计算机行业月度点评：英伟达业绩大超预期，Sora加码算力景气度

计算机 英伟达业绩大超预期，Sora加码算力景气度 2024年02月26日评级同 步 大 市评级变动：维持 资料来源：iFinD，财信证券（按照2024-02-26收盘价计算） 投资要点： 申 万 计 算 机 指 数 上 涨1.23%，行 业 排 名 第15位 。上月（2024年1月22日-2024年2月26日）市场，上证指数上涨5.11%，沪深300指数上涨5.61%，创业板指上涨2.11%，申万计算机指数上涨1.23%，落后上证指数3.88个百分点，落后沪深300指数4.38个百分点，在申万一级行业中排名第15位。细分板块方面，AI算力（14.42%）和在线教育（12.27%）板块涨幅居前。 整 体 法 估 值 处 于19.37%分 位 ，中 位 数 估 值 处 于32.87%分位。至2024年2月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为41.38倍，位于最近十年以来19.37%分位；PE（TTM，中位数）为52.3倍，位于最近十年以来32.87%分位。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）为2.88倍，高于历史中位数2.38倍。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 相关报告 2023年全年我国软件和信息技术服务业运行稳步向好，软件业务收入高 速 增 长 ，盈 利 能 力 保 持稳定，软件业务出口小幅回落。2023年全年，我国累计完成软件业务收入123258亿元，同比增长13.4%，增速较上年提高0.5pct；实现利润总额14591亿元，同比增长13.6%，增速较上年提高7.9pct；实现软件业务出口514.2亿美元，同比减少3.6%，增速较上年下滑5.7pct。 1计算机行业点评：北美云厂商资本开支指引偏乐观，看好AI算力带来增量变化2024-02-062计算机行业1月月报：AI算力建设景气度持续验证2024-01-253计算机行业2024年度投资策略：AI浪潮热度不减，关注产业新变革2023-12-29 投 资 观 点 ：1）算 力 建 设 产 业 链 ：英伟达的财报与业绩指引持续验证算力建设的景气程度，目前的AI产业趋势下算力仍将是确定性较高的方向。从文生文模型ChatGPT到文生视频模型Sora，目前的AI产业阶段还处于“Scaling Laws”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好。算力依旧是各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，多模态技术对算力的需求或是几何级的提升。AI服务器方面建议关注中科曙光、紫光股份、浪潮信息、神州数码；数据中心方面建议关注润泽科技；数据中心液冷方面建议关注英维克、曙光数创。2）国 产AI芯 片 ：国内方面，目前国产AI大模型技术仍与海外存在较大差距，补强国产AI大模型与相关配套设备刻不容缓，叠加美对华出口高端AI芯片禁令的影响，大力发展国产AI大模型与国产AI芯片将会是确定性的产业趋势。国产AI芯片方面建议关注海光信息、寒武 纪。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业需求不及预期；政策不及预期。 内容目录 1投资观点..................................................................................................................42市场表现回顾...........................................................................................................63国内软件行业发展趋势.............................................................................................94行业重大资讯.........................................................................................................125风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2024年1月22日-2024年2月26日申万一级子行业涨跌幅榜（%）..................6图2：2024年1月22日-2024年2月26日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）.......6图3：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）...................................................7图4：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）...................................................7图5：计算机板块相对估值（TTM，中位数，剔除负值）............................................7图6：2024年1月22日-2024年2月26日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均）............................................................................................................................8图7：2014-2023年软件业累计收入及增速...................................................................9图8：2023年软件业累计收入增速...............................................................................9图9：2023年软件业累计利润增速...............................................................................9图10：2013-2023年分月软件业累计收入及增速........................................................10图11：2013-2023年分月软件业累计利润及增速.........................................................10图12：2023年软件业一级子行业累计收入增速..........................................................10图13：2023年软件业二级子行业累计收入增速..........................................................10图14：2023年软件业分区域累计收入及增速..............................................................11图15：2023年软件业分省份累计收入及增速..............................................................11 表1：2024年1月22日-2024年2月26日计算机板块个股涨跌幅榜............................8表2：2024年1月22日-2024年2月26日计算机行业新股..........................................8 1投资观点 OpenAI发布首个AI视频模型Sora，多模态技术实现飞跃 2月16日，OpenAI正式发布了AI视频模型Sora，具体效果为给定一段简短或详细的描述或一张静态图片，Sora就能生成类似电影的1080p场景，其中包含多个角色、不同类型的动作和背景细节。对比之前的Runway Gen 2、Pika等AI视频工具，Sora的突破进展在于：1）生成时长可以达到60秒，前者只能达到几秒；2）人物、背景等画面元素一致性高，多镜头下画面元素能够保持高度一致；3）prompt理解能力强，能够准确地解释prompt并生成吸引人的字符来表达充满活力的情感；4）部分掌握物理规律，Sora能够较好地模拟出虚拟世界的物理规律。在技术上，Sora主要基于扩散模型（DiT，Diffusion Transformer）构建，它生成的视频一开始看起来像静态噪音，然后通过多个步骤去除噪音，逐步转换视频。在数据处理上，Sora创新性地对视频数据进行降维处理的方法，将视频和图像打包为称为patch的较小数据单元的集合，每个patch类似于GPT中的token。通过统一数据表示方式，OpenAI能够在比以往更广泛的视觉数据上训练，包括不同的持续时间、分辨率和宽高比，提高计算资源的利用效率。 英伟达发布FY24Q4财报，算力景气度进一步验证 FY24Q4实现营收221.03亿美元，yoy+265%，qoq+22%；毛利率为76.7%，yoy+10.61pct，qoq+1.7pct；实现数据中心业务收入184亿美元，yoy+409%，qoq+27%；FY25Q1营收指引为240亿美元（±2%），继续远超彭博一致预期（219亿美元）。 国资委召开中央企业人工智能专题推进会，扎实推动AI赋能产业焕新 2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展人工智能产业，加快建设一批智能算力中心，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。 建议在此阶段关注：1）算力建设产业链：英伟达的财报与业绩指引持续验证算力建设的景气程度，目前的AI产业趋势下算力仍将是确定性较高的方向。从文生文模型到文生视频模型，目前的AI产业阶段还处于“Scaling Law”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好。算力依旧是各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，多模态技术对算力的需求或是几何级的提升。AI服务器方面建议关注中科曙光、紫光股份、浪潮信息、神州数码；数据中心方面建议关注润泽科技；数据中心液冷方面建议关注英维 克、曙光数创。2）国产AI芯片：国内方面，目前国产AI大模型技术仍与海外存在较大差距，补强国产AI大模型与相关配套设备刻不容缓，叠加美国AI芯片禁令影响，大力发展国产AI大模型与国产AI芯片将会是确定性的产业趋势。国产AI芯片方面建议关注海光信息、寒武纪。维持行业“同步大市”评级。 2市场表现回顾 上月（2024年1月22日-2024年2月26日）市场，上证指数上涨5.11%，沪深300指数上涨5.61%，创业板指上涨2.11%，申万计算机指数上涨1.23%，落后上证指数3.88个百分点，落后沪深300指数4.38个百分点，在申万一级行业中排名第15位。 资料来源：ifind，财信证券 上月（2024年1月22日-2024年2月26日）申万计算机二级子行业指数涨跌互现，其中IT服务指数上涨4.00%，软件开发指数上涨0.80%，计算机设备指数下跌0.18%。 资料来源：ifind，财信证券 至2024年2月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为41.38倍