计算机行业月度点评：AI算力建设景气度持续验证

计算机 AI算力建设景气度持续验证 2024年01月22日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 申 万 计 算 机 指 数 下 跌22.74%，行 业 排 名 第31位 。上月（2023年12月4日-2024年1月22日）计算机板块出现大幅回调，领跌全部一级行业，申万计算机指数下跌22.74%，落后上证指数13.66个百分点，落后沪深300指数15.16个百分点，在申万一级行业中排名第31位。细分板块下只有数据要素板块涨幅录得为正，网络安全、数据中心板块跌幅较大。 整 体 法 估 值 处 于9.37%分 位 ，中 位 数 估 值 处 于30.46%分位。至2024年1月22日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为37.83倍，位于最近十年以来9.37%分位；PE（TTM，中位数）为51.1倍，位于最近十年以来30.46%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为3.00倍，高于历史中位数2.39倍。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 相关报告 我 国 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业（ 软 件业）总体运行态势平稳。2023年1-11月，我国软件业务收入同比增长13.9%，利润总额同比增长12.9%，软件业务出口同比下降3.8%，跌幅自8月以来持续收窄；软件业一级子行业中，软件产品、信息技术服务、信息安全和嵌入式系统领域收入增速增减互现，相较于1-10月分别变化-1.1/0.1/0.7/1.2pct；二级子行业中，工业软件、云计算与大数据继续保持高景气度；东部地区软件业收入加快增长，其他地区小幅回落。 1计算机行业2024年度投资策略：AI浪潮热度不减，关注产业新变革2023-12-292计算机行业点评：数据交易链正式启用，数据流通交易环节建设加速2023-11-273计算机行业11月月报：AI算力建设高景气，国产算力加速替代2023-11-16 投 资 观 点 ：2023年12月4日-2024年1月22日计算机板块出现大幅回调，领跌全部一级行业，板块中位数估值已经回调至近十年30%分位数左右。展 望 一 季 度 ，计算机板块将继续分化，算力或将为确定性较 强 的 方 向 。2024年初以来，算力方面事件催化不断，AI算力建设景气度持续验证，美股算力龙头公司英伟达、AMD、Meta、超微电脑等均迎来显著上涨。其实到2023Q3为止，除微软之外的北美云厂商对于AI算力建设的资本支出仍然相对保守，基本处于存量替换的阶段，但各家云厂商均对AI算力建设给出较为乐观的中长期指引。随着今年GPT-5、Llama 3与Gemini Pro等模型基座的重磅升级以及多模态技术的发展，除微软之外的云厂商也有望开始加码AI算力建设，全球AI算力建设进程有望持续加速。建议在此阶段关注AI算力建设产业链：1） 美国AI芯片禁令实施背景下，国产AI芯片替代大势所趋：建议关注海光信息、寒武纪；2）AI服务器：建议关注紫光股份、浪潮信息、神州数码、中科曙光；3）数据中心：建议关注润泽科技、数据港；4）数据中心液冷：建议关注英维克、曙光数创。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 内容目录 1投资观点..................................................................................................................42市场表现回顾...........................................................................................................53国内软件行业发展趋势.............................................................................................84行业重大资讯.........................................................................................................10首批AMD MI300X交付....................................................................................................10超微电脑：Q2业绩指引远超预期...................................................................................10为实现AGI，Meta计划在年底前采购35万个NVIDIA H100 GPU.....................10微软将Copilot扩展到个人消费者和小型公司，月费20美元...............................10OpenAI GPT商店正式上线...............................................................................................11国家数据局等17部门联合印发《“数据要素x”三年行动计划(2024-2026年)》11工信部等八部门：探索建设区域人工智能数据处理中心........................................11财政部正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准.................................................12英特尔全新推出面向个人电脑和数据中心的人工智能(AI)芯片............................12美商务部长：正与英伟达讨论对华销售AI芯片问题...............................................12IDC：预计明年中国市场AI终端占比将达55%........................................................125风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2023年12月4日-2024年1月22日申万一级子行业涨跌幅榜（%）..................5图2：2023年12月4日-2024年1月22日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）.......5图3：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）...................................................6图4：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）...................................................6图5：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）............................................6图6：2023年12月4日-2024年1月22日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均）............................................................................................................................7图7：2023年1-11月软件业累计收入增速...................................................................8图8：2023年1-11月软件业累计利润增速...................................................................8图9：2013-2023年11月软件业累计收入及增速...........................................................8图10：2013-2023年11月软件业累计利润及增速.........................................................8图11：2023年1-11月软件业一级子行业累计收入增速................................................9图12：2023年1-11月软件业二级子行业累计收入增速................................................9图13：2023年1-11月软件业分区域累计收入及增速....................................................9图14：2023年1-11月软件业分省份累计收入及增速....................................................9 表1：2023年12月4日-2024年1月22日计算机板块个股涨跌幅榜............................7表2：2023年12月4日-2024年1月22日计算机行业新股..........................................7 1投资观点 上月（2023年12月4日-2024年1月22日）计算机板块出现大幅回调，领跌全部一级行业，申万计算机指数下跌22.74%，落后上证指数13.66个百分点，落后沪深300指数15.16个百分点，在申万一级行业中排名第31位。板块估值已经回调至近十年估值中枢以下，计算机板块PE（TTM，整体法）录得37.83倍，位于最近十年以来9.37%分位；PE（TTM，中位数）为51.1倍，位于最近十年以来30.46%分位。细分板块下只有数据要素板块涨幅录得为正，网络安全、数据中心板块跌幅较大。 展望一季度，计算机板块将继续分化，算力或将为确定性较强的方向。2024年初以来，算力方面事件催化不断，AI算力建设景气度持续验证，美股算力龙头公司英伟达、AMD、Meta、超微电脑等均迎来显著上涨。1）CES 2024展会上英伟达发布全新GeForceRTX 40 SUPER系列显卡等产品，展示了其游戏级显卡与生成式AI相结合方面的技术创新。2）台积电Q4业绩以及24年全年指引十分强劲，预计2024年全年营收增长20%-25%，主要受3nm先进制程、高性能计算和AI的需求拉动；同时预计未来几年AI相关业务增速将达到50%，2027年AI营收占比上调至15%-20%。3）Meta CEO扎克伯格表示为更好地训练Llama3模型，计划在2024年年底之前新采购约35万块NVIDIAH100芯片。4）超微电脑上修其FY2024Q2净销售额指引为36-36.5亿美元，上修幅度为25.8%-33.3%。 到2023Q3为止，除微软之外的北美云厂商对于AI算力建设的资本支出仍然相对保守，基本处于存量替换的阶段，但各家云厂商均对AI算力建设给出较为乐观的中长期指引。随着今年GPT-5、Llama 3与Gemini Pro等模型基座的重磅升级以及多模态技术的发展，除微软之外的云厂商也有望开始加码AI算力建设，全球AI算力建设进程有望持续加速。 建议在此