计算机行业月度点评：AI算力建设高景气，国产算力加速替代

计算机 AI算力建设高景气，国产算力加速替代 2023年11月14日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 申 万 计 算 机 指 数 上 涨3.07%，行 业 排 名 第3位，智慧医疗、智能汽车和 在 线 教 育 板 块 涨 幅 居 前 。10月9日至11月13日，上证指数下跌2.06%，沪深300指数下跌2.98%，创业板指上涨0.26%，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05个百分点，在 申万一级行 业中排名第3位。细分板 块中智慧医 疗（9.36%）、智能汽车（9.27%）和在线教育（8.83%）的涨幅居前，AI算力（-9.25%）和AI应用（-2.03%）板块涨幅靠后。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 整 体 法 估 值 处 于48.04%分位，中位数估值处于前53.90%分位。至2023年11月13日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为48.14倍，位于最近十年以来48.04%分位；PE（TTM，中位数）为62.84倍，位于最近十年以来53.90%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.72倍，较上月（10月13日）的2.98倍有所降低，高于历史中位数2.47倍。 相关报告 1数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术有望加速导入2023-10-202计算机行业8月月报：持续关注AI应用落地进程2023-08-093计算机行业7月月报：持续关注AI业绩兑现2023-07-04 我 国 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业（ 软 件业）总体运行态势持续向好。2023年前三季度，我国软件业务收入同比增长13.5%，利润总额同比增长18.3%，软件业务出口同比下降4.4%；软件业一级子行业中，软件产品、信息技术服务、信息安全和嵌入式系统领域收入增速增减互现，相较于1-8月分别变化-0.5/0.2/-0.7/0.3pct；二级子行业中，工业软件、云计算与大数据继续保持高景气度；中、西部地区软件业务收入小幅回落，东部地区增势突出。 投 资 观 点 ：上 月计算机板 块表现较为强 势，申万计 算机指数上 涨3.07%，在申万一级行业中排名第3位。中位数估值相较整体法估值的溢价有所收窄，三季报披露期龙头公司迎来了一定程度的估值修复。展望四季度，计算机行业或将继续分化，AI主线仍会是市场的核心方向，在此阶段建议重点关注AI主线下商业化落地和业绩兑现可能性较强的板块。建 议 在 此 阶 段 关 注 以 下 方 向：1）部分具有核心产品与技术 竞争力的公司，有望率先接入国内AI大模型并跑通商业模式，实现AI应用商业化落地：建议关注金 山 办 公 、科 大 讯 飞 、广 联 达；2）美国AI芯片禁令实施背景下，AI算力建设展现高景气度，国产AI芯片替代有望成为今后几年的产业趋势：建议关注神 州 数 码 、中科曙光、紫光股 份 、海 光 信 息；3）受政策面利好与经济复苏预期影响，前期调整较为充分，基本面有望转好的细分板块，如金融科技、安防监控等：建议关注恒生电子、海康威视等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 内容目录 1投资观点..................................................................................................................32市场表现回顾...........................................................................................................53国内软件行业发展趋势.............................................................................................84行业重大资讯.........................................................................................................105风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2023年10月9日-11月13日申万一级子行业涨跌幅榜（%）............................5图2：2023年10月9日-11月13日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）..................5图3：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）...................................................6图4：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）............................................6图5：2023年10月9日-11月13日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均）.6图6：2023年前三季度软件业累计收入增速.................................................................8图7：2023年前三季度软件业累计利润增速.................................................................8图8：2013-2023年软件业累计收入及增速...................................................................8图9：2013-2023年软件业累计利润及增速...................................................................8图10：2023年前三季度软件业一级子行业累计收入增速..............................................9图11：2023年前三季度软件业二级子行业累计收入增速..............................................9图12：2023年前三季度软件业分区域累计收入及增速.................................................9图13：2023年前三季度软件业分省份累计收入及增速.................................................9 表1：2023年10月9日-11月13日计算机板块个股涨跌幅榜......................................7表2：2023年10月9日-11月13日计算机行业新股....................................................7 1投资观点 上月计算机板块表现较为强势，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05个百分点，在申万一级行业中排名第3位。板块中位数估值维持在中枢附近，中位数估值相较整体法估值的溢价有所收窄，三季报披露期龙头公司迎来了一定程度的估值修复。细分板块下智慧医疗、智能汽车、在线教育、安防监控、工业软件等业绩确定性高的板块涨幅居前。 展望四季度，计算机行业或将继续分化，AI主线仍会是市场的核心方向，在此阶段建议重点关注AI主线下商业化落地和业绩兑现可能性较强的板块。从全球AI大模型迭代的情况来看，海外的OPENAI发布了更强更便宜的GPT-4 Turbo，首次支持构建专属于自己的辅助AI应用程序，国内的文心一言和星火大模型也更新了其迭代版本，功能日趋完善。从AI算力的建设情况来看，工信部《算力基础设施高质量发展行动计划》指出，到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，先进存储容量占比达30%以上。目前随着AI的产业底座日渐完善，国内美团、百度、金山办公等公司的AI大模型产品逐步通过监管审批，AI PC为代表的端侧大模型应用也相继发布，AI应用的商业 化空间有望快速得到释放。 建议在此阶段关注以下方向：1）部分具有核心产品与技术竞争力的公司，有望率先接入国内AI大模型并跑通商业模式，实现AI应用商业化落地：建议关注金山办公、科大讯飞、广联达；2）美国AI芯片禁令实施背景下，AI算力建设呈现高景气度，国产AI芯片替代有望成为今后几年的产业趋势：建议关注神州数码、中科曙光、海光信息；3）受政策面利好与经济复苏预期影响，前期调整较为充分，基本面有望转好的细分板块，如金融科技、安防监控、信创等：建议关注恒生电子、海康威视、中国软件等。维持行业“同步大市”评级。 2市场表现回顾 上月（2023年10月9日-11月13日）市场，上证指数下跌2.06%，沪深300指数下跌2.98%，创业板指上涨0.26%，申万计算机指数上涨3.07%，领先上证指数5.13个百分点，领先沪深300指数6.05个百分点，在申万一级行业中排名第3位。 资料来源：ifind，财信证券 上月（2023年10月9日-11月13日）申万计算机二级子行业指数涨跌互现，其中IT服务指数上涨6.04%，计算机设备指数上涨5.05%，软件开发指数微跌0.10%。 资料来源：ifind，财信证券 至2023年11月13日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为48.14倍，位于最近十年以来48.04%分位；PE（TTM，中位数）为62.84倍，位于最近十年以来53.90%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.72倍，较上月（10月13日）的2.98倍有所降低，高于历史中位数2.47倍。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 细分板块方面，智慧医疗（9.36%）、智能汽车（9.27%）和在线教育（8.83%）板块的涨幅居前，AI算力（-9.25%）和AI应用（-2.03%）板块涨幅靠后。 资料来源：ifind，财信证券 个股方面，剔除*ST、终止上市及北交所上市公司外，申万计算机板块329只股票中223只上涨，105只下跌，1只持平，个股涨幅中位数为3.69%。其中涨幅前五的股票分别为真视通、软通动力、龙宇股份、普元信息和思特奇；跌幅前五名的股票为正元智慧、德赛西威、浩辰软件、荣联科技和中新赛克。涨幅较大的股票集中在金融科技、证券IT领域，跌幅较大的股票中卫星导航和网络安全相关领域的占比较大。 2023年10月9日-11月13日，申万计算机板块共有2家新上市公司：并行科技和立方控股。 3国内软件行业发展趋势 根据工信部统计数据显示，2023年前三季度我国软件和信息技术服务业（以下简称软件业）运行态势平稳，软件业务收入两位数增长，利润总额保持较快增长，软件业务出口降幅收窄。2023年前三季度，我国软件业务收入87610亿元，同比增长13.5%，增速较1-8月持平；实现利润总额10090亿元，同比增长18.3%，增速较1-8月上升4.4个百分点；实现软件业务出口364亿美元，同比下降4.4%，跌幅较1-8月扩大0.1个百分点。 资料来源：ifind，工信部，财信证券 资料来源：ifind，工信部，财信证券 资料来源：ifind，工信部，财信证券 资料来源：ifind，工信部，财信