全球算力景气度再验证

英伟达FY26Q1业绩超预期，验证AI算力长期景气度。1）5月28日，英伟达披露了2026财年一季度财报。根据英伟达方面提供的数据，截至2025年4月27日的2026财年第一季度，英伟达实现收入441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%，其中，数据中心同比+73%，Blackwell芯片贡献数据中心收入的70%。黄仁勋表示，Blackwell NVL72目前正通过全球领先的系统制造商和云服务提供商进入全面量产阶段，AI推理的token生成量在短短一年内激增十倍。2）AI基础设施服务商CoreWeave自上市以来持续上涨，尤其是进入五月以来开启加速，5月1日收盘价44.32美元，5月30日收盘价111.31美元。 Coreweave与英伟达（NVIDIA）保持密切关系，英伟达持股占比3.86%，它是首个向公众提供基于NVIDIA GB200 NVL72实例的云服务提供商，并且是首批部署NVIDIA H100、H200和GH200高性能基础设施的云服务提供商之一。目前CoreWeave共有32个数据中心，拥有超过25万个NVIDIA GPU，并得到超过260MW的电力支持。我们认为，英伟达业绩超预期和Coreweave的股价快速上涨表明，推理端对高性能计算的需求快速释放，AI算力景气度持续验证。 云大厂能力全面升级，AI落地持续加速。1）5月13日，在FORCE LINK AI创新巡展·上海站，火山引擎发布Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型。6月11-12日，火山引擎将召开2025 FORCE原动力大会春季会议，有望迎来更多AI落地惊喜。2）4月9日，阿里云在北京召开AI势能大会，AI和云计算基础设施全面升级。算力上，阿里云第九代ECS开启商业化，算力最高提升20%、价格较上一代再降5%；存储上，文件存储CPFS面向AI智算能力再升级，吞吐、缓存、权限能力均有提升；运维上，跨域网络SLA提升至99.995%，网络智能服务NIS已推出；管控上，“灵骏”可主动发现故障并“自愈”，一个月内的万卡集群有效训练时长占比超93%；推理上，人工智能平台PAI面向MoE架构及推理模型全面升级，首Token生成响应时间降低92%，端到端服务吞吐提升91%，千万级用户活跃用户场景的KV Cache命中率可提升10倍以上；Agent部署：阿里云百炼上线业界首个全生命周期MCP服务，5分钟即可快速搭建一个专属MCP Agent，同时预告AI Agent Store的愿景。3）4月10日，华为云生态大会2025于安徽芜湖召开。在算力架构上继续创新，推出CloudMatrix 384超节点，高密、高速、高效；同时，继续沉淀行业Know-how，推动盘古大模型的落地；生态亦是华为云的建设重点，开发者规模已超1200万。 算力是Agent爆发的前提，应用支撑中长期成长。以LLM为核心驱动的Agent背后蕴含庞大的算力需求：1）Agent通过API调用、网页浏览等方式接入外部数据和多轮模型调用带来的长上下文。2）Agent执行任务验证带来算力开销，为确保任务执行的准确性、可靠性与合规性，如Manus AI的三重校验体系不可避免地消耗大量算力。3）多模态发展趋势下，Agent需处理整合文本、图像、音频等多种类型数据。4）Agent能力日益增强的带来的用户调用激增，为保障用户体验，Agent服务提供商需预留应对用户流量波动的冗余算力。5）除了用户端的推理需求，模型训练阶段对更大规模数据和模型参数量的需求也对算力提出了更高要求。我们认为，从模型训练到服务推理，从应对高并发访问到保障服务稳定性，算力已成为支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈。 建议关注： 算力：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、奥飞数据、协创数据、海南华铁、云赛智联、潍柴重机、科华数据、利通电子、大位科技、玉柴国际、亿田智能、宏景科技、东阳光、弘信电子、圣阳股份、润建股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、杰创智能、朗科科技等。 Agent：金山办公、泛微网络、金蝶国际、鼎捷数智、拓尔思、用友网络、宇信科技、京北方、中科金财、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、信雅达、萤石网络、润达医疗、中科金财、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天瑞声、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。 垃圾发电：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、军信股份等。 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互连等。 军工AI：能科科技、品高股份、普天科技、海格通信等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 英伟达FY26Q1业绩超预期，验证AI算力长期景气度 5月28日，英伟达披露了2026财年一季度财报，截至2025年4月27日的2026财年第一季度，英伟达实现收入441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%。 数据中心同比+73%，Blackwell芯片贡献数据中心收入的70%。细分业务方面，数据中心业务一季度收入达391亿美元，较2025财年第四季度增长10%，较上年同期增长73%。 值得注意的是，英伟达Blackwell芯片贡献了数据中心一季度收入的70%。英伟达高管还透露，微软已部署了数万个Blackwell芯片，并计划将““GB200”产品的部署量扩大至数十万个。 另外，英伟达还在尝试布局更多数据中心。根据财报，此前英伟达曾在中东签署一系列新协议，包括在阿联酋建设一个10平方英里（约26平方公里）数据中心的首期工程。 推理需求持续增加，AI算力景气度不断验证。NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示，Blackwell NVL72是专为AI逻辑推理任务设计的思考机器，目前正通过全球领先的系统制造商和云服务提供商进入全面量产阶段。全球对NVIDIAAI基础设施的需求空前强劲。AI推理的token生成量在短短一年内激增十倍，随着AI智能体成为主流，业界对AI算力的需求也将加速增长。世界各国和地区正在将AI列为与电力、互联网同等重要的关键基础设施，NVIDIA正处于这场深远变革的中心位置。 游戏和AI PC第一季度收入创纪录地达到38亿美元，较上一季度增长48%，较去年同期增长42%。NVIDIA发布NVIDIA GeForce RTX™5070和RTX 5060，为玩家带来Blackwell显卡，RTX 5060 GPU建议零售价人民币2499元起，RTX5060笔记本电脑建议零售价人民币7999元起。NVIDIA现在已有超过125款游戏和应用支持NVIDIA DLSS 4，包括：《黑神话：悟空》（Black Myth: Wukong）、《毁灭战士：黑暗时代》（DOOM: The Dark Ages）、《夺宝奇兵：古老之圈》（Indiana Jones and the Great Circle）、《漫威争锋》（Marvel Rivals）和《星球大战：亡命之徒》（Star Wars Outlaws）。 宣布Nintendo Switch 2采用NVIDIA处理器和AI驱动的DLSS，提供高达4K的游戏体验。 第一季度专业视觉收入为5.09亿美元，与上一季度持平，较去年同期增长19%。 NVIDIA发布面向工作站和服务器的NVIDIA RTX PRO™Blackwell系列和NVIDIA Grace Blackwell平台驱动的NVIDIA DGX Spark和DGXStation™个人AI超级计算机。 汽车和机器人发布全球首个开源人形机器人基础模型。该业务第一季度收入为5.67亿美元，较上一季度下降1%，较去年同期增长72%。NVIDIA发布全球首个开源人形机器人基础模型NVIDIA Isaac™GR00T N1及其更新版本NVIDIA Isaac™GR00T N1.5；发布用于合成运动数据生成的NVIDIA Isaac GR00T-Dreams Blueprint，以及用于加速人形机器人开发的NVIDIA Blackwell系统。 NVIDIA对2026财年第二季度的展望： 收入预计将达450亿美元，上下浮动2%。这一数据反映出H20产品的收入由于近期出口管制政策而减少80亿美元。 GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基准点。公司正在持续优化毛利率，力争今年年末将毛利率提升至70%区间中位水平。 GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为57亿美元和40亿美元。2026财年全年运营费用增长率预计达到30%区间中位水平。 AI基础设施服务商CoreWeave自上市以来持续上涨，尤其是进入五月以来开启加速，5月1日收盘价44.32美元，5月30日收盘价111.31美元。 图表1：Coreweave股价 Coreweave与英伟达（NVIDIA）保持密切关系，英伟达持股占比3.86%，这使得CoreWeave能够优先获得英伟达的芯片。它是首个向公众提供基于NVIDIA GB200 NVL72实例的云服务提供商，并且是首批部署NVIDIA H100、H200和GH200高性能基础设施的云服务提供商之一。目前CoreWeave共有32个数据中心，拥有超过25万个NVIDIA GPU，并得到超过260MW的电力支持。 图表2：2月4日CoreWeave成为首家推出基于NVIDIA GB200 NVL72的实例的云服务提供商 云大厂能力全面升级，加速AI应用落地 1、字节：2025FORCE原动力大会召开在即 6月火山引擎2025 FORCE原动力大会召开在即，AI应用落地如火如荼。5月13日，在FORCE LINK AI创新巡展·上海站，火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·视觉深度思考模型，升级豆包·音乐模型。同时，Data Agent正式亮相、Trae接入豆包深度思考模型并全新升级。火山引擎正在以更强大的模型矩阵、更丰富的智能体工具，帮助企业打通从业务到智能体的应用链路。巨人网络、礼来制药等行业龙头企业，也在会上分享了在生产实践中运用大模型的成果和经验。 6月11-12日，火山引擎将召开2025 FORCE原动力大会春季会议，有望迎来更多AI落地惊喜。 5月13日全新发布的豆包视频生成模型Seedance 1.0 lite，支持文生视频、图生视频，视频生成时长支持5s、10s，分辨率提供480P、720P。企业用户可在火山方舟平台使用该模型API，个人用户也可在豆包APP、即梦体验。 图表3：Seedance 1.0 lite可帮助商家快速生成高质量的营销视频素材 豆包1.5·视觉深度思考模型（Doubao-1.5-thinking-vision-pro），激活参数仅20B，但具备强大的多模态理解和推理能力，在60个公开评测基准中，有38个取得SOTA表现，在视频理解、视觉推理、GUI Agent能力等方面均处于第一梯队。 图表4：豆包1.5视觉深度思考模型优势 豆包·音乐模型升级：不仅支持英文歌曲创作，还可以通过理解视频，自动适配纯音乐BGM。目前豆包·音乐模型已全量上线，个人和企业用户可在海绵音乐、火山引擎官网体验。 图表5：豆包英文歌曲创作 Data Agent正式落地：Data Agent是火山引擎推出的企业数据全场景智能体，具备主动思考、洞察、分析、行动能力，可以帮助企业挖掘