锡周报：供给修复预期升温 锡价大幅下跌

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供给端：矿端复产逐步推进，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月传导至冶炼端，佤邦锡矿复产4月末已获得审批，目前大多企业仍处于前期准备工作，预计实际生产将在7至8月恢复。冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率。◆进出口：4月我国进口锡精矿数量小幅增长，国内原料端供应紧缺情况稍有缓解。根据中国海关数据，2025年4月锡矿砂及其精矿进口量约9861吨（折合约4666金属吨）同比增加15.02%，环比增加21.19%。其中从缅甸的进口量为约2377吨（折合约1028金属吨）同比下降2.00%，环比下降1.88%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量约为7484吨（折合约3638金属吨）同比增长20.96%，环比增长29.82%。◆需求端：近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，本周锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年6月空冰洗排产合计总量共计3515万台，较去年同期生产实绩上涨7.3%。分产品来看，6月份家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩11.5%;冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。◆小结：本周锡价大幅下跌，主要系佤邦锡矿复产持续推进，市场对下半年锡矿供给修复预期升温。供应方面，矿端复产逐步推进，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月传导至冶炼端，佤邦锡矿复产4月末已获得审批，预计实际生产将在7至8月恢复；冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，本周锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放。库存方面，周五SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨。综上，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31000美元/吨。 产业链示意图 供需平衡表（吨） 期现市场 期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心80,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002017-09-202018-02-20基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿图7：锡精矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。0500001000001500002000002500003000003500004000002020-08-262020-10-26 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05供给端 供给端图9：精炼锡产量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心受原料紧张影响及加工费低位影响，4月精炼锡产量14712吨，环比增加0.8%，同比减少7.3%。020004000600080001000012000140001600018000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图11：中国锡矿进口（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心供给端根据中国海关公布的数据，中国2025年4月锡矿砂及其精矿进口量约9861吨（折合约4666金属吨）同比增加15.02%，环比增加21.19%。其中从缅甸的进口量为约2377吨（折合约1028金属吨）同比下降2.00%，环比下降1.88%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量约为7484吨（折合约3638金属吨）同比增长20.96%，环比增长29.82%。4月我国进口锡精矿数量小幅增长，国内原料端供应紧缺情况稍有缓解。-10,000-10,00020,00030,00040,00050,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端图13：精炼锡产量累计（吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心050000100000150000200000250000300000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化图15：2024中国锡消费构成（%）资料来源：ITA、五矿期货研究中心2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。66%12%7%8%3%4%焊料锡化工马口铁铅酸电池锡铜合金其他 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端图17：中国半导体销售额（十亿美元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国半导体销售额同比增速放缓；全球半导体销售额维持高增长。024681012141618202017-012017-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图19：中国光伏电池产量（万千瓦时）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年前4月国内光伏阶段性抢装机，产量增长明显。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图21：产量：电脑（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心根据IDC的数据，2024年全球PC出货量达到2.627亿台，同比增长1%。调研机构Canalys披露了2024年中国智能手机市场报告，2024年，中国智能手机出货量为2.85亿台，同比增长4%。根据国家统计局数据，2025年1-4月智能手机产量为3.60亿台，同比下降2.2%。0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图23：产量：家用洗衣机（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年6月空冰洗排产合计总量共计3515万台，较去年同期生产实绩上涨7.3%。分产品来看，6月份家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩11.5%;冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。02,0004,0006,0008,00010,00012,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图25：产量：家用电冰箱（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-02 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台