶段。纯苯更多体现为成本定价属性，其核心功能将由趋势驱动转向对下游利润的稳定支撑。 www.thqh.com.cn 相比之下，苯乙烯的周期位置更具弹性。随着新增产能规模大幅回落，行业已告别前两年的快速扩张阶段，供给端约束显著增强。与此同时，下游 3S 仍处于产能集中投放期，需求增长具备相对确定性，使苯乙烯供需结构由持续宽松逐步转向边际改善。在供给弹性下降的背景下，任何装置扰动都可能放大阶段性供需错配，市场对库存与流通货源的敏感度明显提升。 从产业链整体来看，2026 年芳烃链运行逻辑正由“量的扩张”向“结构修复”过渡。纯苯在经历深度调整后率先完成底部构建，价格重心趋稳；苯乙烯则在供给拐点确立后，具备阶段性修复与弹性释放的条件。两者之间的联动关系亦将发生变化，纯苯对苯乙烯的压制效应减弱，产业利润分配有望向中下游倾斜。 综合判断，2026 年并非全面反转之年，但已具备清晰的周期切换特征：纯苯“稳”、苯乙烯“动”，芳烃产业链正逐步从磨底阶段迈向结构性修复的新起点。 目录 一、2025 年行情复盘：供给压力的全面显性化 ................3 1、2025 年纯苯行情回顾 ...................................32、2025 年苯乙烯行情回顾 .................................4三、2026 年纯苯：供给钝化下的宽幅震荡 ....................51、2026 年纯苯新增产能放缓 ...............................52、供应端变量主要源自进口................................63、韩国石化产能重组影响..................................74、下游扩张动能放缓，纯苯需求增速承压 ....................85、纯苯下游新增产能统计.................................106、纯苯 2026 年：供给主导格局延续，纯苯波动幅度收敛 ......11四、2026 年苯乙烯：利润驱动，上有顶下有底 ...............121、苯乙烯扩产速度放缓...................................122、下游扩能提速，苯乙烯需求扩张伴随结构承压 .............143、国补政策对下游需求的影响.............................184、苯乙烯 2026 年：供给增速放缓，需求韧性尚存，价格重心以区间震荡为主 .............................................20五、总结 ...............................................21 一、2025 年行情复盘：供给压力的全面显性化 1、2025 年纯苯行情回顾 2025 年纯苯价格整体呈现“前高后低、重心下移”的运行特征。全年华东地区纯苯现货均价约为 6220 元/吨，较 2024 年的 8284 元/吨显著回落，同比下跌 2064 元/吨，跌幅约 25%。 从全年节奏看，一季度初期（1—2 月）市场呈现阶段性偏强走势。当时港口库存持续去化，叠加山东部分港口对受制裁油轮靠港的限制，引发市场对原料供应收紧的预期。与此同时，汽油及调油需求表现活跃，推动芳烃价格整体走高。受消费税抵扣政策调整影响，山东独立炼厂经营承压，物流及运力受限，华东向山东的跨区域套利通道阶段性打开，纯苯相对苯乙烯的价差明显走阔。 进入二季度（3—5 月），市场逐步转向偏弱格局。海外货源集中流入，纯苯到港量明显增加，外盘报价承压下行，中石化挂牌价多轮下调对市场形成指引。在供应宽松预期强化的背景下，纯苯价格表现持续弱于苯乙烯，二者价差整体收窄。 三季度前半段（6—7 月）供应压力进一步显现。进口量维持高位，同时国内新增装置集中释放产能，港口库存快速累积。随着前期检修装置陆续重启，行业开工率回升，市场供给弹性增强，纯苯价格缺乏上行动力，对苯乙烯价差长期徘徊于低位区间。 三季度后半段至四季度初（8—10 月），供需格局阶段性改善。纯苯到港节奏放缓，港口库存出现明显回落，下游提货积极性提升，对现货市场形成支撑，纯苯相对苯乙烯的价格优势再度显现，价差有所修复。 年末阶段（11—12 月），纯苯市场再度承压。受美湾歧化装置减产影响，美国纯苯价格阶段性走高，但亚美套利窗口缺乏持续性，亚洲货源未能有效分流。韩国等主流出口资源仍集中流向中国，推动国内进口维持高位，港口库存攀升。与此同时，下游装置在低利润下持续降负，需求端支撑走弱。尽管苯乙烯港口库存回落，但在纯苯高库存压制下，苯乙烯—纯苯价差再度收敛。 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 2025 年纯苯新增产能约 233 万吨。截至年末，国内纯苯总产能约为 2672万吨。考虑到年内大连石化 18 万吨、齐鲁石化 21 万吨装置退出，全年纯苯净新增产能约 200 万吨，对应产能增速约 8%。 从产量端看，2025 年国内纯苯累计产量约 2302 万吨，同比增长约 10%。在新增产能逐步释放的背景下，装置运行整体保持稳定，全年月均开工率约为78.6%，较上年同期提升约 1.08 个百分点。 2、2025 年苯乙烯行情回顾 2025 年苯乙烯价格在原料纯苯价格重心下移的背景下整体承压运行，全年呈现高位回落、震荡下行的走势。年内华东地区苯乙烯现货价格主要在 6300—8700 元/吨区间波动，年度均价约为 7430 元/吨，较 2024 年均价 9170 元/吨同比下跌 1740 元/吨，跌幅约 19%。从全年节奏看，价格高点集中于春节后，二季度在宽幅震荡中阶段性修复，三季度再度走弱，四季度整体维持低位徘徊。 一季度苯乙烯价格先抑后稳。春节后下游原料库存及长约资源较为充裕，叠加到港节奏偏快，苯乙烯港口库存持续累积，现货价格承压运行，生产利润一度明显亏损。至 3 月，随着浙石化苯乙烯装置进入检修、到港量阶段性下降，同时出口装船量有所增加，港口库存由升转降，供需边际改善带动价格企稳。 二季度价格重心下探但基差波动加剧。在原料端纯苯价格持续走弱及外部宏观扰动影响下，苯乙烯价格刷新上半年低点，低价环境下生产利润阶段性修复。5—6 月期间，港口库存下降至偏低水平，叠加恒力石化检修提前，短期供应收缩，市场供需缺口扩大，苯乙烯现货基差快速走强；随后随着检修装置重启、到港预期回升，供应压力重新显现，基差自高位回落。 三季度供应宽松主导市场运行。纸货交割结束后，叠加京博思达睿 67 万吨/年苯乙烯新装置投产，现货流通资源明显增加。同时，下游需求季节性转弱，终端提货节奏放缓，3S 行业库存持续累积，苯乙烯生产利润再度陷入亏损区间，港口库存持续攀升，基差整体走弱，价格重心再度下移。 四季度库存回落但需求拖累明显。苯乙烯港口库存自高位回落，基差走势呈现先强后弱。一方面，吉林石化、广西石化及山东国恩等新建装置陆续投产，供应端弹性增强；另一方面，欧洲苯乙烯价格走强带动出口阶段性回升，下游刚需补货一度提振市场情绪，现货基差短暂修复。但临近年末，下游 3S 行业亏损扩大、开工率持续走低，需求支撑不足，苯乙烯基差再度收缩，价格维持低位震荡运行。 纯苯&苯乙烯年度报告 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 进入 2026 年，纯苯与苯乙烯并未进入需求坍塌或系统性过剩的新阶段，但同样缺乏推动价格与利润持续抬升的刚性条件。新增产能压力较前两年明显缓解，但存量产能与副产机制决定供给端自我修复能力仍强。 三、2026 年纯苯：供给钝化下的宽幅震荡 1、2026 年纯苯扩产节奏维持 纯苯新增产能投放节奏放缓，但裂解、重整及歧化装置决定其供给具有明显副产属性，主动减产难度较大。 纯苯&苯乙烯年度报告 2、供应端变量主要源自进口 2025 年我国纯苯进口规模显著攀升，其背后核心原因在于原本应被美国市场吸收的亚洲货源未能实现有效分流。年内纯苯进口量大幅增长，对国内供给端形成明显冲击，1—11 月我国纯苯累计进口量约 507 万吨，同比增幅达33.6%，显著高于历史同期水平。进一步拆解其成因，进口高增并非单一因素驱动，而是多区域贸易流向变化共同作用的结果。 从美湾方向看，受美国化工需求与调油需求整体偏弱影响，当地纯苯市场结构较以往年份明显转弱，韩美之间的套利空间在全年大部分时间内未能打开。同时，美国关税政策调整亦对套利窗口形成额外抑制，直至年末美湾纯苯供需阶段性趋紧，才促成少量贸易洽谈，预计 12 月约有 3 万吨韩国货源发往美国。相较前两年美国市场对韩国纯苯的显著吸纳作用，2025 年这一分流效应基本缺失，韩国出口资源更多转向亚洲市场，其中相当比例流入中国。全年自韩国进口的纯苯占我国总进口量的比重接近 49%，成为推动进口规模扩大的主要来源。 与此同时，欧洲市场的变化亦对全球纯苯贸易流向产生重要影响。受当地化工需求疲弱影响，苯乙烯等纯苯下游产能逐步出清，市场此前一度预期产能 收缩将引发贸易流重构以对冲供应下降。然而在汽车、建筑等终端需求持续低迷、成本优势削弱的背景下，欧洲聚苯乙烯等下游产品产量同比下滑同样明显，需求端疲软最终反向压制了外盘纯苯价格。随着区域内供需宽松加剧，欧洲纯苯货源自年中起逐步向亚洲外溢，截至 10 月底，流入我国的欧洲纯苯进口量已累计约 6.2 万吨。 在上述多重因素叠加影响下，2025 年我国纯苯进口规模预计将刷新历史高位，全年进口量有望超过 550 万吨，同比增幅预计在 30%以上，对国内供需平衡与库存水平形成持续压力。 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 3、韩国石化产能重组影响 2025 年 8 月下旬，在韩国政府协调推动下，LG 化学、乐天化学、SK 等十家主要石化企业达成业务重组共识，计划对国内石脑油裂解装置进行整合，涉及产能规模约 270—370 万吨/年。若相关重组方案能够全面落地，按照韩国裂解装置的产品结构测算，预计将对应削减约 40—50 万吨/年的纯苯产出能力， 纯苯&苯乙烯年度报告 对区域供应格局形成一定影响。 但从实际执行层面来看，韩国纯苯供应的收缩幅度在短期内或较为有限。一方面，该重组协议目前仅要求企业在年底前提交实施方案，尚未明确具体装置退出的时间安排，产能出清的实际落地节奏仍存在不确定性，相关影响更可能在明年年中以后逐步显现；同时，部分装置亦可能通过调整负荷运行来对冲产能关停带来的影响。另一方面，新增产能投放将对重组带来的减量形成明显抵消。根据规划，韩国 Soil 公司计划于明年年中投产一套 180 万吨/年的石脑油裂解装置，配套纯苯产能约 30 万吨/年，在较大程度上