此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 英伟达业绩大超预期，Sora加码算力景气度 2024年02月26日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 0.82 -16.00 -19.56 沪深300 3.30 -2.39 -14.96 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景 研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业点评：北美云厂商资本开支指引偏乐观，看好AI算力带来增量变化2024-02-06 2 计算机行业1月月报：AI算力建设景气度持续验证2024-01-25 3 计算机行业2024年度投资策略：AI浪潮热度不减，关注产业新变革2023-12-29 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 海光信息 0.35 237.63 0.50 164.74 0.72 113.59 增持 神州数码 1.50 19.87 1.86 16.01 2.18 13.68 增持 中科曙光 1.06 39.51 1.37 30.48 1.72 24.27 增持 英维克 0.49 51.31 0.68 37.34 0.91 27.71 增持 润泽科技 0.70 36.26 0.82 30.62 1.17 21.64 增持 资料来源：iFinD，财信证券 （按照2024-02-26收盘价计算） 投资要点：  申万计算机指数上涨1.23%，行业排名第15位。上月（2024年1月22日-2024年2月26日）市场，上证指数上涨5.11%，沪深300指数上涨5.61%，创业板指上涨2.11%，申万计算机指数上涨1.23%，落后上证指数3.88个百分点，落后沪深300指数4.38个百分点，在申万一级行业中排名第15位。细分板块方面，AI算力（14.42%）和在线教育（12.27%）板块涨幅居前。  整体法估值处于19.37%分位，中位数估值处于32.87%分位。至2024年2月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为41.38倍，位于最近十年以来19.37%分位；PE（TTM，中位数）为52.3倍，位于最近十年以来32.87%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.88倍，高于历史中位数2.38倍。  2023年全年我国软件和信息技术服务业运行稳步向好，软件业务收入高速增长，盈利能力保持稳定，软件业务出口小幅回落。2023年全年，我国累计完成软件业务收入123258亿元，同比增长13.4%，增速较上年提高0.5pct；实现利润总额14591亿元，同比增长13.6%，增速较上年提高7.9 pct；实现软件业务出口514.2亿美元，同比减少3.6%，增速较上年下滑5.7 pct。  投资观点： 1）算力建设产业链：英伟达的财报与业绩指引持续验证算力建设的景气程度，目前的AI产业趋势下算力仍将是确定性较高的方向。从文生文模型ChatGPT到文生视频模型Sora，目前的AI产业阶段还处于“Scaling Laws”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好。算力依旧是各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，多模态技术对算力的需求或是几何级的提升。AI服务器方面建议关注中科曙光、紫光股份、浪潮信息、神州数码；数据中心方面建议关注润泽科技；数据中心液冷方面建议关注英维克、曙光数创。 2）国产AI芯片：国内方面，目前国产AI大模型技术仍与海外存在较大差距，补强国产AI大模型与相关配套设备刻不容缓，叠加美对华出口高端AI芯片禁令的影响，大力发展国产AI大模型与国产AI芯片将会是确定性的产业趋势。国产AI芯片方面建议关注海光信息、寒武-37%-17%3%23%43%2023/022023/052023/082023/112024/02计算机沪深300行业月度点评 计算机 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 纪。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 6 3 国内软件行业发展趋势............................................................................................. 9 4 行业重大资讯 ......................................................................................................... 12 5 风险提示 ................................................................................................................ 13 图表目录 图1：2024年1月22日-2024年2月26日申万一级子行业涨跌幅榜（%） .................. 6 图2：2024年1月22日-2024年2月26日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） ....... 6 图3：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值） ................................................... 7 图4：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值） ................................................... 7 图5：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值） ............................................ 7 图6：2024年1月22日-2024年2月26日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均） ............................................................................................................................ 8 图7：2014-2023年软件业累计收入及增速 ................................................................... 9 图8：2023年软件业累计收入增速 ............................................................................... 9 图9：2023年软件业累计利润增速 ............................................................................... 9 图10：2013-2023年分月软件业累计收入及增速 ........................................................ 10 图11：2013-2023年分月软件业累计利润及增速......................................................... 10 图12：2023年软件业一级子行业累计收入增速.......................................................... 10 图13：2023年软件业二级子行业累计收入增速.......................................................... 10 图14：2023年软件业分区域累计收入及增速 ..............................................................11 图15：2023年软件业分省份累计收入及增速 ..............................................................11 表1：2024年1月22日-2024年2月26日计算机板块个股涨跌幅榜 ............................ 8 表2：2024年1月22日-2024年2月26日计算机行业新股 .......................................... 8 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 投资观点  OpenAI发布首个AI视频模型Sora，多模态技术实现飞跃 2月16日，OpenAI 正式发布了AI视频模型 Sora，具体效果为给定一段简短或详细的描述或一张静态图片，Sora 就能生成类似电影的1080p场景，其中包含多个角色、不同类型的动作和背景细节。对比之前的Runway Gen 2、Pika等AI视频工具，Sora的突破进展在于：1）生成时长可以达到60秒，前者只能达到几秒；2）人物、背景等画面元素一致性高，多镜头下画面元素能够保持高度一致；3）prompt理解能力强，能够准确地解释 prompt 并生成吸引人的字符来表达充满活力的情感；4）部分掌握物理规律，Sora能够较好地模拟出虚拟世界的物理规律。在技术上，Sora 主要基于扩散模型（DiT，Diffusion Transformer）构建，它生成的视频一开始看起来像静态噪音，然后通过多个步骤去除噪音，逐步转换视频。在数据处理上，Sora创新性地对视频数据进行降维处理的方法，将视频和图像打包为称为 patch 的较小数据单元的集合，每个 patch 类似于 GPT 中的 token。通过统一数据表示方式，OpenAI 能够在比以往更广泛的视觉数据上训练，包括不同的持续时间、分辨率和宽高比，提高计算资源的利用效率。  英伟达发布FY24Q4财报，算力景气度进一步验证 FY24Q4实现营收221.03亿美元，yoy+265%，qoq+22%；毛利率为76.7%，yoy+10.61pct，qoq+1.7pct；实现数据中心业务收入184亿美元，yoy+409%，qoq+27%；FY25Q1营收指引为240亿美元（±2%），继续远超彭博一致预期（219亿美元）。  国资委召开中央企业人工智能专题推进会，扎实推动AI赋能产业焕新 2月19日，国务院国