沥青5月报：成本低位反弹 近端供需改善
沥青5月报【行情回顾】【策略推荐】策略推荐：1.HH单边：夏季偏强运行，TTF单边：震荡偏强。2.套利：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)5月份美国天然气价格先扬后抑，月初由于LNG出口和美国天然气总需求都维持在相对高位，同时美国天然气产量维持在106bcf/d，并没有出现进一步上移，美国天然气价格快速上涨，5月9日美国天然气价格一度涨至3.8美元以上。此后，由于LNG液化终端Cameron和Corpus Christi开始检修，导致LNG出口水平明显下滑，美国天然气价格开始走低，5月19日天然气价格一度跌至3.1美元。月末美国天然气价格以震荡为主。5月欧洲天然气价格震荡走高，由月初的32欧元涨至月末的37欧元。主要原因有三个，首先由于外部电力问题，挪威大型Troll气田宣布计划外产能削减，Nyhamna和AastaHansteen等其他关键地点也在持续维护，挪威管道气进口明显减少。其次，地缘政治紧张局势也影响了人们的情绪，美国总统特朗普和普京的两个小时通话没有取得进展后，短期内乌克兰和俄罗斯的和平协议可能难以达成，今年俄罗斯管道气或难以重回欧洲。最后，由于当前库存水平明显低于往年同期水平，欧洲天然气价格需要至少维持在35欧元以上来吸引更多的液化天然气。 2025年5月30日交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：李杭瑾邮箱：lihangjin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3141325投资咨询资格证号：Z0021670作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货 第2页共13页成本低位反弹，近端供需改善第一部分前言概要 沥青5月报4月美国钻机数量有所走低，美国天然气产量较4月份基本持平钻机数量方面，截止到5月23日，5月美国油气钻机数量和天然气钻机数量有所下滑，其中5月油气钻机数量较4月下降21台至566台，5月天然气钻机数量较4月下降1台至98台。分盆地来看，其中5月海恩斯维尔盆地钻机数量较4月增加1台至33台，尤提卡盆地钻机数量下降1台至4台，马塞勒斯盆地钻机数量较4月份保持不变。产量方面，高频数据来看，5月美国天然气产量平均为106.4bcf/d，环比增加0.1bcf/d，同比增加5.4bcf/d。图1：HH价格00.511.522.533.544.552023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/5数据来源：银河期货，彭博图3：JKM价格05101520252023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/5数据来源：银河期货，彭博 2025年5月30日单位：欧元/兆瓦时2024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/52025/2/5单位：美元/吨2024/1/52024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/5 第3页共13数据来源：银河期货，彭博图4：Brent价格505560657075808590951002023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/52023/12/5数据来源：银河期货，彭博 2023/12/52024/1/52024/2/5 页第二部分基本面情况一、美国天然气供应 沥青5月报图5：美国天然气产量70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00数据来源：银河期货，彭博图7：落基山脉天然气产量3.003.203.403.603.804.004.204.404.604.805.00数据来源：银河期货，彭博图9：湾区天然气产量15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00数据来源：银河期货，彭博 2025年5月30日单位：bcf/d201920202021202320242025单位：bcf/d201920202021202320242025单位：bcf/d2021202220232024 第4页共13数据来源：银河期货，彭博图8：东北部天然气产量28.0029.0030.0031.0032.0033.0034.0035.0036.0037.0038.0020182022数据来源：银河期货，彭博图10：二叠纪天然气产量0.005.0010.0015.0020.0025.00201820192020数据来源：银河期货，彭博 2018202220182022 沥青5月报图11：美国天然气钻机60.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002022/1/21数据来源：银河期货，彭博图13：尤提卡钻机2021/9/172022/9/17数据来源：银河期货，彭博由于5月下旬发电和工业需求保持强劲，5月下旬美国天然气需求处于历史同期高位由于5月下旬发电和工业需求保持强劲，5月下旬美国天然气需求处于历史同期高位。从高频数据来看，5月天然气总需求为64.7bcf/d，环比减少5.3bcf/d，同比减少2.3bcf/d；5月工业需求为21.7bcf/d，环比减少0.4bcf/d，同比减少0.32bcf/d；4月取暖需求为12.4bcf/d，环比减少7.2bcf/d，同比增加1bcf/d；5月发电需求为30.6bcf/d，环比增加2.3bcf/d，同比减少3bcf/d 2025年5月30日单位：bcf/d2023/9/172024/9/17单位：bcf/d2023/9/172024/9/17 第5页共13数据来源：银河期货，彭博图14：海恩斯维尔钻机010203040506070802021/9/172022/9/17数据来源：银河期货，彭博 0246810121416 页二、美国天然气需求 沥青5月报图15：美国天然气总需求40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00数据来源：银河期货，彭博图17：美国天然气发电需求20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00数据来源：银河期货，彭博受到检修影响，5月LNG出口流量有所下滑LNG出口方面，受到Cameron和Corpus Christi检修影响，5月中下旬LNG输出量下滑明显。。从高频数据来看，其中5月LNG平均输出量为14.6bcf/d，环比减少0.9bcf/d，同比增加2.2bcf/d。5月美国向墨西哥管道气出口数量维持高位水平 2025年5月30日单位：bcf/d201920202021202320242025单位：bcf/d201920202021202320242025 20182022 第6页共13数据来源：银河期货，彭博图18：美国天然气工业需求15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0020182022数据来源：银河期货，彭博 页三、美国天然气进出口 沥青5月报管道气进出口方面，5月美国从加拿大管道气净进口数量和美国向墨西哥管道气出口均维持在历史高位水平。从高频数据来看，5月美国从加拿大管道气净进口量平均为5.42bcf/d，环比减少0.26bcf/d，同比减少0.18bcf/d；5月美国向墨西哥管道气出口量平均为7.5bcf/d，环比增加0.67bcf/d,同比增加0.42bcf/d。图19：美国LNG出口0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00数据来源：银河期货，彭博图21：美国从加拿大净进口天然气数量3.004.005.006.007.008.009.0010.00数据来源：银河期货，彭博 2025年5月30日图20：2月Plaquemines出口流量单位：bcf/d图22：美国向墨西哥管道气出口数量单位：bcf/d2019202020212023202420252025/2/92025/2/112025/2/132025/2/152025/2/172025/2/192025/2/212025/2/23 第7页共13页单位：bcf/d20182019202020212022202320242025数据来源：银河期货，彭博单位：bcf/d201820192020202120222023202420253.004.005.006.007.008.009.0020182022数据来源：银河期货，彭博00.20.40.60.811.21.41.61.822025/2/12025/2/32025/2/52025/2/7 沥青5月报美国天然气库存明显低于五年平均水平美国库存方面，截止到5月16日，美国天然气库存水平为2375bcf，去年同期水平为2708bcf，当前库存水平较去年同期低12.3%，五年同期平均水平为2285bcf，当前库存水平较五年同期平均水平高3.9%。图23：美国天然气库存0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.0020182019数据来源：银河期货，彭博在2025年EIA5月报当中，EIA下调了2025年美国天然气产量预期，从此前的105.27cf/d下调至104.9bcf/d。需求方面，EIA上调了工业和发电需求，下调了诚燃需求，上调天然气总需求至91.3bcf/d。进出口方面，EIA上调了2025年美国管道气进口量和管道气出口量，并明显下调了LNG出口量。EIA将2025年10月末库存从3663bcf上调至3667bcf，2026年十月末库存从3536bcf下调至3486bcf。 第8页共13页五、美国天然气库存单位：bcf/d2022202320242025六、EIA月报 20202021 图24：美国天然气库存偏离度单位：bcf/d-350-300-250-200-150-100-50050100150库存变动量-五年均值变动量美国天然气库存变动量五年均值变动量数据来源：银河期货，彭博 沥青5月报受到挪威检修影响，5月欧洲管道气供应较4月份明显减少，LNG进口量仍处于五年以来最高位高频数据显示，5月欧洲管道气供应量为421.6mcm/d，环比减少37.4mcm/d，同比减少72.3mcm/d；其中5月挪威管道气进口量为286.6mcm/d，环比减少30.9mcm/d，同比减少6.9mcm/d；5月俄罗斯管道气进口量为25.1mcm/d，环比减少3.6mcm/d，同比减少54.6mcm/d；5月非洲管道气进口量为81.3mcm/d，环比减少2.9mcm/d，同比减少8.1mcm/d。LNG进口量方面，5月欧洲LNG进口量为388.93mcm/d，环比减少12.24cm/d,同比增加108.03mcm/d。欧洲天然气库存明显低于去年水平截止到5月27日，欧洲天然气库存为46.3%，去年同期为68.48%；西北欧库存水平为40.6%，去年同期为64.99%。受到前期寒冷天气影响，欧洲和西北欧库存明显低于去年水平。图25：欧洲管道气进口数量0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00100
